医药生物行业2021年度投资策略：长期的力量，医药正青春

[Table_Title] 医药生物行业2021年度投资策略 长期的力量，医药正青春 2020 年 12 月 29 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 美国：专利悬崖是利剑，唯有创新向前行。2020年市值TOP20的美国医药公司中以大型综合性企业居多，也有专科型重磅企业。一些医药业态近年快速增长，如提供医保福利服务与信息化的联合健康、机器人辅助微创手术领域的直觉外科、以及动物保健公司硕腾，近5年市值实现2-3倍的增长。也有些老牌药企受制于药品专利到期、竞争者加剧涌入、患者数量减少等限制因素，重磅品种销售快速下滑，逐渐失去了在相关领域的荣光，如糖尿病领域曾经的佼佼者礼来和赛诺菲、HIV领域的GSK，还有早期丙肝王者吉利德。 ◆ 中国：不同领域多点开花，多因素助推行业加速发展。从2020市值TOP20的中国医药上市公司来看，涉及的医药细分领域非常之多，包括综合及综合药品5家、医疗器械1家、CRO/CMO企业4家、医疗服务1家、互联网医疗2家、生物制品（包括疫苗）6家、品牌中药1家。一方面说明我们在医药领域仍然有众多可能性，另一方面从市值来看我们的头部企业与美国的相比仍有较大差距。 ◆ 我国医药制造业规模以上企业利润总额增速回升。1-10月份医药制造业规模以上工业企业实现营业收入19555.9亿元,同比+2.5%；实现利润总额为2779.1亿元，同比增长8.7%（1-9月份为+8.2%）。医药制造业工业增加值累计同比逐步回升。我国医药制造业工业增加值累计同比自2月份触底后一路上扬，2020年10月累计同比增长3.5%。面对愈发紧张的医保基金，预期未来医保局将依然注重医保控费，医保基金使用管理将更加精细化、有效化。从2020年前三季度医药上市公司业绩来看，疫情稳定复工复产后医药行业整体业绩增长速度收正，归母净利润增速大幅提升，这与公司规模效应、精细管理，降低费用、提质增效不无关系。 ◆ 我国医药行业正处于全面转型的关键时期，创新导向和专利突破是大方向，品牌溢价、结构调整是大动作，提质增效、降低成本实现规模效应，提升综合实力实现进口替代，培育品牌消费新增长点，都将成为未来医药企业竞争力的重要体现。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：何玮 电话：021-23586471 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《百舸争流，生物类似物市场潜力巨大》 2020.12.09 《百舸争流，生物类似物市场潜力巨大》 2020.12.07 《非小细胞肺癌靶向药EGFR-TKI前景广阔》 2020.09.17 《第三方医学检验市场：技术+政策驱动潜力巨大，竞争改善利好龙头》 2020.08.27 《样本医院数据管中窥“药”，行业逐渐拥抱确定增长》 2020.06.09 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业2021年度投资策略 【配置建议】 我们持续看好以下行业及公司： 1）创新药/医疗器械方向（包括生物类似物）：谨慎看好复星医药、贝达药业等,建议关注信达生物、艾力斯、百奥泰等； 2）零售药房：看好大参林，谨慎看好益丰药房； 3）连锁医疗服务：看好通策医疗，谨慎看好爱尔眼科； 4）骨科医疗器械：看好大博医疗，建议关注三友医疗； 5）新品牌新消费：谨慎看好华熙生物、片仔癀、昊海生科等，建议关注爱美客； 【风险提示】 药品、器械价格下降不确定性； 药品、器械安全事件； 研发创新进展不达预期； 规模效应降本增效不达预期； 进口替代进度落后； 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 医药生物行业2021年度投资策略 正文目录 1.解决医疗保障发展问题 ........................................... 6 1.1.我国医保控费方向不变 ......................................... 6 1.2.医药行业整体业绩增速收正 ..................................... 7 2.从中美两国药企龙头变迁看未来 ................................... 9 2.1.专利悬崖是利剑，唯有创新前行 ................................ 11 2.2.不同领域多点开花，多因素助推行业加速发展 .................... 15 3.医药行业未来发展趋势分析 ...................................... 20 3.1.坚持医药创新发展方向不动摇 .................................. 20 3.2.规模效应降本增效提升竞争力 .................................. 25 3.2.1.药品带量采购、耗材集采旨在降本增效 ........................ 25 3.2.2.规模效应、行业集中度提升推动医药零售发展 .................. 30 3.2.3.凭借品牌、标准化服务专科连锁规模效应显现 .................. 33 3.3.提升综合实力实现进口替代 .................................... 35 3.3.1.跨国药企长期以来的高溢价优势逐渐失去 ...................... 36 3.3.2.医疗器械领域进口替代空间大 ................................ 37 3.3.3.医用耗材带量采购将加速国产化替代 .......................... 38 3.4.新品牌新消费培育新增长点 .................................... 42 3.4.1.医疗美容市场呈现快速发展态势 .............................. 42 3.4.2.品牌中药消费品种呈现加快增长态势 .......................... 46 4.重点行业与公司 ................................................ 47 4.1.复星医药（600196）： ......................................... 47 4.2.贝达药业（300558）： ......................................... 48 4.3.华熙生物（688363）： ......................................... 49 4.4.爱美客（300896）： ........................................... 50 5.风险提示 ...................................................... 50 图表目录 图表1：医药制造业规模以上工业企业业绩增速（%） ................... 6 图表2：医药制造业工业增加值累计同比（%） ......................... 6 图表3：我国基本医疗保险参保人数（亿） ............................ 7 图表4：我国医保基金收支情况（亿元，%） ........................... 7 图表5：医药上市企业分板块业绩增长情况（亿元，%） ................. 8 图表6：医药上市企业分板块费用率情况（%） ......................... 8 图表7：医药生物行业指数年涨幅（%） ............................... 9 图表8：医药生物各子行业年涨幅（%） ............................... 9 图表9：美国卫生总费用及GDP占比情况（亿美元，%） ................ 10 图表10：中国卫生总费用及GDP占比情况（亿元，%） ................. 10 图表11：中、美两国人均卫生费用情况（美元，人民币元） ............ 10 图表12：美国65岁以上人口情况（万人，%） ........................ 11 图表13：中国65岁以上人口情况（万人，%） ........................ 11 图表14：美国医药上市公司数量（家，%） ........................... 11 图表15：美国医药上市公司市值分布（家） .......................... 11 图表16：美国医药上市公司市值及占比（亿美元，%） ................. 12 图表17：美国医药上市公司平均市值（亿美元） ...................... 12 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 医药生物行业2021年度投资策略 图表18：美国医药上市企业总市值排名TOP20 .......................