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中国中免发布业绩快报，2020年实现收入526亿元，同比增长8%，实现营业利润97亿元，同比增长32%，归母净利61亿元，同比增长32%，扣非净利59亿元，同比增长55%。其中，公司海南离岛免税店Q4预计贡献收入超130亿元，环比Q3同比增长超30%；其他渠道线上业务预计贡献剩余30-40亿元收入。公司业绩快报最终体现的Q4税前利润仅55亿元，主要与公司传统上习惯于Q4计提存货资产减值，以及当前积分递延增加较多有关。同时，公司控股子公司日上上海公告与上海机场就免税租赁合同签订补充协议，以应对疫情带来的商业环境变化。根据补充协议，2020年子公司日上上海向上海机场支付租金11亿元，较2018年租赁协议中约定的近40亿元下降明显。同时，日上上海与上海机场后续的租金支付将主要参考上海机场国际客流的恢复情况而定。我们认为，受益于免税行业政策红利持续释放，公司依托领先的规模及供应链优势、优质的物业供给，仍将是行业成长红利的最大受益者，同时建议关注公司线上业务的增长潜力，维持“推荐”评级。
