维持铜价调整判断，中线多单可左侧布局——有色金属（铜）周报分析师：薛娜投资咨询证书：Z00114170571-89727544xuena@nawaa.com2021年2月7日星期日联系人：王仍坚投资咨询证书：Z00158030571-89727544wangrengjian@nawaa.com联系人：寿佳露从业资格证书：F30488360571-89727544shoujialu@nawaa.com重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点宏观：市场主要围绕美国1.9万亿美元刺激政策，两党在计划规模存在分歧。新增就业人数低于预期，1月非农就业数据表现尤其平庸，增加了美国联邦政府出台新一轮刺激政策的预期。供给：供应上，国内铜矿供应维持紧张格局，铜矿加工费TC继续下调，铜冶炼成本高企，不排除节后国内铜厂新添检修计划。上周秘鲁宣布二次封城，加之智利港口遭遇风浪出口受阻，预计对后市供应影响将逐渐显现。需求：需求端，下游市场开工尚可，往年春节停工的加工厂目前仍在接单，市场淡季需求好于预期，并且受低库存影响，铜价略有下滑即有投机商买入支撑，即使当前现货市场升水已出现下行走势价格。具体而言，企业放假有分化，供应漆包线的杆厂放假较晚一些。整体铜杆消费进入2月后十分冷清。库存：上期所铜库存6.86万吨，环比增加0.2万吨；LME铜库存7.65万吨，环比增加0.2万吨；COMEX铜库存7.03万短吨，环比下降0.39万短吨。全球三大交易所库存环比持平21.54万吨。上海保税区铜库存下降0.7万吨至34.45万吨。技术：月线金叉，沪铜长期处于多头趋势。日线死叉，绿柱缩短，表明沪铜短期下跌动能减弱。观点：上周铜价先抑后扬，周中在57000元/吨附近止跌企稳，下半周随着沙特减产油价上行和美国1.9万亿美元刺激政策的推出预期增强，铜价有所回升，但是整体仍然处于调整格之中。我们维持铜价调整暂未结束的判断：在宏观政策难有超预期的背景下，铜价有回调寻求基本面支撑的需求。待基础夯实后，铜价中长期上行驱动仍在，中期仍然看涨。然而短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，铜价向下寻求支撑，即使有宏观利好刺激，短期难以启动趋势上行行情。不过在整体显性库存偏低的大背景下铜价回调幅度恐有限，走势上大概率以时间换空间完成调整。策略上，建议中线多单可在铜价回调过程中左侧分批布局，短线建议暂时观望。策略：建议中线多单可在铜价回调过程中左侧分批布局，短线建议暂时观望。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议盘面数据最新价周涨跌持仓周成交伦铜7983.00169.50（2.17%）268329（10805）518021沪铜58210660（1.15%）276896（-4976）1148222国际铜51880470（0.91%）25153（2260）95891COMEX铜3.5405-0.0790（-2.18%）256365（1367）268298现货数据价格周涨跌基差周涨跌LME现货7985.50165.602.50-3.90上海有色58040-140-50-30长江有色58120-140160-50上海物贸57995-15535-65期限结构Cu2102-Cu2103Cu2102-Cu2104Cu2102-Cu2105Cu2102-Cu2106LME铜升贴水(3-15)进口利润沪伦比进口成本进口利润周涨跌现货7.2859119-999.06-1525.58价差周涨跌13024080250802806030088.500.02 产业数据：库存、产量和进口03资料来源：Wind SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议三月7.4157724166.19182.95周度库存数据SHFELMECOMEX交易所库存合计保税区库存周度供给数据进口铜精矿指数精废价差月度供给数据2020年12月环比增速2020年1-12月同比增速精铜产量86.204.90929.953.972020年1-12月同比增速2020年1-11月同比增速铜精矿进口2176.52-1.021988.07-0.90阳极铜进口102.9936.3692.1337.42未锻造的铜和铜材进口667.9734.10617.3638.70精铜进口466.9831.54434.7836.2173-3925-1最新3099周变化-120-0.452154513451.60最新685887655070313周变化20231975 产业数据：需求04资料来源：Wind SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议废铜进口94.38-82.71-月度需求数据2020年12月2020年11月环比变化同比变化铜杆企业开工率70.4972.13-1.645.462020年12月2020年11月环比变化同比变化铜管企业开工率82.1580.621.535.462020年12月2020年11月环比变化同比变化铜板带箔企业开工率83.9283.360.5615.932020年12月2020年11月环比变化同比变化黄铜棒企业开工率72.6772.490.181.872020年1-12月同比增速2020年1-11月同比增速电网基本建设资完成额4699.00-6.203942.00-4.202020年1-12月同比增速2020年1-11月同比增速房地产开发投资完成额141442.957.00129492.366.802020年1-12月同比增速2020年1-11月同比增速家用空调产量14490.60-5.1713205.90-5.60家用空调销量14146.60-6.0812990.60-7.162020年1-12月同比增速2020年1-11月同比增速汽车产量2522.50-2.002237.20-3.00 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给需求库存0203040505重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01月线金叉，沪铜长期处于多头趋势。日线死叉，绿柱缩短，表明沪铜短期下跌动能减弱。06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾07资料来源：Wind Bloomberg 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议350004000045000500005500060000650002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01沪铜单位：元/吨40004500500055006000650070007500800085002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01伦铜单位：美元/吨2.02.22.42.62.83.03.23.42018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01COMEX铜单位：美元/磅01020304050607080901000204060801001202019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-02沪铜持仓量沪铜成交量(右轴)单位：万手单位：万手 持仓分析08资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-10-505101505101520253035402016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01CFTC总持仓CFTC投机净多头寸(右轴)单位：万手单位：万手-1.00.01.02.03.04.05.02018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11LME投资公司或信贷机构净多头持仓单位：万手 资料来源：Wind 南华研究期限结构092.72.752.82.852.92.95铜2008铜2009铜2010铜2011铜2012铜2101铜2102铜2103铜2104铜2105铜2106铜2107铜2108铜2109铜2110铜2111铜2112铜2201铜2202铜2203COMEX铜期限结构2020.7.312020.8.7单位：美元/磅重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-1000-800-600-400-200020040060080010002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01沪铜连续-连三单位：元/吨-150-100-500501001502017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)单位：美元/吨56500570005750058000585005900059500600006050061000Cu2102Cu2103Cu2104Cu2105Cu2106Cu2107Cu2108Cu2109Cu2110Cu2111Cu2112Cu2201当前1周1月单位：元/吨 现货升贴水010资料来源：Wind 南华研究-80-60-40-200204060802017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-0