非银金融行业券商10月财务数据点评：交易额环比下滑，IPO发行略有放缓

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年11月7日 非银金融 交易额环比下滑，IPO发行略有放缓 - 券商10月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 电话：021-20315286 Email：jiangqiao@r.qlzq.com.cn 联系人：高崧 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 55 行业总市值(百万元) 5461379.60121335 行业流通市值(百万元) 4675202.1667415 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<保险三季报业绩增长强劲，继续看好长 期 投 资 价 值-中 泰 非 银 周 报-20171030>>2017.10.31 <<“保障”逻辑为本，业绩增长强劲——保 险 行 业2017年 三 季 报 总结>>2017.10.29 <<广发证券2017三季报点评：投行业务持续发力，多元化发展业绩稳健-20171029>>2017.10.29 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 中信证券 17.13 1.71 0.86 0.93 1.03 10.02 19.92 18.50 16.71 - 未评级 华泰证券 19.23 1.65 0.88 0.93 1.05 11.69 21.97 20.64 18.27 - 未评级 广发证券 17.49 1.87 1.05 1.15 1.29 9.71 17.29 15.79 14.07 - 买入 国泰君安 19.99 2.21 1.21 1.15 1.30 9.05 16.52 17.45 15.43 - 未评级 东方证券 15.28 1.46 0.41 0.55 0.67 10.68 38.02 28.60 23.38 - 买入 注：未评级预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：27家上市券商发布2017年10月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入157.60亿元，环比-7.5%，同比+15.0%（剔除华安、华创、浙商无同比数据，江海无累计同比数据，下同）；合计净利润65.31亿元，环比-6.3%，同比+13.8%；合计母公司净资产1.10万亿元，环比+0.8%，同比+10.0%。23家1-10月累计实现营业收入1634.72亿元，同比-2.5%，净利润676.42亿元，同比-7.3%  交易额环比下滑、IPO募资有所放缓，10月业务有所承压。截止月末，经纪业务日均股基交易额合计5,078.22亿元，环比-12.4%，同比-1.3%，两融余额为9,994.43亿元，环比+3.09%，IPO发行略有放缓28家，共募资156.95亿元，环比-16%，增发募资有所回升，单月1,547.91亿元，环比+108% 。 1）单月净利润前三分别为中信系、海通系、国君系，共计 6家实现环比正增长，兴业、中信、国金增长较为强劲； 2）投行业务IPO持续常态化发展、审核通过率近两月下滑反映出内控制度逐步完善调整，再融资规模回升受收入波动性影响环比下滑， 6家投行子公司实现营业收入2.79亿元（环比-35%），净利润0.19亿元（环比-77%），利润排名华泰联合排名位居帮周，一创转负为正，瑞信、长江净利为负。 3）资管业务三季度行业整体规模继续下降，行业持续推进主动管理转型。11家资管子公司本月合计实现营业收入9.75亿元，环比-30%，同比+38%，净利润4.00亿元，环比-34%，同比+35%，其中华泰、广发、东方位列前三三。  结合三季报数据来看，28家口径上市券商三季度净利润单季环比改善显著，累计同比较半年报并未明显缩窄。28家上市券商Q3单季实现归母净利润为242亿元，受益于7-8月份自营收益向好环比+19%，改善较为显著，前三季度累计归母净利润649.20亿元，同比-7.61%，与H1 同比-7.70%相比小幅收窄。从业绩贡献角度来看，收入占比依次为自营（31.3%）、经纪（24.7%）、投行（12.6%）、信用（11.0%）、资管（9.7%），其中经纪（+0.6%）、投行(+0.3%)、自营(+0.06%)呈上升趋势，信用、资管略有下滑。  从目前券商业务情况来看，四季度业绩贡献仍关注自营以及投行。自营业务方面；中国版IFRS 9带来AFS计量变更，自营资本公积浮动或有增加，使得在A+H同步上市的券商有动力在1月1日正式执行之前加速兑现股权投资的浮盈部分；近期债券利率上升使得券商固定收益投资压力有所增加，后续有望通过减仓、对冲等方式进行调整，同时券商国际化布局境内外投资有望使得整体波动性趋缓。投行业务方面：三季度投行业务股债承销规模均有所提升，单季度IPO规模环比+10%,再融资环比+74%，债券承销环比+50%，前三季度累计承销规模IPO同比+99%，再融资同比-47%，债券承销同比-21%，目前IPO获批情况稳定维持在每周9家，预计投行个业务储备丰富的券商有望持续发力。  其他业务方面：券商资管业务规模三季度继续环比下滑；信用业务两融以及股票质押利率三季度均有所下滑，同时融资成本相对高位使得利息收入增长或将承压；经纪业务目前佣金率下滑继续趋缓，部分券商财富管理客 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 户交易额逐步提升率先企稳，量价齐跌压力有望缓解。  综合来看我们认为，多元化发展、资本实力雄厚、投行储备丰富的大券商四季度业绩有望保持相对稳健，建议关注中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券，以及定增获批的东方证券、国元证券。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 内容目录 10月经营环境 ..................................................................................................... - 5 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 5 - 经纪 ............................................................................................................. - 5 - 信用 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 7 - 资管 ............................................................................................................. - 8 - 自营 ............................................................................................................. - 9 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 图表目录 图表1：券商9月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 4 - 图表2：券商板块近一年行情走势 ...................................................................... - 5 - 图表3：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 6 - 图表4：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 6 - 图表5：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 6 - 图表6：两融余额（亿元） ................................................................................. - 7 - 图表7：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 7 - 图表8：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%） .................................. - 7 - 图表9：IPO发行家数（单月） .......................................................................... - 8 - 图表10：IPO发行家数（累计） ........................................................................ - 8 - 图表11：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 8 - 图表12：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%） ................................ - 8 - 图表13：行业资产管理业务规模（亿元），增速（%） ..................................... - 9 - 图表14：指数月度涨跌幅（%）-股票 ................................................................ - 9 - 图表15：指数月度涨跌幅（%）-债券 ................................................................ - 9 - 图表16：券商估值表 ........................................................................................ - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评