非银金融行业券商10月财务数据点评：单月小幅承压，行业有望持续受益资本市场改革

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2019年11月20日 非银金融 单月小幅承压，行业有望持续受益资本市场改革 - 券商10月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 80 行业总市值(百万元) 5853270 行业流通市值(百万元) 4028030 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018A 2019E 中信证券 22.15 0.86 0.94 0.77 1.08 25.76 23.56 28.77 20.51 - 买入 国泰君安 16.96 1.21 1.11 0.70 1.00 14.02 15.28 24.23 16.98 - - 未评级 华泰证券 17.22 0.88 1.30 0.66 0.88 19.67 13.30 26.09 19.67 - 未评级 海通证券 14.12 0.70 0.75 0.45 0.77 20.17 18.83 31.38 18.44 - 未评级 招商证券 16.49 0.91 0.78 0.54 0.94 18.18 21.27 30.49 17.47 - 未评级 注：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  42家上市券商发布2019年10月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入185亿元，环比-14%，同比+69%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润73亿元，环比+6%，同比+186%；合计净资产1.54万亿元，环比+0.3%，同比+5.3%。1-10月累计实现营收2170.4亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及天风、长城、南京、建投，下同），净利润152亿，同比+59%。  市场波动，交易额回落，10月业绩环比小幅承压。经营环境： 10月日均股基交易额4691.49亿元，环比-22.31%，同比+38.48%，月末两融余额为9666亿元，环比+1.87%，同比+25.5%；本月上证综指+0.82%，创业板指+2.67%，中证全债-0.25%；10月IPO过会28家（其中科创板16家），环比增加6家（科创板4家），传统IPO审核通过率91%，环比持平，按wind发行日统计，截止2019年10月31日，单月IPO募集资金319亿元，股权融资共募资1202亿元，环比-34%，同比+356%，单月债券承销6588亿元，环比-5%，同比+21%。  单月业绩：净利润前三分别为中信系（27亿元，环比+256%，同比+602%，收到子公司分红25亿，剔除后净利润环比-70%，同比-42%）、华泰系（5.86亿元，环比-4%，同比+31%）、国君系（4.09亿元，环比-27%，同比+31%），12家环比正增长，37家同比正增长。  累计业绩：净利润前三为中信系（101亿元，同比+64%）、国君系（84亿元，同比+47%)，，海通系（62亿元，同比+46%），东方、国海、长江、东吴、东北等中小券商累计净利润继续改善200%以上。  子公司：本月7家投行子公司实现营收5.53亿元，环比+97%，同比103%，一创、华泰、长江、中德、东花均大幅改善，华泰、中德营收过亿，1-10月7家合计营收、净利润同比+8%、+49%；14家资管子公司实现营收9.65亿元，环比-29%，营收同比+10%，东证融汇、浙商环比改善，净利润均过亿，1-10月累计净利润来看，与9月类似，浙商、光大、海通改善较大，新增长江低基数改善较大。  行业有望持续受益资本市场改革。2018年11月以来，非银领域政策在改善并购重组、鼓励上市回购、设立科创板试点注册制、继续扩大对外 23402381/43348/20191120 17:29 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 开放等方面对市场进行政策支持，2019年10月以来，创业板注册制改革值得期待，并购重组允许创业板重组上市同时恢复配套融资，新三板发行、分层管理、转板机制有望完善、再融资征求意见稿优化创业板条件并放松减持要求，证监会批准上沪深300ETF期权、沪深300股指期权上市，多层次资本市场市场化改革深化，有助于直接融资效率提升，作为中介机构券商持续受益，经纪、投行、自营业务均迎来机遇，业绩改善概率增大，建议持续关注。  风险提示：二级市场持续低迷。金融监管发生超预期变化。 23402381/43348/20191120 17:29 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 10月经营业绩一览 .............................................................................................. - 4 - 10月经营环境 ..................................................................................................... - 5 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 5 - 经纪 ............................................................................................................. - 6 - 投行 ............................................................................................................. - 6 - 自营 ............................................................................................................. - 7 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表1：券商10月财务数据（单位：亿元） ..................................................... - 4 - 图表2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%） ............ - 5 - 图表3：券商板块近两年行情走势 ...................................................................... - 6 - 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 6 - 图表5：股债承销情况......................................................................................... - 7 - 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票 .................................................................. - 7 - 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券 .................................................................. - 7 - 图表8：券商估值表 ............................................................................................ - 8 - 23402381/43348/20191120 17:29 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 10月经营业绩一览  市场波动，单月业绩整体环比小幅承压。42家上市券商发布2019年10月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入185亿元，环比-14%，同比+69%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润73亿元，环比+6%，同比+186%；合计净资产1.54万亿元，环比+0.3%，同比+5.3%。1-10月累计实现营收2170.4亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及天风、长城、南京、建投，下同），净利润152亿，同比+59%。 来源：wind，公司公告，中泰证券研究所 券商母公司合并口径（亿元）营业收入环比同比净利润环比同比净资产环比同比 2019年累计营业收入同比 2019年累计净利润同比合计185.14-14%69%73.466%186%153540.3%5.3%2170.439%15224.859%A+HA+H合计126.77-10%87%60.5219%180%99230.4%7.1%1372.535%584.346%中信系37.2997%198%27.27256%602%13812.0%5.7%211.930%101.564%华泰系14.86-19%66%5.86-4%31%11920.5%14.7%148.624%63.98%国君系11.38-26%32%4.09-27%31%13700.2%8.2%184.724%83.847%招商系10.86-8%101%3.9912%156%8110.2%3.7%116.153%46.550%中信建投9.74-17%12%3.88-23%68%5390.5%14.6%99.9-40.9-广发系8.63-7%71%3.656%152%845-1.4%4.9%119.533%50.133%海通系7.67-42%127%2.52-54%380%11660.1%4.7%129.248%62.346%银河系7.00-37%61%2.47-37%96%690-0.1%5.7%99.959%38.5112%申万系6.82-49%13%2.41-61%-9%7790.2%10.2%104.86%44.2-5%东方系6.45-33%92%2.6832%244%5350.4%2.9%71.267%23.3241%国信系6.12-24%7%1.87-7%22.3%5390.3%5.6%95.943%38.786%光大系4.90-16%295%1.50-18%561%5140.2%2.9%73.268%26.6133%兴业系4.4412%348%0.65-24%231%3290.2%4.2%54.45