上证50ETF期权早报 1 投资研究部 温雄 029-87406631 wenxiong@xbmail.com.cn 【西部视点】  综合分析： 11月9日，上证50ETF现货报收于2.532元,上涨1.32%。上证50ETF期权总成交237188张, 较上一交易日增加12.80%，总持仓395059张，较上一交易日增加4.60%。认沽认购比为0.64(上一交易日认沽认购比0.72)，乐观情绪进一步延续。 中国波指（iVIX）开盘后高开，之后一路上行，收盘为41.93%（前日为32.45%），较前一日大幅上升，上升9个多点。  操作建议： 近期标的延续涨势，市场情绪被激发，周末IPO政策出新规市场反应正面，但连续四日大涨以及昨日隐含波动率大幅上升，应谨慎对待市场，做多的同时需要进行风险控制。 ——因此我们推荐投资者11月操作牛市认沽价差策略（或者先卖出认沽，等日内待机买入更低行权价认沽），在开盘时卖出11月的行权价为2.55的认沽期权，买入11月的行权价为2.50的认沽期权，收取标的上涨的收益。下图是策略到期盈亏图： 到期盈亏图 到期盈亏情况 希腊字母 盈亏平衡点：2.528 最大收益：223 最大损失：-227 权利金收入：233 Delta：817 Vega: -43 Theta：113（每过一日，盈利0.31） 上证50ETF期权早报 时间：2015年11月09日8：00至2015年11月10日8：00 上证50ETF期权早报 2 西部期货早评： 隐含波动率大幅上升 应谨慎操作 一、现货及期权交易 11月9日，上证50ETF现货报收于2.532元,上涨1.32%。上证50ETF期权总成交237188张, 较上一交易日增加12.80%。其中认购期权成交较上一交易日增加18.09%，认沽期权成交较上一交易日增加5.45%。 总持仓395059张，较上一交易日增加4.60%。其中认购期权持仓较上一交易日增加0.24%，认沽期权持仓较上一交易日增加9.35%。 图1：上证50ETF期权成交量 图2：上证50ETF期权持仓量 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 认沽认购比为0.64(上一交易日认沽认购比0.72)，较上一日继续降低，乐观情绪进一步延续，谨慎对待后市。 【释义——成交量比PCR：表示认沽期权成交量除以认购期权成交量。本早报计算的是每日总成交量比PCR。成交量比PCR越高表示买入认沽期权越多，投资者对后市看空情绪较强。有时成交量比PCR处于极度水平时，我们也可以把它作为一个反向指标，如果成交量比PCR创出历史新高，我们这时候不宜看空，应该随时关注多头的力量。】 上证50ETF期权早报 3 图3：50ETF价格与认沽认购成交量比 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 二、波动率分析 1、历史波动率 图4：50ETF历史波动率 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 由图可以观察到，长期历史波动率近期保持平稳状态，但10日短期历史波动率也较前一日持平，没有变化，与隐含波动率出现分化。短期历史波动率较前几日变化明显，做多波动率时机到来。 【释义——历史波动率：指的是标的过去历史价格收益率标准差，反映了市场过去的波动情况。10日历史波动率指的是过去滚动10日波动率情况的年化。】 2、隐含波动率 上证50ETF期权早报 4 图5：中国波指 图6：购、沽11月2.30近段时期的隐含波动率 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 由中国波指可以看出，期权隐含波动率水平开盘后高开，之后一路上行，收盘为41.93%（前日为32.45%），较前一日大幅上升，上升9个多点。行权价为2.40的认沽期权隐含波动率与认购期权隐含波动率双双上升，一定程度反映了投资者乐观情绪中的谨慎。 【释义——隐含波动率：根据B-S期权定价模型，把市场上的期权报价和其它参数代入公式，计算得到。隐含波动率反映了市场对未来波动率的预期。中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。】 三、交易策略 近期标的延续涨势，市场情绪被激发，周末IPO政策出新规市场反应正面，但连续四日大涨以及昨日隐含波动率大幅上升，应谨慎对待市场，做多的同时需要进行风险控制。 因此我们推荐投资者11月操作牛市认沽价差策略（或者先卖出认沽，等日内待机买入更低行权价认沽），在开盘时卖出11月的行权价为2.55的认沽期权，买入11月的行权价为2.50的认沽期权，收取标的上涨的收益。下图是策略到期盈亏图： 上证50ETF期权早报 5 到期盈亏图 到期盈亏情况 希腊字母 盈亏平衡点：2.528 最大收益：223 最大损失：-227 权利金收入：233 Delta：817 Vega: -43 Theta：113（每过一日，盈利0.31） 【市场数据快报】 ETF成交情况（前一日） 标的 涨幅% 价格 成交量（亿元） 换手率% 50ETF 1.32 2.532 18.19(13.25） 5.37（4.05） 期权成交情况（环比涨跌幅） 品种 全部期权 认购期权 认沽期权 PCR 成交量 237188（12.80%） 144370（18.09%） 92818（5.45%） 0.64（0.72） 持仓量 395059（4.60%） 197390（0.24%） 197669（9.35%） 当日成交量排名前三的认购合约和认沽合约 合约简称 成交量（张） 合约简称 成交量（张） 50ETF购11月2500 18893 50ETF沽11月2450 10287 50ETF购11月2600 17825 50ETF沽11月2500 10006 50ETF购11月2550 16848 50ETF沽11月2400 9449 当日涨跌幅排名前三的认购合约和认沽合约 合约简称 涨跌幅% 合约简称 涨跌幅% 50ETF购12月3100 300.00 50ETF沽11月2550 -9.96 50ETF购12月3200 237.21 50ETF沽3月2850 -9.17 50ETF购12月3000 221.79 50ETF沽6月2200 -8.38