中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 南美大豆收割开启 美豆高空坠落 周报∣油脂油料 发布日期：2021-1-25 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 从业资格号：F3021178 投资咨询号：Z0013455 李娜 0371-68599135 lina_qh@ccnew.com 从业资格号：F3060165 分析师微信 公司官方微信 本期要点： 美豆方面：USDA 1月供需报告利多落地，南美大豆开始收割。前期支撑美豆价格走强的核心因素逐渐弱化，南美大豆上市带来巨大供应压力。叠加国内即将进入消费淡季，市场供大于求预期凸显。加上美豆基金净多交易拥挤，市场上周大幅回落。预计接下来，南美大豆上市，供应压力凸显将成为新的市场主题。 豆粕方面：上周国内油厂压榨量210万吨，对于疫情影响供应的担忧下降，下游成交量大幅回落。经过近期下游大量成交及利多的报告落地后，后续市场有望恢复平静，价格自高位回落。现货期差高企的状况也将逐渐修正。 策略建议 1、豆粕05合约在春节前后可能回落至3200-3300区间。逢高布空操作。 2、豆粕5-9反套继续持有，0以上适当加仓。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 一、市场行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1、市场概述 ..................................................................................................................................... 3 2、价差监控 ..................................................................................................................................... 3 二、供应端 ............................................................................................................................................... 5 2.1美国天气 .................................................................................................................................... 5 2.2美国大豆供需 ............................................................................................................................ 5 2.3 南美天气 ................................................................................................................................... 7 2.4南美大豆供需 ............................................................................................................................ 7 2.5 CFTC持仓图表 .......................................................................................................................... 8 2.6 汇率变动 ................................................................................................................................... 8 三、需求端 ............................................................................................................................................... 9 3.1国内进口 .................................................................................................................................... 9 3.2国内开工 .................................................................................................................................... 9 3.3国内库存 .................................................................................................................................... 9 3.4基差及成交 .............................................................................................................................. 10 四、市场核心逻辑 ................................................................................................................................. 10 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、市场行情回顾 1、市场概述 1月23日当周，美豆价格大幅回落，国内豆粕价格跟随美豆下跌。美豆本周下跌7.7%，豆粕价格下跌6.8%，菜粕下跌8.1%，豆油价格下跌2.4%。美豆带动国内豆粕价格本周大幅回落，油脂也深度调整。 当前美豆的低库存，南美阿根廷的天气向上驱动因素逐渐弱化。随着南美大豆上市临近，继续上行的动力也不足。叠加国内下游消费即将进入淡季，市场心态谨慎，供大于求的预期凸显。 2、价差监控 本周豆粕现货基差小幅走弱，但仍处于高位。日照地区豆粕基差从上周五的433回落至399。豆粕5-9价差小幅回落，上周在0—30区间波动。豆菜粕价差窄幅波动，变化不大。 图表 1 油脂油料一周涨跌幅 资料来源：WIND 中原期货 -10.00-5.000.005.0010.0015.00CBOT大豆CBOT豆油CBOT豆粕DCE豆油CZCE菜油DCE棕榈油DCE豆粕CZCE菜粕油脂油料一周涨跌幅及振幅（%）一周涨跌幅一周振幅 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 2 豆粕现货价格 图表 3 菜粕现货价格 资料来源：WIND 中原期货 图表 4 豆粕现货基差 图表 5 菜粕现货基差 资料来源：WIND 中原期货 图表 6 日照地区豆粕基差 图表 7黄埔地区菜粕基差 资料来源：WIND 中原期货 2000250030003500400045002019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-13日照东莞180020002200240026002800300032002019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-13黄埔武汉-400-20002004006008002018-07-092019-07-092020-07-09日照青岛东莞-500-400-300-200-10001002003004002018-07-092019-07-092020-07-09武汉成都黄埔-300-200-10001002003004005006002184208249251228132915311611710261127132912345678910111220172018201920202021-300-200-10001002003002184208249251228132915311611710261127132912345678910111220172018201920202021 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 8 豆菜粕期货价差 图表 9 豆油豆粕比价 资料来源：WIND 中原期货 图表 10 豆粕5-9价差 图表 11 菜粕5-9价差 资料来源：WIND 中原期货 二