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12月CPI重新反弹，年内物价震荡回暖，食品价格上升将带动CPI逐步上行，服务业重启将对CPI起到拉动作用。未来看，经济周期上行推动CPI、PPI温和上升，其中由于基数原因，二季度为高点，但全年通胀压力相对较小。CPI四个重要分项中，受消费旺季因素以及生猪整体养殖成本增加的影响，春节之前，猪肉整体将呈现平稳上涨态势；同时，猪周期进入下行通道，生猪产能恢复，生猪存栏和能繁母猪存栏持续回升，猪肉供给充足，生猪价格有望在节后迎来拐点；国内服务业回暖与核心通胀的价格持续修复对CPI起到了拉动作用。我们判断下月CPI同比将上升，考虑基数原因，二季度为CPI高点，CPI中枢在1.5%左右。从PPI角度看，国内经济稳定恢复，总需求扩张，加之部分国际大宗商品价格持续攀升，工业品价格将继续上行，带动PPI继续回暖，但受近期国内部分地区及海外疫情扰动，工业生产恢复依然存在波动。未来看，PPI的六个重要分项中，国际油价开始回暖，对PPI产生一定的正面影响；工业品价格随着国内需求修复和基建的支撑企稳回升。冬季海外疫情反弹，国内疫情可能对工业生产恢复产生抑制作用。我们预计PPI同比将继续回升，中枢在1.7%左右。总体来看，明年通胀压力相对较小，但随着全球疫情的不确定性，通胀压力仍然存在。
