行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒店 证券研究报告 2021年01月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 李珍妮 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120002 lizhenni@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《酒店-行业点评:需求恢复略有放缓，ADR相对稳定，Occ环比下滑，二三线城市表现优异》 2020-12-19 2 《酒店-行业点评:需求恢复略有放缓，环比改善显著，ADR降幅持续收窄，三线城市恢复较好》 2020-11-19 3 《酒店-行业点评:需求加速恢复推动各指标跌幅收窄，二三线表现优异》 2020-10-22 行业走势图 酒店需求恢复，12月RevPAR环比改善恢复至89.5% 【航空】 航空运输量持续回升，国内客运因偶发疫情短暂下降。2020年，在新冠疫情的影响下，我国民航旅客运输量4.2亿人次，相当于2019年的63.3%，连续15年稳居世界第二。12月，国内疫情出现个别城市偶发，为应对疫情，各地对出行有所限制，国内航司客座率有所降低。 【全国酒店市场】 酒店需求恢复和供给增速稳定。2020年12月酒店需求增速为-4.5%，较11月环比上涨1.7pct；酒店供给增速1.4%。酒店供给2月增速为-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，9月到11月小幅回落稳定至1.6%，2019年12月酒店供给增速为5.0%。2020年1-12月累计酒店需求同比变动为-23.9%，酒店供给同比变动为+1.8%。 ADR相对稳定，RevPAR增速稳定。2020年12月份RevPAR为240.46元（同比-10.5%），ADR为408.98元/间·夜（同比-5.0%），Occ为58.8%（同比-4.0pct）。2020年1-12月累计 RevPAR为192.24元（同比-35.3%），ADR为391.72元/间·夜（同比-13.5%），Occ为49.1%（同比-25.2pct）。 【上市公司】 三大酒店集团环比持续复苏，RevPAR恢复至88.8%。12月RevPAR为152.5元（同比-11.2%，环比-7.9%），ADR为223.9元/间·夜（同比-6.0%，环比-3.1 %），Occ为68.1%（同比-5.5pct，环比-0.1pct）。1-12月累计RevPAR为131.69元（同比-32.9%），ADR为217.6元/间·夜（同比-13.4%），Occ为60.5%（同比-22.5pct）。 【分层次和档次】 经济型复苏情况优于中高端，三线城市优于一、二线城市。12月份经济型酒店整体复苏情况优于中高端酒店，三线城市中高端酒店入住率恢复并优于经济型酒店。整体城市复苏情况：三线>二线>一线。 风险提示：旅游市场不景气，秋冬疫情再度局部爆发，国内外宏观经济增速不及预期。 -16%-6%4%14%24%34%44%2020-012020-052020-09酒店沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 航空运输量持续回升，国内客运表现佳，促进酒店需求增长 1.1. 航空运输量稳步回升，民运航线旅客运输恢复至19年的63.3% 航空运输量持续回升，国内客运因偶发疫情短暂下降。2020年，在新冠疫情的影响下，我国民航旅客运输量4.2亿人次，相当于2019年的63.3%，连续15年稳居世界第二。12月，国内疫情出现个别城市偶发，为应对疫情，各地对出行有所限制，国内航司客座率有所降低。 1.2. 民航客运逐渐恢复，客座率均70%以上 国内民航客运逐渐恢复，客座率均在70%以上。通过几家上市航企客运数据分析，从客运量来看，南航2020全年总客运量领先，高达1002.25万人次，国内客运量和国际客运量领先于其他航司。2020全年整体的平均客座率在70%以上。12月，国内民航客座率优于整体水平，国内出行在持续恢复。 图1：12月部分航司总客运量（单位：万人） 图2：民航客座率在70%以上（单位：%） 资料来源：各公司12月主要运营数据公告，天风证券研究所 资料来源：各公司12月主要运营数据公告，天风证券研究所 图3：12月部分航司细分客运量（单位：千人） 资料来源：民航局，Wind，天风证券研究所 678.98 186.65 707.41002.25169.45020040060080010001200国航春秋东航南航吉祥12月客运量（万人）70.40%79.67%70.56%71.46%75.19%64%66%68%70%72%74%76%78%80%82%国航春秋东航南航吉祥国航春秋东航南航吉祥7035.3523.4115.236690.435.72.99939.5370.8812.050%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国内客运量国际客运量地区航线东航国航南航 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表1：10-12月部分航司客运量（万人）和同比、环比 航司 10月 11月 12月 10月同比 10月环比 11月同比 11月环比 12月同比 12月环比 东航 916 774.53 707.4 -27.39% -15.46% 国航 846 755.42 678.98 -13.80% 8.20% -18.80% -10.70% -28.50% -10.10% 南航 1188 1067 1002.25 -10.45% 6.20% -14.35% -10.15% 吉祥 191.48 163 169.45 0.13% -4.19% 春秋 210.7 175.5 186.65 7.02% 3.12% -3.85% -16.68% 0.27% 6.33% 资料来源：民航局，新京报，天风证券研究所 图4：10-12月部分航司客运量（万人） 资料来源：民航局，新京报，天风证券研究所 2. 酒店需求复苏稳定，RevPAR恢复至89.5%，较11月有所提升 2.1. 全国市场：酒店市场需求因局部疫情爆发复苏放缓，RevPAR增速稳定 酒店需求恢复和供给增速稳定。2020年12月酒店需求增速为-4.5%，较11月环比上涨1.7pct；酒店供给增速1.4%。酒店供给2月增速为-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，9月到11月小幅回落稳定至1.6%，2019年12月酒店供给增速为5.0%。2020年1-12月累计酒店需求同比变动为-23.9%，酒店供给同比变动为+1.8%。 ADR相对稳定，RevPAR增速稳定。2020年12月份RevPAR为240.46元（同比-10.5%），ADR为408.98元/间·夜（同比-5.0%），Occ为58.8%（同比-4.0pct）。2020年1-12月累计 RevPAR为192.24元（同比-35.3%），ADR为391.72元/间·夜（同比-13.5%），Occ为49.1%（同比-25.2pct）。 图5：12月需求增长和供给增长稳定 图6：12月RevPAR较11月增长2.1% 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 9168461188191.48210.7774.53755.421067163175.5707.4678.98 1002.25169.45186.65 0200400600800100012001400东航国航南航吉祥春秋10月航司客运量（万人）11月航司客运量（万人）12月航司客运量（万人）-10%-5%0%5%10%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2012/032012/122013/092014/062015/032015/122016/092017/062018/032018/122019/092020/06需求增速（左）供给增速（右）-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09ADR（元）ADR同比增速 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：12月ADR较11月增长1.5% 图8：Occ同比下降-5.7pct 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 2.2. 上市公司：RevPAR恢复至88.8% 三大酒店集团复苏放缓，RevPAR同比恢复至88.8%。12月RevPAR为152.5元（同比-11.2%，环比-7.9%），ADR为223.9元/间·夜（同比-6.0%，环比-3.1 %），Occ为68.1%（同比-5.5pct，环比-0.1pct）。1-12月累计RevPAR为131.69元（同比-32.9%），ADR为217.6元/间·夜（同比-13.4%），Occ为60.5%（同比-22.5pct）。 图9：RevPAR同比-11.2%，环比-7.9% 图10：ADR同比-6.0%,环比-3.1% 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 图11：12月Occ同比-5.5% 资料来源：STR，天风证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09ADR（元）ADR同比增速-50-40-30-20-1001020010203040506070802017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/10Occ（%）左Occ同比增速（pct）右122.2 147.6 170.7 169.6 184.2 165.6 152.5 -37.1%-34.2%-25.4%-7.1%-11.0%-13.3%-11.2%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%050100150200RevPAR(元)RevPAR同比增长202.0 209.3 224.5 228.2 242.6 231.1 223.9 -17.8%-20.4%-15.5%-7.9%-7.8%-7.5%-6.0%-25%-20%-15%-10%-5%0%050100150200250300ADR(元)ADR同比增长60.5 70.5 76.1 74.3 75.9 71.7 68.1 -18.5-13.2-10.10.6-2.7-4.8-5.5-20-15-10-505010203040506070802020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12Occ（%）Occ同比增长 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2.3. 分城市和档次：中高端持续复苏，三线城市表现优异 经济型复苏情况优于中高端，三线城市优于一、二线城市。12月份经济型酒店整体复苏情况优于中高端酒店，三线城市中高端酒店入住率恢复并优于经济型酒店。整体城市复苏情况：三线>二线>一线。 12月经济型/中高端 RevPAR：一