请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 证券研究报告 | 宏观研究 2017年6月外贸数据点评 【联讯宏观6月外贸数据点评】外需持续强劲，内需现改善迹象 2017年07月14日 投资要点 分析师：陈勇 执业编号：S0300515060002 电话：010-64408702 邮箱：chenyong@lxsec.com 研究助理：廖宗魁 电话：010-84816883 邮箱：Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯宏观中期策略】增长韧劲足，全球紧缩潮》2017-07-13  事件：6月出口增长11.3%，进口增长17.2% 以美元计价，6月出口1965.9亿美元，同比增长11.3%，前值为8.7%；进口1538.3亿美元，同比增长17.2%，前值为14.8%；当月贸易差额407.7亿美元，前值为407.9亿美元。 以人民币计价，6月出口13492.9亿元，同比增长17.3%，前值为15.5%；进口10549.9亿元，同比增长23.1%，前值为22.1%；当月贸易差额为2943亿元，前值为2815.5亿元。  点评：外需持续强劲，内需现改善迹象 （一）全球经济改善支撑出口持续走强。二季度出口同比增长9.4%，增速比一季度提升1.3个百分点，表明外需延续着较强的势头，全球经济持续改善。美国就业持续改善，欧洲经济增长超预期，主要新兴市场国家增长势头也较好。一些出口领先指标也预示着下半年出口将保持强劲。 （二）内需现改善迹象，增长韧劲足。虽然整体二季度进口增速比一季度有所回落，但5、6月份进口增速逐月增加，由于主要进口商品价格仍在下跌，出口的改善可能更多来自内需的回暖，我们需要进一步观察它的持续性。 在需求方面，房地产调控的升级使得未来房地产面临较大的下行压力，但是工业的高利润对产量有所支撑，消费也保持平稳，经济显得有韧劲十足。在价格方面，6月进口铁矿石平均价格为60.6美元/吨，比上月大幅下降13美元；进口原油平均价格为363美元/吨，比上月大幅下降17美元。  风险提示： 美国复苏不及预期，国内政策过快收紧 7%7%8%8%9%2012-032013-062014-092015-122017-03 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 目 录 一、事件：6月出口增长11.3%，进口增长17.2%................................................................................................ 3 二、点评：外需持续强劲，内需现改善迹象 .......................................................................................................... 3 （一）全球经济改善支撑出口持续走强 .......................................................................................................... 3 （二）内需现改善迹象，增长韧劲足 ............................................................................................................. 4 图表目录 图表1：进出口增速均有所回升 ..................................................................................................................... 3 图表2：6月对美国和欧盟出口增速提升........................................................................................................ 3 图表3：铁矿石和原油进口价格明显回落 ....................................................................................................... 4 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 一、事件：6月出口增长11.3%，进口增长17.2% 以美元计价，6月出口1965.9亿美元，同比增长11.3%，前值为8.7%；进口1538.3亿美元，同比增长17.2%，前值为14.8%；当月贸易差额407.7亿美元，前值为407.9亿美元。以人民币计价，6月出口13492.9亿元，同比增长17.3%，前值为15.5%；进口10549.9亿元，同比增长23.1%，前值为22.1%；当月贸易差额为2943亿元，前值为2815.5亿元。 图表1：进出口增速均有所回升 资料来源：wind，联讯证券 二、点评：外需持续强劲，内需现改善迹象 （一）全球经济改善支撑出口持续走强 6月出口同比增长（以美元计价）为11.3%，好于8.5%的市场预期（wind），较上月回升2.6个百分点。综合二季度来看，二季度出口同比增长9.4%，增速比一季度提升1.3个百分点，表明外需延续着较强的势头，全球经济持续改善。 美国就业持续改善，欧洲经济增长超预期，主要新兴市场国家增长势头也较好。6月美国失业率为4.4%，接近充分就业，2016年以来月均新增非农就业人数在18万以上的较高水平。欧元区一季度GDP环比增长0.5%，保持相对较好的增长势头；日本一季度GDP环比增长0.3%，连续五个季度正增长。巴西一季度GDP环比增长1%，告别了过去八个季度的负增长，印度经济也保持了6%以上的增速。 一些出口领先指标也预示着下半年出口将保持强劲。6月制造业PMI中的出口订单指数为52%，比上月升1.3个百分点；6月摩根大通全球综合PMI为53.7%，处于较好水平；出口导向型的韩国出口增速今年以来持续维持在10%以上的较好水平。 分国别的情况看，6月对美国和欧盟出口改善，对美国出口增速为19.8%，增速比上月升9.1个百分点；对欧盟的出口增速为15.2%，增速比上月上升5.5个百分点。 图表2：6月对美国和欧盟出口增速提升 -400-2000200400600800-30-20-1001020304020132014201520162017顺差（右） 出口 进口 %yoy 亿美元 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 资料来源：wind，联讯证券 （二）内需现改善迹象，增长韧劲足 6月进口同比增长（以美元计价）为17.2%，好于13.2%的市场预期（wind），增速比上月提升2.4个百分点。虽然整体二季度进口增速比一季度有所回落，但5、6月份进口增速逐月增加，由于主要进口商品价格仍在下跌，出口的改善可能更多来自内需的回暖，我们需要进一步观察它的持续性。 在需求方面，房地产调控的升级使得未来房地产面临较大的下行压力，但是工业的高利润对产量有所支撑，消费也保持平稳，经济显得有韧劲十足。在价格方面，6月进口铁矿石平均价格为60.6美元/吨，比上月大幅下降13美元；进口原油平均价格为363美元/吨，比上月大幅下降17美元。 图表3：铁矿石和原油进口价格明显回落 资料来源：wind，联讯证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20132014201520162017美国 日本 欧盟 yoy 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.00.020.040.060.080.0100.0120.0140.020132014201520162017铁矿石价格 原油价格（右） 美元/吨 美元/吨 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 陈勇：中央财经大学硕士。2000年2月至2008年在海融、和讯等证券投资咨询机构从事市场研究，2008年12月加入联讯证券，现任研究院总经理助理，策略分析师。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 6 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资