1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 医药板块有望进入一个新的景气周期 医药供给侧改革已经开始，一致性评价、生产工艺核查对同质化存量品种进行淘汰，优先审评审批是对创新产品、临床高价值品种进行扶持；商业领域通过两票制叠加营改增快速淘汰不规范企业；医疗服务领域主要从优化资源配置、鼓励社会资源投资医疗服务等方面着手。 2017年医保支付改革或将有实质性进展，医保支付价和药价谈判有可能逐步代替招标成为药价的主导性因素。这会带来用药选择的巨大变化，从而使性价比高的品种脱离价格竞争的层次，更容易获得主动选择。 医保目录时隔7年第三次调整，将成为2017年影响行业格局的最重要事件。在存量的结构调整和市场的增量发展的带动下，医药板块会重新进入一个新的景气周期，这个周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。制药子行业着重关注医保目录调整带来的中长期的投资机会，医药商业领域会快速集中，外延并购仍是关键词，医疗服务受政策扶持，会维持高景气度，但医疗服务是个投入期长、回报期也长的过程，重点关注已经有较长时间积累、逐步进入回报期、绑定医生资源丰富的公司，医疗器械则从产业链上下游多元化整合布局着手，关注快速成长的平台型公司。 预计2017年医药行业收入增速和利润增速继续回升 2016年1-9月，医药制造业实现累计销售收入19958.9亿元，累计利润总额2071.80亿元，累计销售收入和利润增速分别为10.00%和13.90%，均出现回升趋势。参考《医药工业发展规划指南》对整个医药工业的增长制订了10%的年均增速目标， 2017年医药行业的收入增长或能回升至11%以上、利润增速能回升至14%以上。 医药板块今年表现同步于沪深300指数 2016年年初至今，医药指数整体下跌8.03个百分点，沪深300指数下跌7.89个百分点，两者表现同步。医药指数上半年受政策影响表现总体偏弱，下半年行业经济数据表现好于预期，带来行情的修复，指数涨幅明显。目前医药板块绝对估值处于历史中位水平，估值溢价率处于历史中低位水平。  投资建议 未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级 我们维持医药板块在2017年“增持”的评级，从长期看，医药经济增长的基本面没变，到2020年持续保持百分之十以上年均增速的医药行业依然受到投资者青睐。我们建议从两个思路来考虑2017年的投资主线：1） 增持 ——维持 日期：2016年11月18日 行业：医药生物 分析师： 魏赟 Tel： 021-53686159 E-mail： weiyun@shzq.com SAC证书编号：S0870513090001 研究助理： 杜臻雁 Tel： 021-53686162 E-mail： duzhenyan@shzq.com SAC证书编号：S0870115070022 研究助理： 金鑫 Tel： 021-53686163 E-mail： jinxin1@shzq.com SAC证书编号： S0870116070016 行业经济数据跟踪（16年1-9月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 销售收入（亿元） 19958.9 累计增长 10.00% 利润（亿元） 2071.80 累计增长 13.90% 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：WY16-AIT02 首次报告日期： 相关报告： 证券研究报告/行业研究/年度策略 医药板块有望进入新的景气周期 ——2017年医药生物行业年度投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 成长主线：医药行业已经进入高速成长后的结构调整和集中度提升的时期，这个时期有“内涵”的企业会更多地享受到集中度提升的红利；2）改革主线：顺应医改政策，享受政策红利的企业以及国企改革。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 简称 代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 恒瑞医药 600276.SH 45.30 0.93 1.15 1.42 48.97 39.37 31.86 9.07 增持 鱼跃医疗 002223.SZ 34.23 0.55 0.75 0.96 62.79 45.82 35.49 4.73 增持 九州通 600998.SH 21.30 0.42 0.54 0.69 50.51 39.75 30.81 3.23 增持 爱尔眼科 300015.SZ 32.99 0.42 0.57 0.75 77.62 57.68 43.81 12.58 增持 泰格医药 300347.SZ 30.26 0.33 0.37 0.54 91.95 82.68 55.54 9.37 增持 资料来源：Wind上海证券研究所 股价数据为2016年11月15日收盘价 年度策略 3 2016年11月18日 日 目录 一、2016年医药供给侧改革拉开序幕 .................................. 5 1.1医保目录时隔7年第三次调整 ...................................................... 5 1.2两票制叠加营改增 洗牌流通企业 ................................................ 6 1.3优先审评审批、仿制药一致性评价及生产工艺核查是医药工业领域的供给侧改革 ................................................................................ 7 二、医药行业主要经济指标跟踪 ............................................. 8 2.1 2016年医药行业收入增速和利润增速回升 ................................. 8 2.2中药材价格出现上涨 ...................................................................... 9 三、2016年医药板块表现与沪深300指数同步 ............... 9 3.1 2016年医药指数与沪深300同步 ................................................. 9 3.2医药板块估值溢价率区间波动 .................................................... 10 3.3医药上市公司三季报数据分析 ..................................................... 11 3.3.1 医药生物板块今年前三季度利润增速明显回升 ..................... 11 3.3.2 原料药子行业受益于提价净利润增速最高 ............................ 14 四、2017年医药板块会进入新的景气周期 ....................... 16 五、维持医药行业“增持”评级 ........................................... 17 5.1维持医药行业“增持”评级 ............................................................ 17 5.2重点跟踪股票 ................................................................................ 17 5.2.1恒瑞医药（600276）：化药创新药研发龙头 ........................... 17 5.2.2鱼跃医疗（002223）：打造全方位医疗器械平台 ................... 18 5.2.3 九州通（600998）：享受政策红利，业绩稳定向上 .............. 18 5.2.4 爱尔眼科（300015）：模式可复制，逐步进入持续收获期 .. 19 5.2.5泰格医药（300347）：一致性评价的利好将逐步体现 ........... 19 六、风险及不确定因素提示 .................................................... 20 6.1各项医药改革政策的推出及执行效果 ........................................ 20 6.2招标进度未来药品价格的变化 .................................................... 20 6.3原材料价格上涨风险 .................................................................... 20 年度策略 4 2016年11月18日 日 图 图 1生产工艺核查流程 ............................................................... 7 图 2近年来医药制造行业收入与利润增速 ............................... 8 图 3中药材价格指数走势图 ....................................................... 9 图 4近6个月医药指数走势图（截至11月15日） ............. 10 图 5近1个月医药指数走势图（截至11月15日） ............. 10 图 6近年医药生物板块PE估值（TTM） ............................... 11 图 7近年医药生物板块相对沪深300 PE估值溢价率 ............ 11 图 8 近年来医药生物板块营业收入变化 ................................ 12 图 9近年来医药生物板块净利润变化 ..................................... 12 图 10 近年来化学原料药子板块营业收入变化 ...................... 14 图 11近年来化学原料药子板块净利润变化 ........................... 14 图 12 近年来化学制剂子板块营业收入变化 .......................... 14 图 13近年来化学制剂子板块净利润变化 ............................... 14 图 14 近年来生物制品子板块营业收入变化 .......................... 15 图 15近年来生物制品子板块净利润变化 ............................... 15 图 16 近年来医疗服务子板块营业收入变化 .......................