2月欧英日经济数据综述：基本面整体恶化，通胀有触顶迹象

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  基本面整体恶化，通胀有触顶迹象——2月欧英日经济数据综述 1月的数据显示，英国呈现出一定的改善迹象，但欧日仍然疲弱；三大经济体进出口同比增速在1月全线录得负值，显示今年全球贸易形式仍然不容乐观；三大经济体就业情况全面改善；欧英通胀水平继续整体上行，不过日本CPI同比增速以连续第二个月较前值下降（详见《英国改善，欧日疲弱——1月欧英日经济数据综述》，2016-3-25）。2月数据显示，1月有所改善的英国在2月迅速下滑，欧日2月也整体表现疲弱；通胀方面，与美国相似，前期不断改善的势头有触顶回落迹象。 （1）2月欧英日PMI全面低于前值，英国降幅最大； （2）2月欧英日外贸全线改善，但仍较为疲弱； （3）2月欧英就业情况改善，日本恶化； （4）2月欧英日通胀整体恶化； （5）2月欧英日10年国债收益率全线下行； （6）2月英国制造、零售整体恶化，日本降幅全面收敛，欧元区涨跌互现。  市场观察：股票市场微涨，债券市场利率多数下行 周二股票市场微涨，货币市场利率涨跌不一，债券收益率多数下行。国债期货反弹，可转债多数下跌，美元兑人民币上行。  备忘录 1、4月25日，央行开展2670亿元MLF操作.为保持银行体系流动性合理充裕，中国央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。 2、4月25日，证券时报：央行压缩4月信贷说法不准确，信贷投放并没大调整。从多位可靠信源了解到，央行向个别地区的分支行传达过合理把握信贷投放节奏的有关精神，但这属于常态化的操作，并非突发事件。更为重要的是，并没有所谓的“压缩新增信贷规模至月初计划的70%”这种一刀切的做法，而是要求根据各地情况，合理把握规模。 3、4月26日，外媒：央行对部分银行个别业务窗口指导，关注信贷风险和结构。银行业人士指出，近日中国央行对部分地区的银行的具体信贷业务条线进行了窗口指导。和今年2月份央行较大力度的窗口指导相比，4月份的窗口指导较为温和，只有部分银行的个别地区分行受到此次信贷窗口指导，且受到指导的信贷业务也主要为按揭贷款。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 Tabl e_Title 2016年04月26日 基本面整体恶化，通胀有触顶迹象——2月欧英日经济数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 报告联系人 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 Tab le_Report 相关报告 现在赚的每一分钱都是在和政策博弈——对近期一些看空债市观点的思考 2016-04-23 3月金融项下已接近平衡——3月国际收支数据综述 2016-04-21 经济下行，通胀回落——2月美国经济数据综述 2016-04-20 全面反弹，新兴更优——3月全球经济数据综述 2016-04-19 3月央行主动回笼大量基础货币——3月央行资产负债表综述 2016-04-18 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 基本面整体恶化，通胀有触顶迹象——2月欧英日经济数据综述 1月的数据显示，英国呈现出一定的改善迹象，但欧日仍然疲弱；三大经济体进出口同比增速在1月全线录得负值，显示今年全球贸易形式仍然不容乐观；三大经济体就业情况全面改善；欧英通胀水平继续整体上行，不过日本CPI同比增速以连续第二个月较前值下降（详见《英国改善，欧日疲弱——1月欧英日经济数据综述》，2016-3-25）。2月数据显示，1月有所改善的英国在2月迅速下滑，欧日2月也整体表现疲弱；通胀方面，与美国相似，前期不断改善的势头有触顶回落迹象。 （1）2月欧英日PMI全面低于前值，英国降幅最大。2月欧元区制造业PMI录得51.2，前值52.3，连续2个月下降；2月欧元区服务业PMI录得53.3，前值53.6，连续2个月下降。2月英国制造业PMI录得50.8，前值52.9；2月英国服务业PMI录得52.7，前值55.6。2月日本制造业PMI录得50.1，前值52.3，连续2个月下降；2月日本服务业PMI录得51.2，前值52.4。 （2）2月欧英日外贸全线改善，但仍较为疲弱。2月欧元区出口同比上涨1.3%，前值下跌2.0%；2月欧元区进口同比上涨2.1%，前值下跌2.8%。2月英国出口同比下降0.4%，前值下降3.3%；2月英国进口同比上涨2.6%，前值上涨1.1%。2月日本出口同比下降4.0%，前值下降12.9%；2月日本进口同比下降14.2%，前值下降17.8%。 （3）2月欧英就业情况改善，日本恶化。2月欧元区失业率10.3%，前值10.4%；2月英国失业率2.1%，前值2.2%；2月日本失业率3.3%，前值3.2%。 （4）2月欧英日通胀整体恶化。2月欧元区CPI同比下降0.2%，前值上涨0.3%；2月欧元区PPI同比下降4.2%，前值下降3.0%。2月英国CPI同比上涨0.3%，前值上涨0.3%；2月英国PPI同比下降1.1%，前值下降1.0%。2月日本CPI同比上涨0.3%，前值上涨0.0%；2月日本PPI同比下降3.4%，前值下降3.2%。 （5）2月欧英日10年国债收益率全线下行。2月末，欧元区国家政府债务规模6.9万亿欧元；欧央行资产规模2.9万亿欧元，按期末汇率折算3.1万亿美元。2月欧元区10年国债收益率均值0.34%，前值0.62%。2月英国国家政府债务规模1.9万亿英镑；2月英国10年国债收益率均值1.50%，前值1.78%。2月末，日本国家政府债务规模1061万亿日元；日本央行资产规模404万亿日元，按期末汇率折算3.6万亿美元；2月日本10年国债收益率均值0.02%，前值0.22%。 （6）2月英国制造、零售整体恶化，日本降幅全面收敛，欧元区涨跌互现。2月欧元区零售指数同比增长2.4%，前值增长2.0%；2月欧元区工业生产指数同比增长0.8%，前值增长2.9%。2月英国零售指数同比增长1.4%，前值增长2.5%；2月英国工业生产指数同比下降0.5%，前值增长0.1%。2月日本商业销售同比下降2.7%，前值下降4.3%；2月日本工业生产指数同比下降1.2%，前值下降4.2%；2月日本制造业产能利用率指数同比下降2.3%，前值下降5.3%。 2. 市场观察 2.1. 货币市场利率涨跌互现。 今日货币市场利率涨跌互现。其中，银行间同业拆借1天期品种报2.0400%，下跌6BP，7天期报2.4000%，跌20BP。银行间质押式回购1天期品种报2.0400%，跌9BP，7天期报2.6000%，涨30BP。 2.2. 债券市场利率多数下行。 今日利率债收益率略有下行。国债收益率曲线整体下行2-5BP。具体来看，3年期下行2BP至2.56%；5年期下行3BP至2.76%；7年期下行5BP至3%；10年期下行2BP至2.92%。国开债曲线整体上行，3年期下行4BP至3.12%；5年期下行5BP至3.34%；10 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年期下行6BP至3.43%，地方政府债方面，今日地方政府债AAA曲线2、4年期下行至2.70%、2.93%。 今日信用债收益率企稳。具体来看，中债中短期票据（AAA）3M期限下行4BP至2.94%，6M期限下行3BP至2.97%。中债中短期票据（AAA）2年期上行5BP至3.46%，5年期上行2BP至3.78%。今日城投债曲线收益率整体上行。中低信用等级曲线收益率上行幅度大于高信用等级。具体来看，中债城投债（AAA）3、5年期上行3-5BP至3.71%和3.86%。中债城投债（AA2）2、3年期上行10-16BP至4.23%和4.31%。 2.3. 国债期货上涨。 今日10年期国债期货主力合约T1606收盘报99.345元，涨0.270，成交17539手。持仓26768手。 2.4. 股票市场缩量反弹，可转债涨跌互现。 今日A股继续缩量，小幅反弹。截止收盘，上证综指涨0.61%报2964.70点，深证成指涨1.02%报10209.9点。两市全天成交金额3815亿元，上日为3905亿元。中小板指、创业板指分别涨0.93%、1.36%。盘面上，唯有煤炭行业收跌，跌幅0.30%；综合（2.35%）、传媒（1.98%）、计算机（1.86%）板块领涨。Wind概念指数全部上涨，移动转售指数(+3.08%)、充电桩指数(+2.91%)、能源互联网指数(+2.82%)位列涨幅前三；西藏振兴指数(+0.30%)、沪股通50指数(+0.32%)、粤港澳自贸区指数(+0.41%)位列跌幅前三位。 可转债涨跌互现。歌尔转债、汽模转债、顺昌转债涨幅靠前，涨幅分别为0.54%、0.35%和0.08%；白云转债、电气转债、广汽转债跌幅居前，分别为-1.50%、-1.09%和-0.70%。 2.5. 美元兑人民币中间价大幅下调。 美元兑人民币在询价交易系统中收报6.4935元，较前一交易日跌34个基点。美元兑人民币中间价报6.4882元，较前一交易日跌238个基点。截止今日18:30，美元兑人民币报6.4934，下跌35个基点；美元兑离岸人民币6.5050，上涨3个基点；NDF1月远期报6.5060，下跌65个基点。 3. 备忘录 1、4月25日，央行开展2670亿元MLF操作.为保持银行体系流动性合理充裕，中国央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。 2、4月25日，证券时报：央行压缩4月信贷说法不准确，信贷投放并没大调整。从多位可靠信源了解到，央行向个别地区的分支行传达过合理把握信贷投放节奏的有关精神，但这属于常态化的操作，并非突发事件。更为重要的是，并没有所谓的“压缩新增信贷规模至月初计划的70%”这种一刀切的做法，而是要求根据各地情况，合理把握规模。 3、4月26日，外媒：央行对部分银行个别业务窗口指导，关注信贷风险和结构。银行业人士指出，近日中国央行对部分地区的银行的具体信贷业务条线进行了窗口指导。和今年2月份央行较大力度的窗口指导相比，4月份的窗口指导较为温和，只有部分银行的个别地区分行受到此次信贷窗口指导，且受到指导的信贷业务也主要为按揭贷款。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确