12月美国经济数据综述：基本面继续恶化，通胀继续上升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  基本面继续恶化，通胀继续上升——12月美国经济数据综述 11月的数据显示，美国基本面再次下滑，但通胀压力则有所上升，这或许主要来自潜在经济增速的下降（详见《基本面下滑，通胀压力上升——11月美国经济数据综述》，2016-1-21）。12月的数据显示，美国基本面继续恶化，而通胀水平则继续上升；此外，2015年四季度美国经济增速同比增长1.8%，已经跌至美联储估算的潜在水平（2%）之下。 （1）四季度GDP增速继续回落，跌破潜在水平； （2）12月美国各项PMI全线下滑； （3）12月零售环比上升，消费者信心上升； （4）12月失业率持平、新增非农就业人数下降； （5）12月CPI、PPI全面上升； （6）12月出口环比下降，进口环比上升，逆差434亿美元，前值逆差调整为422亿美元； （7）12月制造业全面恶化； （8）12月房屋销售全面改善； （9）12月国际资本大幅流出美国，10年国债收益率下降、美元指数下降、恐慌指数上升。  市场观察：股票市场放量上涨，债券市场利率小幅波动 周三股票市场放量上涨，货币市场多数下行，债券收益率小幅波动。国债期货上涨，可转债上涨为主，在岸人民币继续下跌。  备忘录 1、2月17日，日本首相安倍晋三顾问本田悦朗称，日本央行需要改变日本的通缩思维模式。日本央行可能在3月会议上加码刺激政策。上调消费税的时间应推迟到2019年4月。呼吁出台5万亿日元左右的经济刺激计划，不过国会议程上没有这方面的时间。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 Tabl e_Title 2016年02月17日 基本面继续恶化，通胀继续上升——12月美国经济数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-66581773 徐阳 报告联系人 xuyang@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 以宏观审慎全力配合供给侧改革——简评四季度货币政策执行报告 2016-02-15 股跌债涨美元降，黄金闪耀大宗平——春节期间海外市场综述 2016-02-14 对中国的四点启示——历史回溯之美国动荡年代之十 2016-02-04 金融机构负债同比增速快速上涨——2015年中国金融机构债务数据综述述 2016-02-03 存量破200万亿，杠杆率超300%——2015年中国债务数据综述 2016-02-02 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 基本面继续恶化，通胀继续上升——12月美国经济数据综述 11月的数据显示，美国基本面再次下滑，但通胀压力则有所上升，这或许主要来自潜在经济增速的下降（详见《基本面下滑，通胀压力上升——11月美国经济数据综述》，2016-1-21）。12月的数据显示，美国基本面继续恶化，而通胀水平则继续上升；此外，2015年四季度美国经济增速同比增长1.8%，已经跌至美联储估算的潜在水平（2%）之下。 （1）四季度GDP增速继续回落，跌破潜在水平。四季度美国GDP环比年率0.7%，前值2.0%；四季度美国GDP同比增长1.8%，已经跌至美联储估算的潜在水平（2%）之下，前值2.2%。2015年美国经济增长2.4%，与前值持平。我们预计2016年美国经济增速将在2%附近，低于2015年的水平。 （2）12月美国各项PMI全线下滑。12月美国ISM制造业PMI录得48.0，2012年12月以来连续两个月低于50，前值48.6，连续6个月下降；12月美国ISM服务业PMI录得55.3，前值55.9，连续两个月下滑。12月美国Markit制造业PMI录得51.2，是2012年11月以来的最低水平，前值52.8；12月美国Markit服务业PMI录得54.3，是2015年的最低水平，前值56.1。 （3）12月零售环比上升，消费者信心上升。12月，密歇根消费者信心指数92.6，前值91.3，连续3个月上升。12月，个人可支配收入折年13.7万亿美元，高于前值；个人消费支出折年12.4万亿美元，略低于前值。12月零售环比上涨0.16%，前值上涨0.32%。 （4）12月失业率持平、新增非农就业人数下降。12月，美国新增非农就业人口26.2万人，前值28.0万人。12月，美国失业率5.0%，前值5.0%；劳动力参与率62.6%，前值62.5%。 （5）12月CPI、PPI全面上升。12月CPI同比增长0.7%，是2015年的最高水平，前值0.5%。12月PPI同比增长-6.7%，连续14个月同比负增长，前值-7.5%。 （6）12月出口环比下降，进口环比上升，逆差434亿美元，前值逆差调整为422亿美元。 （7）12月制造业全面恶化。12月全部制造业出货量、耐用品出货量，工业总体产出指数、工业产能利用率全部弱于前值。 （8）12月房屋销售全面改善。12月新屋销售环比上涨10.8%，前值上涨1.9%；12月成屋签约销售指数环比上涨0.1%，前值下降1.1%。 （9）12月国际资本大幅流出美国，10年国债收益率下降、美元指数下降、恐慌指数上升。12月末美联储资产规模4.5万亿美元，与前值基本持平；12月末美国国债规模18.9万亿美元，前值18.8万亿美元；12月国际资本净流出美国1140亿美元，前值净流出32亿美元；12月美国10年国债收益率均值2.24%，前值2.26%；12月美元指数均值98.3，前值99.1（2015年最高水平）；12月标普恐慌指数均值18.0，前值16.2，连续两个月下降后上升。 2.市场观察 2.1.货币市场利率多数下行。 周二货币市场利率多数下行。银行间同业拆借1天期品种报1.9774%，跌0.47个基点，7天期报2.3777%，涨2.25个基点。银行间质押式回购1天期品种报1.9351%，跌1.85个基点，7天期报2.2905%，跌1.64个基点。 2.2.债券市场利率小幅波动。 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 今日利率债交投较为活跃，国债曲线收益率整体小幅波动。7年期维持在2.88%；10年期维持在2.84%。国开债5年期收益率下行1BP至3.07%； 9年期收益率上行1BP至3.22%；10年期上行2BP至3.16%。 今日中短期票据交投热度有所提高，收益率整体涨跌互现，超AAA6、9个月期限稳定于2.73%和2.75%。铁道债4年期上行3BP至3.26%。8年期上行7BP至3.55%，9年期上行5BP至3.62%。城投债曲线收益率小幅下行为主。AAA2年期下行1BP至3.14%的水平。AA+5年期下行1BP至3.57%的水平 2.3.国债期货上涨。 今日10年期国债期货主力合约T1603收盘报100.415元，较前日上涨0.06%，成交11742手，持仓13194手。 2.4.股票市场放量上涨，可转债上涨为主。 周三A股放量上涨，截至收盘，上证综指涨1.08%报2867.34点；深证成指涨1.16%报10161.77点。两市当日成交金额为5688亿元，上日同期为4993亿元。中小板指涨1.25%，创业板指涨0.61%，沪深300指数涨0.87%。申万一级行业集体上扬。建筑装饰、国防军工板块涨逾3%。建筑材料、农林牧渔板块升幅超过2%。非银金融、银行、有色金属板块小涨。 可转债上涨为主。蓝标转债、电气转债和广汽转债分别上涨2.72%、1.89%和1.62%。九州转债和15国资E分别下跌1.75%和0.02%。 2.5.在岸人民币继续下跌。 今日美元兑人民币汇率中间价6.5237，较前一日上行107BP。美元兑人民币汇率6.5280，上行144BP。美元兑离岸人民币6.5290，NDF1月远期6.5505。 3.备忘录 1、2月17日，日本首相安倍晋三顾问本田悦朗称，日本央行需要改变日本的通缩思维模式。日本央行可能在3月会议上加码刺激政策。上调消费税的时间应推迟到2019年4月。呼吁出台5万亿日元左右的经济刺激计划，不过国会议程上没有这方面的时间。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。