11月美国经济数据综述：基本面下滑，通胀压力上升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  基本面下滑，通胀压力上升——11月美国经济数据综述 10月份的数据显示，美国经济出现了企稳的迹象，尽管这种企稳仍然比较脆弱（详见《出现企稳迹象——10月美国经济数据综述》，2015-12-23）。11月的数据显示，美国基本面再次下滑，但通胀压力则有所上升，这或许主要来自潜在经济增速的下降（详见《潜在经济增速下行之殇——简评美联储9月议息会议》，2015-9-18）。 （1）11月ISM制造业PMI跌至50下方，服务业PMI亦低于前值； （2）11月零售环比上升，消费者信心上升；（3）11月失业率持平、新增非农就业人数下降；（4）11月CPI、PPI全面改善；（5）11月进出口双双环比下降，逆差424亿美元，前值逆差调整为446亿美元；（6）11月制造业整体仍然疲弱；（7）11月房屋销售全面恶化； （8）11月国际资本小幅流出美国，10年国债收益率上升、美元指数上升、恐慌指数下降  市场观察：股票市场收跌，债券市场利率继续反弹 周三股票市场收于下跌，货币市场利率涨跌互现，债券收益率继续反弹。国债期货反弹，可转债全线下挫，人民币小幅波动。  备忘录 1、1月19日，央行会议指出，当前已进入春节现金投放高峰期，国际金融市场动荡加剧，银行体系流动性波动加大，要着力加强流动性监测和预测，综合运用多种货币政策工具，调节好银行体系流动性，保持流动性总量合理充裕，市场利率平稳运行，加大金融对实体经济的支持力度。 2、1月19日，中国央行1月19日对22家金融机构开展中期借贷便利操作共4100亿元，其中3个月期3280亿元，利率下调至2.75%；1年期820亿元，利率下调至3.25%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。 3、1月20日，阿塞拜疆实施迄今最极端措施之一：资本管制。阿塞拜疆将针对资本外流实施20%的税收，因为经济倚重原油的阿塞拜疆政府设法控制货币马纳特崩溃，而这已经导致阿塞拜疆人民的抗议。 4、1月20日，中国央行今日以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具（SLO）操作，中标利率2.25%。 5、1月20日，据财新报道，保监会于20日上午召开高现价产品监管规定修定座谈会，拟就高现价产品监管规则进行修订。保监会拟要求不得开发新的3 年以内存续期产品，且2016年10月1日之后也不得继续销售此类在售产品。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 Tabl e_Title 2016年01月20日 基本面下滑，通胀压力上升——11月美国经济数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-66581773 徐阳 报告联系人 xuyang@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 政府部门带动12月金融数据明显改善——安信固收周观点 2016-01-17 87股灾——历史回溯之美国动荡年代之八 2016-01-14 全面恶化——12月全球经济数据综述 2016-01-13 沃尔克驯服通胀——历史回溯之美国动荡年代之七 2016-01-12 里根政府的财政政策——历史回溯之美国动荡年代之六 2016-01-11 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 基本面下滑，通胀压力上升——11月美国经济数据综述 10月份的数据显示，美国经济出现了企稳的迹象，尽管这种企稳仍然比较脆弱（详见《出现企稳迹象——10月美国经济数据综述》，2015-12-23）。11月的数据显示，美国基本面再次下滑，但通胀压力则有所上升，这或许主要来自潜在经济增速的下降（详见《潜在经济增速下行之殇——简评美联储9月议息会议》，2015-9-18）。 （1）11月ISM制造业PMI跌至50下方，服务业PMI亦低于前值。11月美国ISM制造业PMI录得48.6，2012年12月以来首次跌破50，前值50.1，连续5个月下降；11月美国ISM服务业PMI录得55.9，前值59.1。11月美国Markit制造业与服务业PMI涨跌互现，11月美国Markit制造业PMI录得52.8，前值54.1；11月美国Markit服务业PMI录得56.1，前值54.8。 （2）11月零售环比上升，消费者信心上升。11月，密歇根消费者信心指数91.3，前值90.0，连续两个月上升。11月，个人可支配收入折年13.6万亿美元，个人消费支出折年12.4万亿美元，均高于前值。11月零售环比上涨0.22%，前值上涨0.06%。 （3）11月失业率持平、新增非农就业人数下降。11月，美国新增非农就业人口25.2万人，前值30.7万人（年内最高水平）。11月，美国失业率5.0%，前值5.0%；劳动力参与率62.5%，前值62.5%。 （4）11月CPI、PPI全面改善。11月CPI同比增长0.5%，前值0.2%。11月PPI同比增长-7.5%，连续13个月同比负增长，前值-7.7%。 （5）11月进出口双双环比下降，逆差424亿美元，前值逆差调整为446亿美元。 （6）11月制造业整体仍然疲弱。11月全部制造业出货量、耐用品出货量略高于前值，工业总体产出指数、工业产能利用率则继续弱于前值。 （7）11月房屋销售全面恶化。11月新屋销售环比上涨4.3%，前值上涨6.3%；11月成屋签约销售指数环比下降0.9%，前值上涨0.4%。 （8）11月国际资本小幅流出美国，10年国债收益率上升、美元指数上升、恐慌指数下降。11月末美联储资产规模4.5万亿美元，与前值基本持平；11月末美国国债规模18.8万亿美元，前值18.2万亿美元；11月国际资本净流出美国32亿美元，前值净流入610亿美元；11月美国10年国债收益率均值2.26%，前值2.07%；11月美元指数均值99.1，是年内最高水平，前值95.7；11月标普恐慌指数均值16.2，前值16.8，连续两个月下降。 2.市场观察 2.1.货币市场利率涨跌互现。 周三，货币市场利率涨跌互现。银行间同业拆借1天期品种报2.0425%，涨5.85个基点，7天期报2.4544%，跌9.04个基点。 银行间质押式回购1天期品种报2.1304%，涨13.65个基点，7天期报2.3872%，跌3.27个基点 2.2.债券市场利率略有反弹。 今日利率债整体上行，短端收益率受资金面影响大幅上行。1 年期上行 4BP 至 2.31% 。 3 年期上行 3BP 至 2.61% 。 5 年期上行 3BP 至 2.69% 。 7 年期 、 10 年期上行至 2.85% 、 2.81% 。 国开行曲线收益率整体上行， 3 年期 上行 3BP 至 2.78% 。 5 年期上行 3BP 至 2.93% 。9 年期 、 10 年期上行至 3.10% 、 3.06% 。 地方政府债 AAA 和 AAA- 曲线 9 年期日终下行至 3.15% 、 3.22% 。 今日中短期票据曲线收益率短端收益率显著上行。超 AAA 2 个月期限上行 15BP 至 2.84% 。AAA 3 个月期限上行 16BP 至 2.86% ， 6 个月期限上行 16BP 至 2.86% ， 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9 个月期限上行 15BP 至 2.88% 。铁道债4 年期稳定于 3.09% 。10 年期下行 1BP 至 3.75% 。 城投债 AA+ 0.5 、 0.75 年期上行 14-16BP 至 2.97% 至 3.00% 的水平。 2.3.国债期货反弹。 周三10年期国债期货主力合约T1603收盘报100.270元，上涨0.11%，成交30440手，持仓27033手。 2.4.股票市场暴震荡下滑，可转债继续下挫。 周三股市震荡下滑。截至收盘，上证综指跌1.03%报2976.69点，深证成指跌1.28%报10366.85点。当天两市成交金额为5948亿元。中小板指跌1.37%；创业板指跌1.65%。申万一级行业中，仅交通运输板块小幅收涨。公用事业板块基本收平。地产、医药生物、家电、银行、传媒、计算机、国防军工板块均跌逾1%。非银金融跌1.8%，食品饮料、钢铁板块同跌2%。 可转债继续下挫。跌幅前三为14宝钢EB下跌7.30，15清控E下跌6.76%。电气转债下跌5.24%。 2.5.美元兑人民币小幅波动。 周二美元兑人民币汇率中间价收于6.5578，较前一日下行18BP。美元兑人民币汇率6.5804，上行22BP。美元兑离岸人民币6.6074，NDF1月远期6.6095。 3.备忘录 1、1月19日，央行会议指出，当前已进入春节现金投放高峰期，国际金融市场动荡加剧，银行体系流动性波动加大，要着力加强流动性监测和预测，综合运用多种货币政策工具，调节好银行体系流动性，保持流动性总量合理充裕，市场利率平稳运行，加大金融对实体经济的支持力度。根据春节前流动性缺口的构成和期限特点，人民银行将加强预调微调，提前对春节前后的流动性安排进行布局，有效满足金融机构流动性需求。对于短期季节性的现金投放需求，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。对于中期流动性需求，人民银行将通过分别开展中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等操作安排6000亿元以上资金予以支持：一是根据金融机构需求情况，开展一定规模的MLF操作，并适当下调3个月MLF利率至2.75%；二是对合格中小金融机构的流动性需求，将继续通过SLF和信贷资产质押再贷款提供资金支持；三是对经济重点领域和薄弱环节，将继续通过PSL和信贷政策支持再贷款提供适当成本资金支持。 2、1月19日，中国央行1月19日对22家金融机构开展中期借贷便利操作共4100亿元，其中3个月期3280亿元，利率下调至2.75%；1年期820亿元，利率下调至3.25%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。 3、1月20日，阿塞拜疆实施迄今最极端措施之一：资本管制。阿塞拜疆将针对资本外流实施20%的税收，因为经济倚重原油的阿塞拜疆政府设法控制货币马纳特崩溃，而这已经导致阿塞拜疆人民的抗议。 4、1月20日，中国央行今日以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具（SLO）操作，中标利率2.25%。 5、1月20日，据财新报道，保监会于20日上午召开高现价产品监管规定修定座谈会，拟就高现价产品监管规则进行修订。保监会拟要求不得开发新的3 年以内存续期产品，且2016年10月1日之后也不得继续销售此类在售产品。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简