贷款重定价拖累息差营收，微贷战略稳步推进，资产质量不断做实

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常熟银行发布2020年业绩快报，全年实现营业收入65.82亿，同比增长2.13%；归母净利润18.03亿，同比增长1.01%。个人经营性贷款占比持续提升，全年“微贷”整体投放规模超过150亿。息差降幅收窄，Q4营收单季度营收增速回升。资产质量稳健较优，不良率保持在仅0.96%的较优水平。拨备覆盖率下降5pc至485%，主要是将此前部分未纳入不良的逾期贷款纳入了不良，当前大部分逾期60天以上贷款已纳入不良，资产质量非常“扎实”。拨贷比较9月末稳步提升1bp至4.66%。预计2021、2022年归母净利润分别为20.14亿、23.34亿，目前股价对应其2021、2022PB仅1.04x、0.95x，维持“买入”评级。