行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒店 证券研究报告 2020年11月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 李珍妮 联系人 lizhenni@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《酒店-行业点评:需求加速恢复推动各指标跌幅收窄，二三线表现优异》 2020-10-22 2 《酒店-行业专题研究:后疫情时代酒店加盟投资热度不减，行业长期成长空间广阔》 2020-10-07 3 《酒店-行业专题研究:需求复苏业绩修复，重视供给侧改革和长期成长价值》 2020-07-29 行业走势图 需求恢复略有放缓，环比改善显著，ADR降幅持续收窄，三线城市恢复较好 【旅游】 十一期间全国景区接待游客达6.37亿，同比-18.54%，恢复超过八成。旅游收入达4665.6亿，同比-28.19%，恢复超七成。今年清明节、劳动节、端午节景区接待游客分别为0.43/ 1.15/ 0.49亿人，同比分别为-61.4% / -41.0% / -49.10%。三个节假日旅游收入分别为82.6/ 475.6/ 122.8亿元，同比变化 -80.7%/ -59.6%/ -68.80%。可见，十一黄金周在景区接待人数及旅游收入方面加速恢复。 【航空】 民航客运量疫情后逐渐回升，降幅收窄，恢复状况良好。2020年10月，我国完成旅客运输量5,032万人次，同比增速为-11.7%，较9月环比增长4.96%。国内航线旅客占主要比重，9月国内航线运输旅客4,775万人次，同比增速-1.94%，环比增长3.9%。1月-10月累计旅客运输量为3.31亿人次，同比增速为-40.33%。1月-9月国内航线累计旅客运输量为2.7亿人次，同比增速为-38.45%。 【全国酒店市场】 酒店需求恢复放缓，供给增速稳定。黄金周后旅游需求回落，10月酒店需求增速为-1.5%，较9月环比下降4.0pct；酒店供给增速1.6%。酒店供给2月增速为-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，9月、10月小幅回落稳定至1.6%，去年10月酒店供给增速为5.2%。 RevPAR复苏稳定，ADR降幅收窄。10月份RevPAR为290.66元（同比-11.0%，环比+14.8%），ADR为438.86元/间·夜（同比-8.2%，环比+9.8%），Occ为66.23%（同比-2.3pct，环比+4.63pct）。7月/ 8月/ 9月ADR分别为378.21元/间·夜、417.64元/间·夜、399.86元/间·夜，同比变化-15.5%、-10.4%、-9.8%，降幅逐渐收窄。1-10月累计 RevPAR为181.17元（同比-39.5%），ADR为387.53元/间·夜（同比-14.9%），Occ为46.7%（同比-29pct）。 【上市公司】 三大酒店集团环比持续复苏，RevPAR、ADR、Occ分别恢复至89%、92%和97%。10月RevPAR为184.2元（同比-11.0%，环比+8.6%），ADR为242.6元/间·夜（同比-7.8%，环比+6.3 %），Occ为75.9%（同比-2.7pct，环比+1.6pct）。1-10月累计RevPAR为126.1元（同比-36.8%），ADR为215.1元/间·夜（同比-14.9%），Occ为58.6%（同比-25.7pct）。 【分层次和档次】 中高端复苏情况接近经济型，三线城市优于一二线城市。10月份中高端酒店整体复苏情况继续向经济型酒店靠拢，三线城市各指标复苏情况均优于经济型酒店。经济型酒店平均房价（ADR）快速增长拉动RevPAR增长，中高端平均房价比较而言增速较缓。整体一线城市复苏速度不如二三线。 风险提示：旅游市场不景气，秋冬疫情再爆发风险，国内外宏观经济增速不及预期。 -11%-1%9%19%29%39%49%2019-112020-032020-07酒店沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 十一旅游市场复苏，航空运输量持续回升，促进酒店需求增长 1.1. 旅游业复苏加快，十一黄金周恢复超八成 十一期间全国景区接待游客达6.37亿，同比-18.54%，恢复超过八成。旅游收入达4665.6亿，同比-28.19%，恢复超七成。今年清明节、劳动节、端午节景区接待游客分别为0.43/ 1.15/ 0.49亿人，同比分别为-61.4% / -41.0% / -49.10%。三个节假日旅游收入分别为82.6/ 475.6/ 122.8亿元，同比变化 -80.7%/ -59.6%/ -68.80%。可见，十一黄金周在景区接待人数及旅游收入方面加速恢复。 图1：国庆节游客恢复约八成（万人） 图2：国庆节旅游收入恢复超七成（亿元） 资料来源：国家文化和旅游部，天风证券研究所 资料来源：国家文化和旅游部，天风证券研究所 1.2. 航空运输量稳步回升，民运航线旅客运输恢复至去年同期88.3% 民航客运量疫情后逐渐回升，降幅收窄，恢复状况良好。2020年10月，我国完成旅客运输量5032万人次，同比增速为-11.7%，较9月环比增长4.96%。国内航线旅客占主要比重，9月国内航线运输旅客4775万人次，同比增速-1.94%，环比增长3.9%。1月-10月累计旅客运输量为3.31亿人次，同比增速为-40.33%。1月-9月国内航线累计旅客运输量为2.7亿人次，同比增速为-38.45%。 图3：民航客运量稳步回升 图4：国内航线客运量上升 资料来源：民航局，wind，天风证券研究所 资料来源：民航局，wind，天风证券研究所 -61.4%-41.0%-49.10%-18.54%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%020000400006000080000100000清明节劳动节端午节国庆节20192020同比-80.7%-59.6%-68.80%-28.19%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%02000400060008000清明节劳动节端午节十一20192020同比-100-80-60-40-20020400.000.100.200.300.400.500.600.702017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09民航客运量（亿）民航客运量同比增长（%）-100-80-60-40-200204001,0002,0003,0004,0005,0006,0002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09国内航线客运量（万人)国内航线同比（%） pWxXkYfZNBMAaQ9R8OtRqQnPoOiNrQoPeRsQoObRpPzQuOnMoRxNqMxP 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2. 酒店市场环比改善，同比恢复放缓，ADR降幅持续收窄 2.1. 全国市场：ADR降幅收窄，PevPAR恢复至同期89% 酒店需求恢复放缓，供给增速稳定。黄金周后旅游需求回落，10月酒店需求增速为-1.5%，较9月环比下降4.0pct；酒店供给增速1.6%。酒店供给2月增速为-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，9月、10月小幅回落稳定至1.6%，去年10月酒店供给增速为5.2%。 RevPAR复苏稳定，ADR降幅收窄。10月份RevPAR为290.66元（同比-11.0%，环比+14.8%），ADR为438.86元/间·夜（同比-8.2%，环比+9.8%），Occ为66.23%（同比-2.3pct，环比+4.63pct）。7月/ 8月/ 9月ADR分别为378.21元/间·夜、417.64元/间·夜、399.86元/间·夜，同比变化-15.5%、-10.4%、-9.8%，降幅逐渐收窄。1-10月累计 RevPAR为181.17元（同比-39.5%），ADR为387.53元/间·夜（同比-14.9%），Occ为46.7%（同比-29pct）。 图5：10月需求增长回落，供给增长稳定 图6：RevPAR恢复近九成 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 图7：10月ADR降幅收窄 图8：Occ同比下降-2.3pct 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 2.2. 上市公司：三大酒店集团各指标环比改善，同比增速略有下滑 三大酒店集团复苏放缓，RevPAR、ADR、Occ分别恢复至89%、92%和97%。10月RevPAR为184.2元（同比-11.0%，环比+8.6%），ADR为242.6元/间·夜（同比-7.8%，环比+6.3 %），Occ为75.9%（同比-2.7pct，环比+1.6pct）。1-10月累计RevPAR为126.1元（同比-36.8%），ADR为215.1元/间·夜（同比-14.9%），Occ为58.6%（同比-25.7pct）。 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2012/032012/112013/072014/032014/112015/072016/032016/112017/072018/032018/112019/072020/03需求增速（左）供给增速（右）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%0501001502002503003504002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09RevPAR (元)RevPAR同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09ADR（元）ADR同比增速-50-40-30-20-1001020010203040506070802017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09OCC（%）OCC同比增速(pct) 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图9：RevPAR降幅增大 图10：ADR大幅提升 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 图11：Occ同比下降-2.7pct 资料来源：STR，天风证券研究所 2.3. 分城市和档次：中高端持续复苏，三线城市表现优异 中高端复苏情况接近经济型，三线城市优于一二线城市。10月份中高端酒店整体复苏情况继续向经济型酒店靠拢，三线城市各指标复苏情况均优于经济型酒店。经济型酒店平均房价（ADR）快速增长拉动RevPAR增长，中高端平均房价比较而言增速较缓。整体一线城市复苏速度不如二三线。 10月经济型/中高端 RevPAR：一线城市同比13.7%/-24.3%；二线城市同比-8.1% / -10.0%；三线城市同比-4.5%/+3.0%。 1-10月经济型