上证50ETF期权早报 1 投资研究部 温雄 029-87406631 wenxiong@xbmail.com.cn 【西部视点】  综合分析： 2月18日，上证50ETF现货报收于2.006元,下跌0.25%。上证50ETF期权总成交面额34.93亿元，期现成交比为0.18，权利金成交金额1.03亿元；合约总成交172516张, 较上一交易日增加1.29%，总持仓588088张，较上一交易日减少0.80%。认购增仓100多手，认沽减仓4800多手，认购连续三日减仓后开始加仓，认沽连续三日增仓后开始减仓，投资者情绪有所好转。认沽认购比为1.10（上一交易日认沽认购比0.73)。  操作建议： 2月卖出认沽空间已经不大，因此我们今日推荐投资者操作卖出3月认沽策略，在盘中逢高卖出3月的行权价为1.80的认沽期权，收取标的不跌的收益，收取时间价值，而且隐含波动率下降也对这个策略有利。当标的大跌时日内我们可以买入认沽期权构造牛市价差对冲风险或者等待被行权获得标的。 到期盈亏图 到期盈亏情况 盈亏平衡点：1.786 最大收益：145 最大损失：-17854 上证50ETF期权早报 时间：2016年2月19日8：00至2016年2月22日8：00 上证50ETF期权早报 2 西部期货早评： 标的低估 卖出认沽赚时间价值 一、现货及期权交易 2月19日，上证50ETF现货报收于2.006元,下跌0.25%。上证50ETF期权总成交面额34.93亿元，期现成交比为0.18，权利金成交金额1.03亿元；合约总成交172516张, 较上一交易日增加1.29%，总持仓588088张，较上一交易日减少0.80%。认购增仓100多手，认沽减仓4800多手，认购连续三日减仓后开始加仓，认沽连续三日增仓后开始减仓，投资者情绪有所好转。 认沽认购比为1.10（上一交易日认沽认购比0.73)。 【释义——成交量比PCR：表示认沽期权成交量除以认购期权成交量。本早报计算的是每日总成交量比PCR。成交量比PCR越高表示买入认沽期权越多，投资者对后市看空情绪较强。有时成交量比PCR处于极度水平时，我们也可以把它作为一个反向指标，如果成交量比PCR创出历史新高，我们这时候不宜看空，应该随时关注多头的力量。】 二、波动率分析 1、历史波动率 10日 20日 60日 120日 前日 25.50 32.84 33.92 38.57 昨日 21.30 31.42 33.75 37.79 由表可以观察到，长期历史波动率近期保持平稳缓降状态，而近期随着标的的窄幅波动历史波动率有所下降，10日历史波动率较前一日下降4个多点，但偏离120日波动率16个点多，警惕后期波动率有可能回升。 【释义——历史波动率：指的是标的过去历史价格收益率标准差，反映了市场过去的波动情况。10日历史波动率指的是过去滚动10日波动率情况的年化。】 2、隐含波动率 上证50ETF期权早报 3 IVIX 认购IV 认沽IV 认沽认购IV差 前日 33.79 24.06 35.37 11.31 昨日 32.22 22.71 23.69 0.98 变化 -1.57 -1.35 -11.68 中国波指（iVIX）上交所昨日小幅高开后一路下行，收盘为32.22，较昨日下降1.57。行权价为2.00的认沽期权隐含波动率大幅下降11.68，认购期权隐含波动率下降1.35，两者开始与10日历史波动率接近，两者之间的价差大幅缩小至0.98，后市应当有所乐观。 【释义——隐含波动率：根据B-S期权定价模型，把市场上的期权报价和其它参数代入公式，计算得到。隐含波动率反映了市场对未来波动率的预期。中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。】 三、交易策略 历史持仓：开盘在相对低点平仓3月2.50购空头、继续持有3月1.80沽，如果还大跌到时候大不了接货，所以可继续持有空头认沽；如果大涨，大不了出货 今日新开：2月卖出认沽空间已经不大，因此我们今日推荐投资者操作卖出3月认沽策略（如果之前没有卖出），在盘中逢高卖出3月的行权价为1.80的认沽期权，收取标的不跌的收益，收取时间价值，而且隐含波动率下降也对这个策略有利。当标的大跌时日内我们可以买入认沽期权构造牛市价差对冲风险或者等待被行权获得标的。 到期盈亏图 到期盈亏情况 盈亏平衡点：1.786 最大收益：145 最大损失：-17854