电子行业：中国电子地位难以撼动

HeaderTable_User 810267106 1013244114 1361147007 1544659266 1726549013 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 中国电子产业发展快速，整体出口美国比例不高：中国电子零部件出口美国比例整体不高，其中在电子材料和电子器件的出口比例均为5%左右。我国出口主要流向中国香港、中国台湾、韩国等地。 中国消费电子终端受美国影响小：1）中国已经成为全球消费电子生产大国：中国品牌手机厂商的市场份额接近40%，前十二品牌中国占8席。中国PC在全球销售占比近21%，联想为全球市占率第一的PC品牌厂商。 2）征收关税对中国消费电子终端影响较小：华为、小米、OPPO、Vivo等国产手机品牌的本土销售占比约六七成，近年来出口也是以印度、东南亚和欧洲以外地区的市场为主。目前出货到美国销量占总出货量1%不到，因此，美国对中国手机厂商的制约甚小。 中国电子产业链的一体化及成本优势无法替代：中国已形成一体化产业链壁垒：参考消费电子终端手机和PC，其中芯片、显示屏、触摸屏、机械部件、摄像头模组、电池等是最主要的成本构成，中国企业在电声器件、触摸屏、面板、手机处理器、电池等多个领域已跻身全球领先行列，其他领域也正逐渐缩小与全球龙头的差距，已形成全产业链布局优势。 投资建议与投资标的 半导体领域需加快国产化进程：建议关注兆易创新、北方华创、江丰电子等上游国产化程度较低领域。 LED受海外影响较小：LED推荐龙头三安光电、华灿光电，建议关注下游小间距龙头利亚德。 目前A股相关消费电子上市公司估值已处于历史底部，我们看好并推荐具备消费创新、增速可持续的欧菲科技、合力泰、环旭电子、信维通信、蓝思科技、长信科技，建议关注欣旺达。 面板国产化进程快速，海外替代空间大，建议关注具备国家战略地位的京东方A。此外，PCB近年来产业从日韩台转移大陆趋势明显，建议关注美国收入占比较小，并且扩产速度快的胜宏科技。 风险提示 贸易战若发生，对电子行业整体出口会有影响；半导体国产化进程速度慢。 中国电子地位难以撼动 电子行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电子 报告发布日期 2018年03月26日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 王芳 021-63325888*6068 wangfang1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516100001 联系人 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 王若擎 021-63325888-5023 wangruoqing@orientsec.com.cn 杨旭 021-63325888-6073 yangxu@orientsec.com.cn -24%-12%0%12%24%37%17/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12电子沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 —— 中国电子地位难以撼动 2 目 录 电子产业发展快速，整体出口美国比例不高 ................................................... 4 消费电子终端受美国影响小............................................................................ 4 中国已经成为全球消费电子生产大国 4 征收关税对中国消费电子终端影响较小 6 中国电子产业链的一体化及成本优势无法替代 ............................................... 6 投资机会判断 ................................................................................................. 9 半导体领域需加快国产化进程 9 LED受美国影响较小 10 消费电子非直接出货美国，当前整体估值历史底部 11 面板、PCB海外替代空间大 11 风险提示 ...................................................................................................... 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 —— 中国电子地位难以撼动 3 图表目录 图1：分类电子产品出口各国金额占比 ......................................................................................... 4 图2：全球智能手机销售占比情况 ................................................................................................ 4 图3：中国智能手机市场规模高速成长 ......................................................................................... 4 图4：全球智能手机市占率变化 .................................................................................................... 5 图5：全球PC销售占比情况 ........................................................................................................ 5 图6：PC全球厂商出货占比情况.................................................................................................. 5 图7：2017年主流手机品牌厂出货情况 ........................................................................................ 6 图8：电子终端产品的基本构成 .................................................................................................... 6 图9：中国具备完善的消费电子产业链 ......................................................................................... 7 图10：手机成本构成 .................................................................................................................... 8 图11：PC成本构成 ..................................................................................................................... 8 图12：液晶电视成本构成 ............................................................................................................. 8 图13：各环节国内龙头与全球龙头营收规模对比 ......................................................................... 8 图14：“中国制造2025”中国大陆半导体产业的目标和政策支持情况 .......................................... 9 图15：LED企业海外收入占比情况 ............................................................................................ 10 图16：消费电子整体估值已处于历史底部（按市值排序；*预测净利润来自万得一致预期） ..... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 —— 中国电子地位难以撼动 4 电子产业发展快速，整体出口美国比例不高 中国的电子企业近年来持续高速发展，最初得益于劳动力成本优势，但近年来逐渐升级为在成本、资金、供应链、技术和人才等方面均具备全球领先实力，出口不断增长。 但根据电子信息产业统计，中国历年在电子领域出口美国比例整体不高，其中在电子材料和电子器件的出口比例均为5%左右，而电子元件和电子仪器设备的出口比例也低于20%。我国出口主要走向中国香港、中国台湾、韩国等地。 图1：分类电子产品出口各国金额占比 数据来源：中国电子信息产业统计年鉴、东方证券研究所 消费电子终端受美国影响小 中国已经成为全球消费电子生产大国 消费电子主要集中在手机、电视、PC等领域，而在下游终端占比最高的智能手机领域，中国销量显著超越美国。中国智能手机市场规模近年来持续高速增长，远超行业平均个位数增长的水平，这与中国庞大的人口基数、高速发展的电子配套产业链、通讯基站等基础设施的完善都密不可分。 图2：全球智能手机销售占比情况 图3：中国智能手机市场规模高速成长 33% 41% 12% 25% 13% 5% 5% 17% 4% 6% 10% 6% 9% 26% 4% 9% 12% 4% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%电子元件 电子器件 电子材料 电子仪器设备 中国香港 美国 日本 中国台湾 韩国 新加坡 马来西亚 印度 荷兰 德国 英国 其他 有关分析师的申明，见