有色金属（铝）周报：关注累库节奏，中线多单继续布局
关注累库节奏，中线多单继续布局——有色金属（铝）周报分析师：薛娜投资咨询证书：Z00114170571-89727544xuena@nawaa.com2021年1月31日星期日联系人：王仍坚投资咨询证书：Z00158030571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：国际货币基金组织上调2021年的全球经济增长预估，预计美国2021年将增长5.1%，中国增长8.1%，经济增长预期向好。虽然美联储维持利率不变，声明在新冠疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，但是市场对货币收紧存在疑虑和担忧。供给及成本：供应端，目前供应端新产能投放暂无大变化，仅有云南神火以及云南其亚继续释放，但供应量不大，短期内缓解供应端压力。成本端，天然气价格录得回落，汽运效率小幅抬升、成本小降，利多即将出尽，因此春节前氧化铝市场或将迎来下跌拐点，需持续关注河北防疫进展对汽运的影响及下游刚需对短期价格波动的影响。需求：需求端，虽然下游有备库需求，但是随着临近春节，多数终端产业开始放假，各终端开工均呈现下滑，预计接下来半个月铝需求将维持偏弱。库存：国内电解铝社会库存68.2万吨，周度增加1.3万吨，增幅不及预期。到货方面，新疆发运紧张情况有所缓解，但多为在途铝锭，巩义地区已有到货增多苗头，无锡、南海地区集中到货略有延迟；出库方面，周内巩义刚需小幅下滑，无锡、上海地区下游出现小备库行情，南海地区下游备库情绪转淡。预计下周库存仍将小幅累库，需持续关注主要消费地到货情况。进口利润：目前沪铝现货即时进口利润亏损350元/吨左右。技术：沪铝日线金叉，红柱延长，表明短期铝价趋势逐渐转为向上；沪铝月线金叉，表明铝价长期方向仍然向上。观点：上周铝价先抑后扬，呈现震荡上行的走势，周四库存数据显示累库不及预期，周五夜盘铝价大幅冲高。站在目前的时点，我们认为下游企业备库节奏决定短期走势，根据我们的判断，短期备货增加，铝价先有反弹，待下游备库完成，临近春节期间预计铝锭累库会有所增加，届时铝价仍将下探。但是中长期来看，我们对春节后的铝需求表现乐观，我们认为基于中长期思路，空间上：14500-15000之间可分批布局远月多单，时间上：可选择春节前一周和春节后一周将多单完成布局。策略上，短线投机多单可逢高止盈，中线多单待价格回落继续在远月布局。策略：短线投机多单逢高止盈，中线多单待价格回落继续在远月布局。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究盘面数据最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝1977-17.5-0.88%731000沪铝150051000.67%1486000现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货199519.5-2.516.5上海金属14970-30-50-170长江有色14960-50-60-220上海物贸14960-50-60-210期限结构AL2102-AL2103AL2102- AL2104AL2102- AL2105AL2102-AL2106LME铝升贴水(3-15)库存数据LMESHFE合计价差涨跌0030110758010085-47.1-2.35167055417497现值变动1431050142752395043222重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01沪铝日线金叉，红柱延长，表明短期铝价趋势逐渐转为向上；沪铝月线金叉，表明铝价长期方向仍然向上。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究140015001600170018001900200021002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01伦铝价格走势单位：元/吨单位：元/吨110001150012000125001300013500140001450015000155001600016500170002020-012020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-092020-102020-112020-122020-122021-01沪铝价格走势单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议沪铝方面，由于下游备货及运输因素，铝锭库存累库不及预期，铝价先抑后扬。沪铝主力2103合约周内上涨100元/吨，涨幅0.67%。本周伦铝先扬后抑，周度小幅收跌。周内下跌17.5美元/吨，跌幅0.88%。 资料来源：Wind 南华研究期限结构06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究期限结构07-50-40-30-20-1001020302019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(0-3)单位：美元/吨-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002003004005006007008009002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01近月-三月单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水08资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议由于下游需求进入冬季后环比走弱。目前最新现货升水20元/吨。-120-100-80-60-40-2002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01LME铝升贴水(3-15)LME铝升贴水(3-15)单位：美元/吨 进口利润09资料来源：Wind 南华研究0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01进口利润沪伦比-现货（右轴）单位：元/吨0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.5-2500-2000-1500-1000-50005002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01进口利润沪伦比-3月（右轴）单位：元/吨重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议目前沪铝现货即时进口利润亏损350元/吨左右。沪目前3月期货进口亏损350元/吨。 宏观环境02010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议宏观上，国际货币基金组织(IMF)上调2021年的全球经济增长预估，预计美国2021年将增长5.1%，中国增长8.1%，经济增长预期向好。虽然美联储维持利率不变，声明在新冠疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远。但是市场对货币收紧存在疑虑和担忧。 宏观环境011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国际货币基金组织(IMF)上调2021年的全球经济增长预估，并称2020年新冠疫情引发的全球经济萎缩幅度好于预期。IMF预测，2021年全球经济增长率为5.5%，比10月时的预估高出0.3个百分点，理由是疫苗接种料将推动经济在今年晚些时候加速增长，并且美国、日本和其他一些大型经济体将加大财政刺激。IMF预计世界最大经济体美国2021年将增长5.1%，MF预测中国经济2021年增长8.1%，2022年增长5.6%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示，在新冠疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远。美联储官员将基准利率维持在接近零的水平不变，称美国经济复苏速度放缓。联邦公开市场委员会重申，将维持债券购买计划不变，每月购债量保持在1200亿美元，直到经济朝着实现就业和通胀目标取得“进一步实质性进展”。美联储没有调整所购债券的构成。 供给及成本03供应端，目前供应端新产能投放暂无大变化，仅有云南神火以及云南其亚继续释放，但供应量不大，短期内缓解供应端压力。成本端，天然气价格录得回落，汽运效率小幅抬升、成本小降，利多即将出尽，因此春节前氧化铝市场或将迎来下跌拐点，需持续关注河北防疫进展对汽运的影响及下游刚需对短期价格波动的影响。012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind 南华研究原铝产量和利润013-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00050010001500200025003000350040002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计值月Wi nd 产量:原铝(电解铝):累计同比月重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议3月下旬铝价跌至铝企现金成本，近期由于电解铝现货价格上涨和成本端小幅下移。本周铝价有所回升，目前盈利1500元/吨。2020年12月中国电解铝产量327.9万吨，同比增长8.00%。2020年1-12月国内电解铝累计产量3712.4万吨，同比2019年增加4.80%% 氧化铝和预焙阳极014资料来源：Wind 南华研究2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月
