需求恢复略有放缓，ADR相对稳定，Occ环比下滑，二三线城市表现优异

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒店 证券研究报告 2020年11月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 李珍妮 联系人 lizhenni@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《酒店-行业点评:需求加速恢复推动各指标跌幅收窄，二三线表现优异》 2020-10-22 2 《酒店-行业专题研究:后疫情时代酒店加盟投资热度不减，行业长期成长空间广阔》 2020-10-07 3 《酒店-行业专题研究:需求复苏业绩修复，重视供给侧改革和长期成长价值》 2020-07-29 行业走势图 需求恢复略有放缓，ADR相对稳定，Occ环比下滑，二三线城市表现优异 【航空】 航空运输量持续回升，国内客运表现佳。2020年10月，我国完成旅客运输量4441.2万人次，恢复至去年同期83.7%，较10月环比下降11.7%。1月-11月累计旅客运输量为3.75亿人次，同比下降38.2%，跌幅持续缩窄，整体恢复状况良好。国内航线旅客占比超过90%，由几家上市航企数据可得，部分航企国内航线客运量实现正向增长，11月份整体的平均客座率为75.3%，国内航线的平均客座率为76.1%。 【全国酒店市场】 酒店需求恢复放缓，供给增速稳定。11月酒店需求增速为-6.2%，较10月环比下降4.7pct；酒店供给增速1.6%。酒店供给2月增速为-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，9月到11月小幅回落稳定至1.6%，去年11月酒店供给增速为5.0%。 ADR相对稳定，Occ下滑导致PevPAR增速下降。11月份RevPAR为252.3元（同比-17.7%，环比-13.3%），ADR为402.3元/间·夜（同比-10.9%，环比-8.34%），Occ为62.71%（同比-5.7pct，环比-3.52pct）。1-11月累计 RevPAR为187.5元（同比-37.5%），ADR为389.3元/间·夜（同比-14.4%），Occ为48.2%（同比-17.8pct）。 【上市公司】 三大酒店集团环比持续复苏，RevPAR、ADR、Occ分别恢复至87%、92%和95%。11月RevPAR为165.6元（同比-13.3%，环比-10.1%），ADR为231.1元/间·夜（同比-7.5%，环比-4.8 %），Occ为71.7%（同比-4.8pct，环比-4.2pct）。1-10月累计RevPAR为129.7元（同比-34.7%），ADR为216.9元/间·夜（同比-14.1%），Occ为59.8%（同比-18.8pct）。 【分层次和档次】 中高端复苏情况接近经济型，二三线城市优于一线城市。11月份中高端酒店整体复苏情况继续向经济型酒店靠拢，二三线城市中高端酒店入住率恢复优于经济型酒店。整体一线城市复苏情况不如二三线。 风险提示：旅游市场不景气，秋冬疫情再爆发风险，国内外宏观经济增速不及预期。 -11%-1%9%19%29%39%49%2019-112020-032020-07酒店沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 航空运输量持续回升，国内客运表现佳，促进酒店需求增长 1.1. 航空运输量稳步回升，民运航线旅客运输恢复至去年同期83.7% 民航单月客运量有所回落，累计客运量跌幅缩窄，整体恢复状况良好。2020年11月，我国完成旅客运输量4441.2万人次，同比下降16.3%，较10月环比下降11.7%。11月份的民航旅客周转量为651.4亿人公里，同比下降30%，较10月环比下降11.1%。1月-11月累计旅客运输量为3.75亿人次，同比下降38.2%，跌幅持续缩窄，整体恢复状况良好。 图1：民航客运量有所回落 图2：民航旅客周转量小幅下降 资料来源：民航局，wind，天风证券研究所 资料来源：民航局，wind，天风证券研究所 图3：民航累计客运量同比大幅提升 资料来源：民航局，wind，天风证券研究所 1.2. 国内航线客运贡献度高，客座率优于整体水平 国内航线客运量占比超过九成，客座率领先整体水平。通过几家上市航企的客运数据进行分析，从客运量来看，国内客运量占比超过90%，客运量增长率优于整体水平，春秋与吉祥航空的国内航线客运量呈现正向增长。从客座率来看，国内民航客座率优于整体水平。11月份整体的平均客座率为75.3%，国内航线的平均客座率为76.1%。 -100-80-60-40-20020400.00.10.20.30.40.50.60.72017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10民航客运量:当月值（亿人）民航客运量:当月同比（%）-100-80-60-40-200204002004006008001,0001,2002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10民航旅客周转量:当月值（亿人公里）民航旅客周转量:当月同比（%）-70-60-50-40-30-20-10005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11民航客运量:累计值（万人）民航客运量:累计同比（%） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：国内客运量占比超过九成以上（单位：千人） 图5：国内航线客运量同比增长高（单位：%） 资料来源：各公司11 月主要运营数据公告，天风证券研究所 资料来源：各公司11 月主要运营数据公告，天风证券研究所 图6：国内民航客座率优于整体水平（单位：%） 图7：国内民航客座率同比增速优于整体水平（单位：%） 资料来源：民航资源网，天风证券研究所 资料来源：民航资源网，天风证券研究所 2. 酒店需求复苏放缓，PevPAR恢复至82% 2.1. 全国市场：酒店市场需求复苏放缓，RevPAR增速受Occ影响略有下降 酒店需求复苏放缓，供给增速稳定。11月酒店需求增速为-6.2%，较10月环比下降4.7pct；酒店供给增速1.6%。酒店供给2月增速为-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，9月到11月小幅回落稳定至1.6%，去年11月酒店供给增速为5.0%。 ADR相对稳定，Occ下滑导致PevPAR增速下降。11月份RevPAR为252.3元（同比-17.7%，环比-13.3%），ADR为402.3元/间·夜（同比-10.9%，环比-8.34%），Occ为62.71%（同比-5.7pct，环比-3.52pct）。1-11月累计 RevPAR为187.5元（同比-37.5%），ADR为389.3元/间·夜（同比-14.4%），Occ为48.2%（同比-17.8pct）。 7465.5 10590.6 7709.5 1749.2 1624.3 020004000600080001000012000国航南航东航春秋吉祥国内国际地区-18.8 -10.2 -27.4 -3.9 -4.2 -1.5 -10.2 -14.5 36.7 8.7 -97.3 -10.2 -98.3 -98.8 -95.7 -85.6 4.0 -95.2 -99.0 -94.7 -120-100-80-60-40-200204060国航南航东航春秋吉祥整体国内国际地区72.1 73.7 70.9 80.5 79.0 73.4 74.7 71.9 80.7 80.0 41.8 27.7 39.8 59.4 44.8 020406080100国航南航东航春秋吉祥整体国内国际-7.4 -8.3 -9.2 -6.0 -3.4 -7.6 -8.3 -10.6 -10.8 -5.5 -35.9 -44.0 -36.3 -19.7 -24.1 -50-40-30-20-100国航南航东航春秋吉祥整体国内国际 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图8：11月需求增长放缓，供给增长稳定 图9：RevPAR恢复至82% 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 图10：11月ADR恢复至九成 图11：Occ同比下降-5.7pct 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 2.2. 上市公司：RevPAR恢复至87%，ADR降幅收窄 三大酒店集团复苏放缓，RevPAR、ADR、Occ分别恢复至87%、92%和95%。11月RevPAR为165.6元（同比-13.3%，环比-10.1%），ADR为231.1元/间·夜（同比-7.5%，环比-4.8 %），Occ为71.7%（同比-4.8pct，环比-4.2pct）。1-10月累计RevPAR为129.7元（同比-34.7%），ADR为216.9元/间·夜（同比-14.1%），Occ为59.8%（同比-18.8pct）。 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2012/032012/102013/052013/122014/072015/022015/092016/042016/112017/062018/012018/082019/032019/102020/05需求增速（左）供给增速（右）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%0501001502002503003504002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09RevPAR (元)RevPAR同比增速-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%01002003004005006002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09ADR（元）ADR同比增速-50-40-30-20-1001020010203040506070802017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09OCC（%）OCC同比增速(pct) 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图12：RevPAR降幅增大 图13：ADR降幅收窄 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 图14：Occ同比下降-4.8pct 资料来源：STR，天风证券研究所 2.3. 分城市和档次：中高端持续复苏，三线城市表现优异 中高端复苏情况接近经济型，二三线城市优于一线城市。11月份中高端酒店整体复苏情况继续向经济型酒店靠拢，二三线城市中高端酒店入住率恢复优于经济型酒店。整体一线城市复苏情况不如二三线。 11月