中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 南美大豆收割一波三折 豆粕近期仍有反复 周报∣油脂油料 发布日期：2021-2-1 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 从业资格号：F3021178 投资咨询号：Z0013455 李娜 0371-68599135 lina_qh@ccnew.com 从业资格号：F3060165 分析师微信 公司官方微信 本期要点： 美豆方面：USDA 1月供需报告利多落地，南美大豆开始收割。前期支撑美豆价格走强的核心因素逐渐弱化，南美大豆上市带来巨大供应压力。叠加国内即将进入消费淡季，市场供大于求预期凸显。加上美豆基金净多交易拥挤，市场上周大幅回落。预计接下来，南美大豆上市，供应压力凸显将成为新的市场主题。近期南美收割偏慢，加上巴西卡车司机罢工的预期，美豆价格仍有支撑，供应端的压力将有所延后。 豆粕方面：上周国内油厂压榨量215万吨，对于疫情影响供应的担忧下降，下游成交量回落。经过近期下游大量成交及利多的报告落地后，后续市场有望恢复平静，价格自高位回落。现货期差高企的状况也将逐渐修正。春节前后市场仍有支撑，但震荡走弱的大格局不变。 策略建议 1、豆粕05合约在春节前后可能在3300-3500区间波动。后期继续保持逢高空的思路。 2、豆粕5-9反套继续持有，0以上加仓。近期-26左右。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 一、市场行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1、市场概述 ..................................................................................................................................... 3 2、价差监控 ..................................................................................................................................... 3 二、供应端 ............................................................................................................................................... 5 2.1美国天气 .................................................................................................................................... 5 2.2美国大豆供需 ............................................................................................................................ 5 2.3 南美天气 ................................................................................................................................... 7 2.4南美大豆供需 ............................................................................................................................ 7 2.5 CFTC持仓图表 .......................................................................................................................... 8 2.6 汇率变动 ................................................................................................................................... 8 三、需求端 ............................................................................................................................................... 9 3.1国内进口 .................................................................................................................................... 9 3.2国内开工 .................................................................................................................................... 9 3.3国内库存 .................................................................................................................................. 10 3.4基差及成交 .............................................................................................................................. 10 四、市场核心逻辑 ................................................................................................................................. 11 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、市场行情回顾 1、市场概述 1月30日当周，美豆价格反弹，国内豆粕价格小幅回落。美豆本周上涨4.2%，豆粕价格下跌0.9%，菜粕下跌1.1%，豆油价格上涨3.2%。美豆本周跌势放缓，出现小幅反弹，国内油粕价格以区间震荡为主。 当前美豆的低库存，南美阿根廷的天气向上驱动因素逐渐弱化。随着南美大豆上市临近，继续上行的动力也不足，但近期南美大豆播种进度偏慢，加上巴西卡车司机罢工的预期又起，美豆价格反弹，市场下行不会一蹴而就。叠加国内下游消费即将进入淡季，市场心态谨慎，供大于求的预期凸显，压力或将向后延期。 2、价差监控 本周豆粕现货基差小幅走弱，但仍处于高位。日照地区豆粕基差从上周五的433回落至399。豆粕5-9价差小幅回落，上周在0—30区间波动。豆菜粕价差窄幅波动，变化不大。 图表 1 油脂油料一周涨跌幅 资料来源：WIND 中原期货 -2.000.002.004.006.008.0010.00CBOT大豆CBOT豆油CBOT豆粕DCE豆油CZCE菜油DCE棕榈油DCE豆粕CZCE菜粕油脂油料一周涨跌幅及振幅（%）一周涨跌幅一周振幅 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 2 豆粕现货价格 图表 3 菜粕现货价格 资料来源：WIND 中原期货 图表 4 豆粕现货基差 图表 5 菜粕现货基差 资料来源：WIND 中原期货 图表 6 日照地区豆粕基差 图表 7黄埔地区菜粕基差 资料来源：WIND 中原期货 2000250030003500400045002019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-20日照东莞180020002200240026002800300032002019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-20黄埔武汉-400-20002004006008002018-07-162019-07-162020-07-16日照青岛东莞-500-400-300-200-10001002003004002018-07-162019-07-162020-07-16武汉成都黄埔-300-200-10001002003004005006002183197238241127122814301531169251026122812345678910111220172018201920202021-300-200-10001002003002183197238241127122814301531169251026122812345678910111220172018201920202021 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 8 豆菜粕期货价差