证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 特斯拉Model Y大幅降价点评 推荐（维持） 全年50万销量达成，Model Y定价引爆新年行情 事项：  2021年1月1日，特斯拉宣布国产版Model Y正式发售，长续航版起售价为33.99万元，下调14.81万元；高性能版起售价为36.99万元人民币，下调16.51万元，下调幅度超预期。同时国产Model 3的价格也做了调整，长续航Model 3被下架，Performance高性能版车型售价从41.9万下降至33.99万元。  2021年1月2日，特斯拉公布其2020年产销情况，2020年全年共生产电动车50.98万辆，共交付49.96万辆，基本完成马斯克年初制定的目标。其中20Q4共交付18.1万台，同比增加61.1%，环比增加29.4%，创下单季度交付数新高。 评论：  Model Y降价将向下打开市场空间，新势力受影响有限。Model Y的竞争对手主要是传统豪华SUV市场，包括奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3等，而相比于特斯拉，造车新势力拥有更多的鲜明标签以及自身的特色，蔚来主打优质服务以及新颖的换电模式、小鹏主打700km长续航以及辅助驾驶、理想主打消除里程焦虑的6/7人座增程式SUV电动车，每家新势力都有自己独特的定位，全年销量高增可期。  Model Y降价有望持续做大电动车市场。电动车行业是一个增量市场而不是一个存量市场，特斯拉和新势力正在用好的产品抢占燃油车的市场份额。2020年特斯拉Model 3持续降价，但小鹏P7，比亚迪汉等竞品车型销量依旧火爆。特斯拉具有很强的消费者教育作用，吸引更多燃油车的消费者，根据中汽协数据，目前国内电动车渗透率在5%左右，未来提升空间巨大。  国产Model Y年产量有望超过20万台。据Tesmanian援引消息人士称，在Model Y降价消息公布后的10小时内，订单数量就飙升至逾10万辆。目前特斯拉上海工厂二期正处于产能爬坡阶段，我们参考Model 3数据，2020年前11个月Model 3销量在11.4万台，预计12月将达约2.5万台，并考虑出口等因素，全年产量将达到15万台，而完成这15万台产量是基于20Q1疫情因素的扰动以及9月份才开始设备改造并翻三班提升产能。考虑到目前订单的火爆程度，我们认为特斯拉很可能在20Q1就进行设备改造，并且在上半年就运行三班，将产能释放到最大，在没有疫情导致停工的情况下，我们预计国产Model Y全年产量有望超过20万台。而这仅仅是二期单线的产能，第二条线将根据实际订单情况择机开启。  2021年特斯拉全球产销有望达到93万台。根据Tesmanian的消息，特斯拉柏林工厂Giga4即将收到德国政府最终的环保许可，预计将在2021年7月投产。Cyber Truck也将于2021年晚些时候在美国工厂投产，目前Cyber Truck在手订单已经超过65万台。我们预计2021年的主要增量将来自于国产Model Y的放量、欧洲柏林工厂以及美国奥斯汀工厂的投产。  投资建议：我们认为特斯拉Model Y的售价调低有望打开国内新能源汽车市场空间，我们重点推荐特斯拉国产化产业链标的：宁德时代，以及受益于配套Model Y的LG电池产业链标的：恩捷股份、天赐材料、华友钴业（天津巴莫）。重点关注：三花智控、银轮股份、翔丰华、科达利等。  风险提示：下游新能源汽车销量不及预期。 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 218 5.27 总市值(亿元) 41,641.56 4.8 流通市值(亿元) 30,491.15 4.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 18.99 59.92 89.26 相对表现 15.94 42.01 63.53 相关研究报告 《电气设备行业周报（20201214-20201220）：美国新能源车景气度回升，中游电池材料短期供给紧平衡》 2020-12-20 《电力设备行业周报（20201221-20201227）：车企与电池企业持续深化合作，明年磷酸铁锂和高镍811份额料将持续提升》 2020-12-27 《电气设备行业周报（20201228-20210103）：国产Model Y降价引爆市场》 2021-01-03 -15%20%54%88%20/0120/0320/0520/0720/0920/112020-01-06～2020-12-31沪深300电气设备华创证券研究所 行业研究 电气设备 2021年01月05日 特斯拉Model Y大幅降价点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、Model Y定价引爆新年行情，紧抓特斯拉产业链 ......................................................... 4 （一）Model Y降价将向下打开市场空间，新势力受影响有限。 .............................. 4 （二）Model Y降价将挤压Model 3，但特斯拉整体销量持续向好 ............................ 5 二、2020年50万辆交付目标达成，2021年销量预计93万台 ........................................... 6 （一）2020年50万辆交付目标达成，同比增长38% .................................................. 6 （二）2021年国产特斯拉产量有望超过20万台，全球有望达到93万台 ................. 7 三、风险提示 ............................................................................................................................. 8 特斯拉Model Y大幅降价点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 长续航版本国产Model Y预计21Q1交付 .............................................................. 4 图表 2 Model 3目前仅标准续航版及高性能版本在售 ....................................................... 4 图表 3 Model 3历次降价对比亚迪汉和小鹏P7销量影响较小 ......................................... 5 图表 4 Model Y定价区间低于主要竞品车型 ...................................................................... 5 图表 5 美国Model 3销量在Model Y上市后被挤压 .......................................................... 6 图表 6 特斯拉2020年共交付49.96万台车 ........................................................................ 6 图表 7 特斯拉20Q4共交付18.1万台车，创季度新高...................................................... 7 图表 8 特斯拉临港Giga3近照，Model Y排布 .................................................................. 7 图表 9 预计特斯拉2021年全球产销将达到93万台 ......................................................... 8 特斯拉Model Y大幅降价点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、Model Y定价引爆新年行情，紧抓特斯拉产业链 （一）Model Y降价将向下打开市场空间，新势力受影响有限。 国产Model Y大幅下调起售价至33.99万元，有望搅动SUV市场。2021年1月1日，特斯拉宣布Model Y中国国产版正式发售，Model Y长续航版起售价为33.99万元，下调14.81万元，而高性能版起售价为36.99万元人民币，下调16.51万元。长续航版本预计于一季度交付，而高性能版本将于三季度交付。 图表 1 长续航版本国产Model Y预计21Q1交付 资料来源：特斯拉官网，华创证券 同时国产Model 3的价格也做了调整，单电机长续航版Model 3被下架，Performance高性能版车型售价从41.9 万下降至33.99 万元。 图表 2 Model 3目前仅标准续航版及高性能版本在售 资料来源：特斯拉官网，华创证券 Model Y降价有望持续做大电动车市场。电动车行业是一个增量市场而不是一个存量市场，特斯拉和新势力正在用好的产品抢占燃油车的市场份额。2020年特斯拉Model 3持续降价，但小鹏P7，比亚迪汉等竞品车型销量依旧卖得风生水起。我们认为特斯拉的作用是通过优质车型吸引更多燃油车的消费者，根据中汽协数据，目前国内电动车渗透率在5%左右，未来还有很大的提升空间。 特斯拉Model Y大幅降价点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 Model 3历次降价对比亚迪汉和小鹏P7销量影响较小 资料来源：乘联会，特斯拉官网，华创证券 Model Y降价对新势力销量影响有限。Model Y的竞争对手主要是传统豪华SUV市场，包括奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3等，而相比于特斯拉，造车新势力拥有更多的鲜明标签以及自身的特色，蔚来主打优质服务以及新颖的换电模式、小鹏主打700km长续航以及辅助驾驶、理想主打消除里程焦虑的6/7人座增程式SUV电动车，每家新势力都有自己独特的定位，全年销量高增可期。 图表 4 Model Y定价区间低于主要竞品车型 资料来源：汽车之家，华创证券 （二）Model Y降价将挤压Model 3，但特斯拉整体销量持续向好 国产Model Y上市将对国产Model 3起到一定分流作用。Model Y最先于20Q1在美国上市，上市之初受新冠疫情影响，特斯拉Fremont工厂在20Q2停产超过50天，Model Y产量无法充分释放。自7月份复工复产后，美国Model Y销量持续走高，2020年前11个月在美累计销量达到5.29万台，11月销量达到1.25万台，创下月度新高，而与此同时，Model 3的销量在6月-11月间始终维持一个平稳的状态，平均月销量在8500台左右，和19Q4相比少了7000台。从整体销量看，特斯拉已在2020年8月回到月度历史销量高点附近，我们可以看出，Model Y在美上市并没有影响特斯拉的整体销量，但是从结构上，挤压了Model 3的销量。 特斯拉Model Y大幅降价点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 5 美国Model 3销量在Model Y上市后被挤压