“民银智库”微信公众平台： 金融热点聚焦  房地产贷款集中度管理制度发布 金融市场跟踪  固定收益市场：债市收益率多数下行  外汇市场跟踪：美元指数下行，人民币保持平稳  大宗商品市场：金价震荡上行，原油价格小幅上涨  股票市场分析：A股红盘收官，QFII两融业务上线 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 王语嫣 wangyuyan5@cmbc.com.cn 每周金融观察 2021年 第1期 中国民生银行研究院 2021年1月2日 附件：金融市场主要指标一览表（12月24日—12月31日） 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期  房地产贷款集中度管理制度发布 近日，为增强银行业金融机构抵御房地产市场波动的能力，防范金融体系对房地产贷款过度集中带来的潜在系统性金融风险，提高银行业金融机构稳健性，人民银行、银保监会发布银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度。总结起来，核心内容主要为：双标监控、分类分档、区域调节机制、差别化过渡期。 双标监控是指设定了2个监管指标，分别是：房地产贷款占比=（房地产贷款余额/人民币各项贷款余额）×100%；个人住房贷款占比=（个人住房贷款余额/人民币各项贷款余额）×100%。 分类分档是指人民银行、银保监会根据银行业金融机构资产规模及机构类型，分档对房地产贷款集中度进行管理，并综合考虑银行业金融机构的规模发展、房地产系统性金融风险表现等因素，适时调整适用机构覆盖范围、分档设置、管理要求和相关指标的统计口径。 区域调节机制是指人民银行副省级城市中心支行以上分支机构会同所在地银保监会派出机构，可在充分论证的前提下，结合所在地经济金融发展水平、辖区内地方法人银行业金融机构的具体情况和系统性金融风险特点，以本通知第三档、第四档、第五档房地产贷款集中度管理要求为基准，在增减2.5个百分点的范围内，合理确定辖区内适用于相应档次的地方法人银行业金融机构房地产贷款集中度管理要求。 差别化过渡期是指任何一个指标超标后银行都需要整改，如果超标低于2个百分点限期2年内整改，如果超过2个百分点限期4年整改。未达标的惩罚措施为额外资本要求、调整房地产资产风险权重等。 金融热点聚焦 pWyUbYnXqUrRoN6MdNbRnPnNpNnMiNpPmNlOmMrM8OpOrQwMqQoQxNnMxP 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期 表 1：2020年总体房地产贷款占比 资料来源：央行的货币政策执行报告 表 2：房地产贷款集中度管理要求 资料来源：央行，银保监会 注：1.农合机构包括：农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社。 2.不包括第二档中的城市商业银行。 近年来，在党中央、国务院统一部署下，房地产长效机制实施取得明显成效。但总体来看，当前房地产产业链、房地产金融在实体经济和金融体系中的比例仍然偏高，不利于经济转型时期的结构升级，不利于构建国内大循环总体格局的形成，也容易造成风险过于集中，增大引致系统性金融风险的可能。为此，去年以来多位重要领导纷纷强调“房住不炒”，指出房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。房地产行业和房地产金融也一直维持着“严监管”态势，着力推进供给侧结构性改革，优化信贷结构，防范系统性风险，推动金融、房地产同实体经济的均衡发展。 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期 一、资产端：房企“三道红线”已对参会企业产生实质影响，未来将促进房企资产和负债结构持续优化 当前，我国房地产行业本身及产业链对我国GDP的影响占比超过30%。为防止房地产对实体经济的抽血效应，减少资金空转套利和降低地方政府对房地产的过度依赖，在中央多次提及“房住不炒”及银保监会多次对资金违规流入引发的房地产贷款乱象潮给予风险提示之后，2020年8月，12家房企参与央行、住建部座谈会，形成重点房地产企业资金监测和融资管理规则，将“剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍”三个阈值设置为“三道红线”，根据房企财务指标对“三道红线”“踩线”的数量不同，将其分为“红、橙、黄、绿”四档，每降一档，融资规模上限增加5%。并要求房企填写参股未并表住宅地产项目、明股实债融资、供应链资产证券化产品融资以及其他表外有息负债等数据，及时堵截了明股实债的漏洞。座谈会后，根据统计，参会房企已经在销售回款、拿地销售比、债券发行规模增速方面进行实质调整。 今后，在房地产融资监管进一步趋严下，房地产行业一方面将加快资金周转，加快去化，降低拿地速率，加大项目自有资金投入比重，项目拓展过程中降低对债券发行的依赖度；另一方面，也将全面调整资产结构，谨慎业务布局，注重部分优质城市群的深耕，而不是盲目扩大进驻城市数量。 二、资金端：“银行版”三道红线着力降低银行对于房地产的依赖，强化对重点领域和薄弱环节的支持 央行货币政策执行报告显示，截至2020年三季度末，商业性房地产贷款余额在金融机构各项贷款余额中占比为28.8%，个人住房贷款余额在金融机构各项贷款余额中占比为19.89%。2020年11月底，在《完善现代金融监管体系》文章中，郭树清主席指出，房地产与金融业深度关联，目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可见，房地产与银行业已深度耦合，亟需从资产和资金两端入手，建立长效机制。为此，此次房地产贷款集中度新规，进一步从对银行业金融机构采取额度管控入手，给房地产“慢撒气”，降低银行对于房地产的依赖，让银行和房地产之间慢慢解耦。 此外，过去一段时间，金融信贷中涉及房地产的比例较高，不仅增加了企业和居民的杠杆水平，也挤占了社会信贷资源，不利于构建国内大循环。在“十四五”规划前景下，在高质量发展和双循环格局下，要建立起供给体系、需求体系和金融体系相互支持的三角框架，也需要强化银行业金融机构的内在约束，调整优化信贷结构，大力支持制造业、科技等经济社会发展重点领域和小微、三农等薄弱环节融资，推动金融、房地产同实体经济的均衡发展。 三、房地产贷款集中度管理新规对银行业的影响 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期 从监管表态看，2019年以来，人民银行、银保监会已就房地产贷款集中度管理制度开展了广泛调研，与金融机构进行了充分的沟通，相关指标设定充分考虑了银行业金融机构实际情况。显然多数银行已经对于政策有所准备，一般有预期的政策，银行都会提前有所安排，短期内不会给银行的利润造成太大影响。 从监管设计的指标看，充分考虑了当前的房地产贷款比例，大行、中资中型银行、中小银行和非县域农合机构平均房地产贷款占比正好为30%左右，意味着房地产贷款占比不能再上升。 结合2020年6月底上市银行数据，按照央行最窄口径计算，大部分银行都在红线之内，大中型银行里面超标的主要是：建行、邮储、招行、兴业、浦发和平安。其中招行和兴业拿到4年过渡期，其它为2年过渡期。但若按照银保监会刚刚修订的S67报表口径，包括了表内非信贷资金投向的全口径控制，比如通过SPV投资的非标项目，通过自营资金投资房企债券或者ABS，甚至非保本理财投向房地产领域都被纳入到了房地产贷款。如果按照这个口径，超标银行占比会更高。 表 3：主要上市银行房地产贷款集中度及达标情况（2020年中期数据） 资料来源：银行年报 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期 为此，若将来银保监会和央行的口径都需要符合，银行业需加快调整优化业务结构，加大政策支持的住房租赁有关贷款，在资管新规过渡期内（至2021年底）加快非标资产处置，持续加大对高端制造业、科技、绿色、消费、普惠小微等重点领域和薄弱环节信贷支持。（张丽云） 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期  固定收益市场：债市收益率多数下行 流动性跟踪：为维护银行体系流动性合理充裕，央行本周开展了1700亿元7天期逆回购操作，利率与此前持平，本周有800亿元逆回购到期，央行合计净投放资金900亿元。 表 4：央行公开市场操作（12月26日 - 12月31日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动50BP、102BP、11BP、-2BP至1.10%、2.46%、2.93%、3.06%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动76BP、82BP、-22BP、-6BP至1.45%、2.59%、2.92%、3.32%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动48BP、61BP、0BP至1.09%、2.38%、2.70%。 7D14D28D63D3M6M12M新发行量170000000发行利率2.20%到期量80000000净投放90000000分项合计0总计上周净投放9003200工具逆回购MLF国库定存9000TMLF金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债市收益率多数下行。1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-18BP、-9BP、-9BP、-9BP收至2.47%、2.82%、2.95%、3.14%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-19BP、-11BP、-8BP、-10BP，收于2.56%、2.98%、3.26%、3.53%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-6BP、-5BP、-4BP至3.14%、3.54%、3.80%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-6BP、5BP、10BP至3.84%、4.39%、4.75%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 2021年第1期 图5：主要利率债和信用债品种本周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 近期债市情绪明显改善，现券收益率有所下行，10年期国债到期收益率下行至3.14%。债市走强背后可能原因如下： 资金投放加量，宽货币预期升温。2020年三季度以来，在结构性存款压降、政府债券集中发行、货币政策边际转紧等诸多因素的影响之下，同业存单利率持续走高，债券市场有所调整。进入四季度后，央行持续开展资金投放操作，公开市场逆回购操作和MLF操作均有明显放量，央行开展资金投放带动货币宽松预期升温，商业银行负债压力减弱也对债券市场形成利好。此外，央行货币政策委员会四季度例会重提保持流动性合理充裕，也扭转了市场前期对未来流动性会收紧的预期。 基本面渐入平台期，对债市制约松动。疫情进入常态化防控后经济基本面的快速反弹、工业通胀的触底回升是此前一段时间债券收益率快速上行的重要原因，2020年12月中上旬大宗商品价格快速上涨也在一定程度上对债券市场形成压制。但进入12月后，部分地区相继开展限电限产政策，工业生产的景气度有所回落，工业品价格在持续上涨后也迎来了一波调整，基本面对债券市场的制约有所松动。从12月PMI数据来看，制造业景气或已临近阶段性顶部。12月中