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每周金融观察2019年第1期

2019-01-06中国民生银行喵***
每周金融观察2019年第1期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  央行宣布降准1个百分点  平安、浦发银行发布2018年业绩快报  首家信托公司年报出炉 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第1期 中国民生银行研究院 2019年1月6日 附件:金融市场主要指标一览表(12月31日—1月6日) 1 民生银行研究院 每周金融观察 总第81期  固定收益市场 流动性跟踪:为对冲逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,上周央行开展了1100亿元逆回购操作,其中7天期800亿元,14天期300亿元,利率分别为2.55%和2.70%,与上期持平。上周有5800亿元逆回购及1000亿元国库现金定存到期,公开市场实现资金净回笼5700亿元。央行2018年年末释放的大量流动性有效呵护资金面实现平稳跨年,上周资金面呈现边际转松,货币市场利率相较前周多数下行。 表 1:央行公开市场操作(1月2日 - 1月4日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率多数下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动25BP、-73BP、-231BP、-117BP至1.59%、2.34%、2.08%、2.71%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 总第81期 R1M分别变动31BP、-241BP、-241BP、-88BP至1.64%、2.41%、2.44%、2.64%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动18BP、-16BP、-48BP至1.65%、2.56%、3.01%。 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券市场利率整体下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-15BP、-8BP、-8BP、-8BP收至2.45%、2.79%、2.89%、3.15%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-26BP、-6BP、-4BP、-16BP,收于2.49%、3.19%、3.46%、3.48%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-15BP、-14BP、-14BP至3.43%、3.68%、3.91%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-15BP、-14BP、-14BP至3.97%、4.31%、4.89%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 总第81期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 一、央行货币宽松加码,定向降准和全面降准相继推出 1月2日,人民银行宣布自2019年起,将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。宣布定向降准两日后,1月4日,央行发布公告称下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。 上周央行基于国内经济持续承压、春节前资金面将趋紧、中央经济工作会议精神、美联储加息进程放缓等多重背景,相继推出定向降准和全面降准,我们解读如下。其一,加大长期资金释放,为疏通货币传导机制提供资金支持。当前国内经济下行压力依旧较大、内外需较为疲弱,同时货币传导机制不畅,宽信用效果尚待显现,流动性仍需维持合理充裕。据央行测算,全面降准将释放资金约1.5万亿元,叠加即将开展TMLF操作、普惠金融定向降准考核标准调整释放资金,并考虑一季度到期的MLF不再续作因素后,将净释放资金8000亿元左右。其中,定向降准拓宽了普惠金融覆盖面,而全面降准置换MLF可直接降低相关银行付息成本,有助于引导金融机构更好地满足以小微企业、民营企业为代表的实体融资需求,进一步疏通货币传导机制。其二,对冲春节前资金压力,通过流动性释放平滑资金面波动。历年春节前,由于企业发薪、居民取现等因素资金面通常较为紧张。此外,2019年地方债发行提前、1月3900亿元MLF到期等因素也将加剧节前资金面压力。近年来,央行均通过多样的流动性补充方式来维稳春节前的资金面,2018年央行在春节前曾经使用CRA作为临时降准工具,允许银行临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。此次央行通过全面降点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 总第81期 准方式加大流动性投放力度,并且降准分两次实施与春节前现金投放的节奏相适应,有利于保持流动性总量的合理充裕,预计后续央行还会适时搭配短期流动性安排,平抑节前资金面波动。其三,美联储加息预期逐步减弱,进一步打开了国内货币政策的宽松空间。央行自去年以来持续推出了定向降准等宽松政策,但受制于美联储加息进程加快及美元指数走强,在人民币汇率持续承压背景下,货币市场利率下行空间相对有底。近期美国股市大幅下挫、美国经济及通胀数据边际转弱、人民币汇率保持相对稳定,海外因素对国内利率的制约有所削减,本次全面降准后,货币政策仍有进一步宽松空间。此外,当前我国银行业准备金水平仍处于相对较高水平,后续降准有较大操作概率。 二、12月制造业与服务业PMI出现荣枯线上下的背离,基本面持续对债市形成支撑 国家统计局公布的12月PMI数据显示,制造业PMI环比继续回落至49.4%,为2016年7月以来首次跌破荣枯线,其中生产指数、新订单指数及价格指数下滑幅度较大,主要受全球经济增速放缓、内外需较为疲弱、企业主动去库存等因素影响,结合日前公布的11月工业企业利润单月增速降至-1.8%、企业库存压力日渐加大等情况来看,制造业景气度持续回落。非制造业PMI环比上升至53.8%,主要受建筑商务活动指数较上月上升3.3个点至62.6拉动,基建补短板效果初显,但考虑到基建拉动受制诸多约束、服务业从业人员指数仍处景气区间下方、农民工提前返乡等因素,服务业回暖的持续性有待观察。 面对当前国内外经济形势,12月召开的中央经济工作会议指出 “宏观政策要强化逆周期调节”、“积极的财政政策要加力提效”,日前中央也提前下达部分新增地方政府债务限额,后续财政持续发力可期,但受制于土地出让收入放缓、减税加大财政收支压力、社融增速难以较快修复等因素,短期内基本面或将继续承压,进而对债市形成支撑。货币政策方面,央行四季度例会指出“货币政策要加大逆周期调节力度”、“稳健的货币政策要更加注重松紧适度,保持流动性合理充裕,保持货币信贷及社会融资规模合理增长”,上周央行相继宣布定向降准和全面降准,且货币政策宽松力度显著大于2017年及2018年同期。在“宽货币”向“宽信用”传导机制尚待疏通背景下,市场利率仍有下行空间,7天逆回购利率或阶段性跌破2.55%,整体而言利好债市。(董文欣)  外汇市场跟踪 美元指数维持震荡态势。上周美元指数总体保持稳定,周五收于96.2149,较前周下跌0.16%;非美货币涨跌互现,其中欧元兑美元贬值0.42%,收于 5 民生银行研究院 每周金融观察 总第81期 1.1396;英镑兑美元升值0.22%,收于1.2727;日元升值1.64%,收于108.520;澳元兑美元升值1.15%,收于0.7119。 人民币汇率保持平稳:上周人民币兑美元中间价总体平稳,由6.8632上调至6.8586,累计升值46bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.8658上调至6.8645,累计升值13bp;离岸即期汇率收盘价由6.8819上调至6.8653,累计升值165bp。篮子货币方面,在12月21日至12月28日期间,三大人民币汇率指数全面上升。其中,CFETS人民币汇率指数由92.91升至93.28;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.43升至96.78;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.82升至93.14。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 多空交织,美元维持震荡。上周美元指数走出跌涨跌行情,周二一度跌至95.66后开始反弹,周三上探至近97,后由于美国政府关门叠加苹果20年来首次下调营收展望等原因再次震荡下挫,不过全周仅下跌0.16%,基本保持稳定。从近期美国经济数据来看,确实也是喜忧参半:IHS Markit公布的美国12月制造业PMI跌至53.8,创2017年9月以来的新低;12月ISM制造业指数为54.1,大幅低于预期和前值,创2008年10月金融危机以来最大降幅;不过美国就业市场2018年强势收官,12月新增就业岗位有31.2万,失业率虽微增至3.9%,但仍然是2018年来同期的最低水平;在特朗普执政期间,美国就业人口数字创下了14项新纪录。近期美债收益率波动巨大,2年期、3年期、5年期收益率均一度跌破2.4%,显示出市场对于美国经济动能放缓的担忧。 人民币汇率窄幅震荡,2019年贬值压力或将减轻。上周人民币兑美元汇率保持平稳,在岸利率最高升破6.85,最低跌破6.88,总体呈窄幅震荡局面,全周收涨13bp。从近几个月市场走势来看,稳汇率政策取得积极效果,展望2019年,在经济下行压力进一步加大,货币政策将保持稳健偏松,中美贸易局势存在很大点评 6 民生银行研究院 每周金融观察 总第81期 不确定性,资金流出压力仍不容忽视;同时全球经济复苏放缓,也会使得外需走弱压力加大,事实上目前已经出现出口订单显著减少的情况,2019年经常项目或将出现逆差;在上述背景下,人民币仍存在贬值压力。不过中国经济对外资吸引力依然较强,并且金融市场持续加快对外开放,证券投资和其他投资项有望保持净流入;如果中美贸易形势缓解,美联储加息步伐放缓,则人民币贬值压力将会明显减轻。(李鑫)  大宗商品市场 金价先涨后降。期货方面,COMEX黄金上周收于1286.20美元/盎司,较前周上涨2.80美元/盎司,涨幅0.22%。现货方面,伦敦现货黄金收于1279.90美元/盎司,较前周上涨0.90美元/盎司,涨幅0.07%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为798.25吨,较前周增加10.58吨。 国际油价出现反弹。具体来看,Brent原油上周收于57.42美元/桶,比前周上涨3.84美元/桶,涨幅7.17%。WTI 原油上周收于48.31美元/桶,比前周上涨2.90美元/桶,涨幅6.39%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至12月28日当周,美国原油库存增加0.7万桶,预期减少308.6万桶,前值为下降4.6万桶;汽油库存增加689.0万桶,预期为增加196.7万桶,前值为增加300.3万桶;精炼油库存增加952.9万桶,预期下降163.3

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