12月外贸数据点评：外需总体稳定，内需小幅改善

1001201401601802002202401031051071091111131151172020/012020/062020/11中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2021-01-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citcisf.com 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 中信期货研究|宏观点评报告 外需总体稳定，内需小幅改善 ——12月外贸数据点评 摘要： 事件; 中国12月(以美元计)出口同比增18.1%，预期15.2%，前值21.1%；进口同比增6.5%，预期4.6%，前值4.5%；贸易顺差781.7亿美元，前值754.2亿美元。 点评： 1）12月份我国出口环比增长5.2%，基本符合季节性规律，预计未来几个月我国出口需求大体稳定，但低基数效应会导致出口增速显著抬升。12月份我国出口同比增速回落3.0个百分点，但环比增长5.2%，与过去20年的中位数水平4.2%大体接近。同比增速的回落与基数效应有一定关系，环比来看外需依然较好。分国别（地区）来看，我国对美国出口增速回落11.6个百分点，但仍处于很高水平；对东盟、日本、韩国的出口增速分别回升8.4、2.6、6.9个百分点，但低于对美增速。前者可能与美国财政补贴对消费的带动作用边际走弱有关；后者可能反映了海外经济修复的带动作用。短期内，美国财政补贴对消费仍会维持较为显著的带动作用，即便边际走弱幅度也不会很大，而全球经济修复对我国出口的拉动作用会继续体现。综合来看，我们预计未来几个月我国出口有望维持较高的景气度。由于去年一季度我国出口因为疫情原因基数较低，今年一季度我国出口增速会明显抬升。 2）12月进口小幅改善，未来几个月低基数会导致进口增速显著抬升，但进口需求仍是小幅改善。12月份我国进口一般贸易同比增长0.7%，增速提高1.5个百分点；加工贸易同比增长48.4%，增速提高5.4个百分点。一般贸易增速小幅提高反映我国内需小幅改善。加工贸易同比增速提高主要因为去年同期基数较低，环比增速略低于季节性规律。考虑到我国经济总体趋于改善，未来几个月我国进口需求有望继续小幅改善。由于去年基数偏低，未来几个月我国进口增速的回升会较为显著。 3）12月我国贸易顺差再创历史新高，未来几个月有望维持较高水平。12月份我国贸易顺差较上月增加28亿美元，再创历史新高。考虑到未来几个月我国出口保持较高的景气度，而我国进口改善相对缓慢，未来几个月我国贸易顺差仍将维持较高水平。 风险因子：国内政策收紧、中美关系恶化 12月份我国出口环比增长5.2%，外需总体较好。未来美国财政补贴对消费的拉动可能边际走弱，这对我国出口略有负面影响。不过全球经济修复对我国出口的拉动作用会继续体现。预计未来几个月我国出口需求大体稳定，但低基数效应会导致出口增速显著抬升。12月我国进口增速提高2.1个百分点。由于我国经济总体趋于改善，预计未来几个月我国进口需求小幅改善，但低基数会导致进口增速显著抬升。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、出口 ...................................................................................................................................................................... 3 二、进口 ...................................................................................................................................................................... 5 三、贸易差额 .............................................................................................................................................................. 6 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 7 图目录 图表1： 以人民币计价的出口金额增速....................................................................................................................3 图表2： 以美元计价的出口金额增速........................................................................................................................3 图表3： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 ........................................................3 图表4： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）累计同比增速及其变化 ........................................................4 图表5： 全球制造业PMI与我国出口金额 ................................................................................................................4 图表6： 美国制造业PMI及进口指数........................................................................................................................4 图表7： 以人民币计价的进口金额增速....................................................................................................................5 图表8： 以美元计价的进口金额增速........................................................................................................................5 图表9： 我国对各国（地区）的进口金额（美元）当月同比增速及其变化 ........................................................5 图表10： 我国对各国（地区）的进口金额（美元）累计同比增速及其变化 ......................................................6 图表11： 贸易差额 .....................................................................................................................................................6 中信期货宏观点评报告 3 / 7 一、出口 12月份，我国以美元计价的出口同比增18.1%，预期增15.2%，前值增21.1%；以人民币计价的出口同比增10.9%，前值增14.9%。12月份我国出口增速回落3.0个百分点，这与基数效应有一定关系；环比增长5.2%，与过去20年的中位数水平4.2%大体接近，反映外需依然较好。分国别（地区）来看，我国对美国的出口增速回落11.6个百分点，但仍处于很高水平；对东盟、日本、韩国的出口增速分别回升8.4、2.6、6.9个百分点，但低于对美国增速。前者可能与美国财政补贴对消费的带动作用边际走弱有关；后者可能反映了海外经济修复的带动作用。短期内，美欧财政补贴对消费仍会保持较为显著的带动作用，即便边际走弱幅度也不会很大，而全球经济修复对我国出口的拉动作用会继续体现。综合来看，我们预计未来几个月我国出口有望维持较高的景气度。由于去年一季度我国出口因为疫情原因基数较低，今年一季度我国出口增速会明显抬升。 图表1： 以人民币计价的出口金额增速 图表2： 以美元计价的出口金额增速 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 -30-20-1001020302015/122016/112017/102018/092019/082020/07出口金额:人民币:累计同比出口金额:人民币:当月同比-20-15-10-505101520252017/122018/072019/022019/092020/042020/11出口金额:美元:累计同比出口金额:当月同比34.521.88.225.417.318.416.47.211.5-18.4-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.0美国欧盟日本中国香港中国台湾东盟韩国俄罗斯印度巴西我国对各国（地区）的出口金额当月同比增速增速较上月的变化 中信期货宏观点评报告 4 / 7 图表4： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）累计同比增速及其变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 全球制造业PMI与我国出口金额 图表6： 美国制造业PMI及进口指数 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 7.96.7-0.4-2.39.26.81.41.7-10.8-1.7-25-20-15-10-5051015美国欧盟日本中国香港中国台湾东盟韩国俄罗斯印度巴西我国对各国（地区）的出口金额累计同比增