全年业绩符合预期，云办公终端加速发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 全年业绩符合预期，云办公终端加速发展 [Table_Title2] 亿联网络(300628) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2020年度业绩预告，全年营业收入预计达到26.14-27.88亿元，同比增长 5%-12%，归母净利润预计达到12.6-13.3亿元，同比增长2%-8%。 ►业绩预告符合预期，Q4业绩延续回暖趋势 按照中值测算，2020年全年营收27.01亿元，同比增长8.5%，归母净利润12.97亿元，同比增长5%，符合预期。其中Q4单季度营收预计6.53-8.27亿元，同比增长3%-30.44%，环比增长-14.1%-8.8%。Q4单季归母净利润预计2.5-3.2亿元，同比增长-0.8%-27%，环比增长-30.9%--11.6%。延续Q3复苏态势。 ►疫情导致季度业绩波动，美元汇率波动影响净利润 全年由于受到疫情的影响，公司经营遇到了困难和挑战，各季度业绩波动较大。按照中值测算，公司前四个季度营收分别为6.5亿，5.51亿，7.6亿，7.41亿，同比增长22%，-14%，12%，17%，归母净利润分别为3.66亿，2.8亿，3.62亿，2.9亿，同比增长40%，-19%，-4%，15%。公司抓住机遇持续加大研发投入，研发费用和管理费用同比有较大幅度的提升。同时受宏观环境的影响，美元汇率波动带来了汇兑损失，财务费用同比有所上升，2020年非经常性损益约1.65亿元，影响了净利润的增速。2020年公司推出新一代音视频融合通信解决方案UME，平台与多种终端联动，为企业建立完善的全场景沟通机制。预计VCS业务有望重回高增长态势。 ►疫情催生行业需求，云办公终端有望成为新的增长点 疫情的爆发使得个人远程移动办公终端的需求快速增长，2020年上半年云办公终端相关终端产品成立了独立的产品线，包括超高清智能USB会议一体机、便携式免提会议电话、头戴式耳机，对标同类产品捷波朗和缤特力耳机。上半年云办公终端产品线销售业绩实现了超过180%的增长幅度，达到了4474.01万元。未来公司将不断完善办公产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，我们预计云办公终端产品线有望成为公司新的增长点。 投资建议 公司SIP话机业务逐渐拓展高端市场，VCS视频会议业务有望重回高增长，同时不断完善办公产品梯次和矩阵，维持盈利预测不变，预估公司 2020-2022年营收27.59亿元、34.98亿元、43.82亿元，归母净利润为13.08亿元、16.71亿元、21.00亿元，2020-2022年对应现价 PE 分别为 54倍、42倍、34倍，维 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 72.66 [Table_Basedata] 股票代码： 300628 52 周最高价/最低价： 116.59/55.41 总市值(亿) 655.75 自由流通市值(亿) 347.52 自由流通股数(百万) 478.28 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：熊军 邮箱：xiongjun@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120001 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 研究助理：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn 联系电话：010-51662928 [Table_Report] 相关研究 1.亿联网络（300628.SZ）：Q3业绩复苏，云办公终端加速发展 2020.10.29 2.亿联网络（300628.SZ）：调整股票激励业绩目标，加速拓展云办公终端 2020.09.08 3.亿联网络（300628.SZ）：业绩符合预期，股票激励助推未来高成长 2020.04.16 -16%-3%9%22%34%47%2020/012020/042020/072020/102021/01相对股价%亿联网络沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年01月14日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p181608 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 持“增持”评级。 风险提示 国外疫情的影响；汇率波动的影响。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,815 2,489 2,759 3,498 4,382 YoY（%） 30.8% 37.1% 10.8% 26.8% 25.3% 归母净利润(百万元) 851 1,235 1,308 1,671 2,100 YoY（%） 44.1% 45.1% 5.9% 27.7% 25.6% 毛利率（%） 61.8% 66.0% 63.9% 64.1% 64.6% 每股收益（元） 0.94 1.37 1.45 1.85 2.33 ROE 24.3% 28.1% 21.8% 21.8% 21.5% 市盈率 83.04 57.24 54.04 42.31 33.68 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 2,489 2,759 3,498 4,382 净利润 1,235 1,308 1,671 2,100 YoY(%) 37.1% 10.8% 26.8% 25.3% 折旧和摊销 20 10 14 13 营业成本 846 996 1,256 1,552 营运资金变动 -29 -57 -85 -119 营业税金及附加 30 33 42 53 经营活动现金流 1,093 1,177 1,480 1,822 销售费用 164 168 224 294 资本开支 -270 20 16 25 管理费用 56 55 77 110 投资 -928 0 0 0 财务费用 -11 -15 -45 -78 投资活动现金流 -1,064 173 208 266 资产减值损失 -2 -102 -105 -110 股权募资 11 303 0 0 投资收益 134 153 192 241 债务募资 297 -50 0 0 营业利润 1,360 1,406 1,808 2,272 筹资活动现金流 -299 252 0 0 营业外收支 1 34 32 40 现金净流量 -267 1,602 1,688 2,088 利润总额 1,361 1,440 1,840 2,312 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 126 132 169 212 成长能力 净利润 1,235 1,308 1,671 2,100 营业收入增长率 37.1% 10.8% 26.8% 25.3% 归属于母公司净利润 1,235 1,308 1,671 2,100 净利润增长率 45.1% 5.9% 27.7% 25.6% YoY(%) 45.1% 5.9% 27.7% 25.6% 盈利能力 每股收益 1.37 1.45 1.85 2.33 毛利率 66.0% 63.9% 64.1% 64.6% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 49.6% 47.4% 47.8% 47.9% 货币资金 106 1,708 3,396 5,484 总资产收益率ROA 25.6% 20.4% 20.3% 20.1% 预付款项 4 5 6 8 净资产收益率ROE 28.1% 21.8% 21.8% 21.5% 存货 267 304 387 477 偿债能力 其他流动资产 4,005 4,060 4,180 4,329 流动比率 10.29 14.74 14.99 15.76 流动资产合计 4,381 6,076 7,969 10,298 速动比率 9.65 13.99 14.25 15.01 长期股权投资 43 43 43 43 现金比率 0.25 4.14 6.39 8.39 固定资产 93 83 69 55 资产负债率 8.9% 6.5% 6.5% 6.3% 无形资产 267 267 267 267 经营效率 非流动资产合计 447 349 246 138 总资产周转率 0.52 0.43 0.43 0.42 资产合计 4,827 6,426 8,215 10,436 每股指标（元） 短期借款 50 0 0 0 每股收益 1.37 1.45 1.85 2.33 应付账款及票据 199 224 286 352 每股净资产 4.87 6.66 8.51 10.83 其他流动负债 177 189 245 301 每股经营现金流 1.21 1.30 1.64 2.02 流动负债合计 426 412 532 654 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 6 6 6 6 PE 57.24 54.04 42.31 33.68 非流动负债合计 6 6 6 6 PB 14.87 10.98 8.59 6.75 负债合计 431 418 537 659 股本 599 902 902 902 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 4,396 6,008 7,678 9,777 负债和股东权益合计 4,827 6,426 8,215 10,436 资料来源：公司公告，华西证券研究所 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p3【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 熊军：工学硕士，英伟达，赛迪顾问等工作经验，4年证券研究经验，主要研究光通信、物联网、视频会议等领域。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，4年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，2年券商研究经验，主要关注5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在