保险行业2020年12月经营数据跟踪：12月人身险持续复苏，当前估值仍处于低位

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 12月人身险持续复苏，当前估值仍处于低位 强于大市（维持） ——保险行业2020年12月经营数据跟踪 日期：2021年02月05日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2020年1-12月财产险和人身险年累计保费均实现正增长，其中人身险业务复苏明显，财产险受车综改的影响表现依旧低迷。资产方面，险企对权益类资产的配置力度明显加大，2月股市上涨将带动险企投资收益有所提升。2021年以来，保险股表现低迷，截至2月4日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保静态PB分别为2.29、1.90、1.81、1.60、1.33倍，估值仍处于历史低位。结合基本面和估值指标来看，我们维持保险行业“强于大市”评级。 投资要点： ⚫ 12月新单保额复苏速度优于新单件数：保险业12月销售新单44.13亿件，同比下降16.41%，增速由正转负（11月同比增长71.07%），这主要由财产险新单件数大幅缩减导致。而人身险新单件数仍稳中有升，说明人身险业务正处于持续修复阶段。12月当月新单保额741万亿，同比增长45.9%，增速持续回升，环比+10.5个百分点，主要由财产险件均保额持续大幅提升导致，说明车综改“增额”成效显著，车险改革稳步推进。 ⚫ 财产险表现低迷，人身险业务持续回暖：保险行业12月保费收入3077亿，同比增长1.7%，整体增速仍维持在低位。从产品类型看：财产险负增长幅度较11月份继续扩大，由-9.7%降至-11.7%，1-12月年累计保费收入11929亿，同比增长2.4%，增速较上月继续收窄。人身险12月保费收入2087亿，增速继续回暖，同比+9.7%，1-12月年累计保费收入33329亿，增速环比回升0.1个百分点至7.5%。其中寿险12月同比增长11.3%，带动当月人身险保费回暖；健康险12月当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比+15.7%），是2020年全年人身险总保费增长的核心动力。 ⚫ 净资产有所回升，权益类资产配置加码：截至2020年12月，保险行业净资产为2.75万亿，同比增长11.0%，增速环比回升0.2个百分点，我们判断主要原因是12月股市上涨带动投资收益回暖。行业投资资产为21.68万亿，同比增长17.0%，增速较上月回落1.0个百分点，其中股票和基金2.98万亿，环比增加1595亿，权益类资产配置力度明显加大，主要由于12月上证综指上涨促使险企主动增仓。 ⚫ 风险因素：业务复苏不及预期、车综改影响超预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌。 [Table_IndexPic] 保险行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2021年02月04日 分析师: [Table_AuthorInfo] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%保险指数沪深300证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 目录 1、承保：12月新单保额复苏速度优于新单件数 ............................................................ 3 2、业务：财产险表现低迷，人身险业务持续回暖 ......................................................... 4 3、财务与投资：净资产有所回升，权益类资产配置加码 ............................................. 7 4、风险因素 ......................................................................................................................... 9 图表1：保险业当月新单件数（亿件） ..................................... 3 图表2：保险业年累计新单件数（亿件） ................................... 3 图表3：保险业当月新单保额（万亿元） ................................... 3 图表4：保险业年累计新单保额（万亿元） ................................. 3 图表5：财险公司月度件均保额（万元） ................................... 4 图表6：人身险公司月度件均保额（万元） ................................. 4 图表7：保险业年累计保费收入（亿元） ................................... 5 图表8：保险业当月保费收入增速 ......................................... 5 图表9：保险业年累计保费收入增速 ....................................... 5 图表10：各类型产品当月保费占比 ........................................ 5 图表11：各类型产品年累计保费占比 ...................................... 5 图表12：保险业年累计赔付支出（亿元） .................................. 6 图表13：保险业当月赔付支出增速 ........................................ 6 图表14：保险业年累计赔付支出增速 ...................................... 6 图表15：保险业当月营业费用（亿元） .................................... 7 图表16：保险业年累计营业费用（亿元） .................................. 7 图表17：保险行业总资产（亿元） ........................................ 7 图表18：保险行业净资产（亿元） ........................................ 7 图表19：各类保险公司总资产增速 ........................................ 8 图表20：各类保险公司总资产占比 ........................................ 8 图表21：保险业各类投资资产同比增速 .................................... 8 图表22：保险业投资资产配置情况 ........................................ 8 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 1、承保：12月新单保额复苏速度优于新单件数 新单件数方面，保险业12月销售新单44.13亿件，同比下降16.41%，增速较上月由正转负；环比来看，较11月的95.51亿件也出现明显的下滑，环比-53.80%。从构成看，人身险0.61亿件，同比增长15.10%，较上月增速由负转正,财产险43.51亿件，同比下降16.73%，未能延续上个月高速增长的态势。从年累计数据看，2020年1-12月，累计新单件数526.34亿件，同比增长6.25%，增速较上月回落2.7个百分点，其中人身险9.06亿件，同比增长13.66%，财产险517.28亿件，同比增长6.13%，占整体比例为98.28%。 图表1：保险业当月新单件数（亿件） 图表2：保险业年累计新单件数（亿件） 资料来源：Wind、万联证券研究所 资料来源：Wind、万联证券研究所 新单保额方面，保险业12月承保保额741.21万亿，同比增长45.86%，增速较上月继续抬升10.5个百分点，与新单件数增速分化明显。从构成看，人身险83.85万亿，同比下降17.51%，但环比来看增长80.91%；财产险657.36万亿，同比增长61.71%，环比上升15.4个百分点。从年累计数据看，2020年1-12月，累计新承保保额8709.91万亿，同比增长34.62%，其中人身险1198.02万亿，同比增长8.79%，财产险7511.89万亿，同比增长39.92%，占整体比例为86.25%。 图表3：保险业当月新单保额（万亿元） 图表4：保险业年累计新单保额（万亿元） 资料来源： Wind、万联证券研究所 资料来源：Wind、万联证券研究所 -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0% - 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0当月新单件数同比-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00% - 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0当年新单件数同比-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0% - 200 400 600 800 1,000 1,200当月新单保额同比-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000当年新单保额同比 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 10 页 件均保额方面，保险业12月新单件均保额16.80万，环比大幅上升158.69%，同比增长74.49%，扭转上月的负增长趋势。年累计件均保额16.55万，同比增长26.70%。从子行业看：人身险行业12月件均保额136.34万，环比大幅回升（上月99.81万），同比下降28.34%，降幅较上月有所扩张，年累计件均保额回升至132.21万，同比下降4.29%，延续负增长趋势；财险行业12月件均保额15.11万，环比大幅上涨150.24%，同比增长94.19%，增速由负转正；年累计件均保额升至16.55万，同比增长26.70%。 2、业务：财产险表现低迷，人身险业务持续回暖 总保费方面，保险行业12月保费收入3077亿，同比增长1.7%；1-12月行业累计保费收入45257亿，同比增长6.1%，增速环比回落0.4个百分点。万能险方面，1-12月新增交费7044亿，同比下降19.1%，表现持续低迷，投连险方面，新增交费473亿，同比增长25.7%，负增长趋势得到扭转。 从产品类型看：财产险12月保费收入990亿，同比下降11.7%，降幅较11月份继续扩大（上期-9.7%），1-12月年累计保费收入11929亿，同比增长2.4%，增速较上月继续收窄，主要由于车险综合改革使财产险整体表现承压；人身险12月保费收入2087亿，增速继续回暖，同比+9.7%，1-12月年累计保费收入33329亿，增速环比回升0.1个百分点至7.5%。其中寿险12月同比增长11.3%，年累计同比+5.4%，健康险12月增速5.8%，当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比+15.7%），是2020年全年人身险总保费增长的核心动力。 从保费结构看：12月行业保费表现较弱，主要受财产险增速大幅下滑影响。财产险当月保费占比从11月的34.6%降至32.2%，人身险当月保费占比则由11月的65.4%回升至67.8%，主要由寿险12月