事项点评报告：铜钴与锂电材料相映，周期共增长齐飞

华友钴业发布2020年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润10.8-12.7亿元，同比增8.0-9.6倍；扣非归母10.6-12.6亿元，同比增14.6-17.5倍。公司预计2020全年实现净利润高于我们三季报点评9.6亿元盈利预测，最主要原因为20Q4铜价环比上涨9.9%。从业绩分解来看，1）铜钴矿开发及冶炼依然贡献主要利润，由于PE527鲁库尼矿年产3万吨电积铜项目全年贡献、加之铜价同比增3%，预计铜板块毛利占比约50%（vs 2019年约40.6%），钴量价平稳、预计毛利占比约25%；2）但三元前驱体财务重要性得以体现，公司20H1前驱体销量同比增87.9%，下半年随新能源汽车销量逐月提高，公司“新能源锂电材料需求快速增长”，“主要产品产销量增加，盈利能力大幅提升”，预计前驱体业务毛利占比超10%（vs 2019年8.7%）。从钴铜采冶到三元前驱体，锂电材料平台初显：前驱体业务具有一定资源属性，其格局、盈利和周期回升幅度好于三元正极材料，未来处于量高增、盈利能力稳升周期。公司已投产和在建三元前驱体产能合计10万吨（全资5.5+合作4.5），产品进入LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池核心产业，未来三年规划产能升至全资15万吨、合资13万吨，已获核准定增预案即含5万吨高镍前驱体项目。镍能源属性将凸显，公司镍业务预期明确、标的稀缺：我们测算，新能源车渗透率加速加之续航里程提升的需要，将带动高镍三元更高增长，预计至22年新增13.2万吨用镍中，动力电池贡献过半，镍能源属性将凸显。公司参与的盛屯矿业集团年产3.4万吨高冰镍冶炼项目已于20Q4投产，印尼Morowali工业园区年产6万吨红土镍矿湿法

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