宏观经济专题：病毒变异下，经济前景再评估

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2020年12月27日 病毒变异下，经济前景再评估 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 ⚫ 疫苗有效性不会因病毒变异而降低；美国有望更早控制住疫情，经济复苏加快 近期，英国出现变异新冠病毒、导致疫情急剧恶化，引发市场对疫苗有效性及接种节奏的高度关注。12月10日以来，英国出现传染性更强的变异新冠病毒，导致新增确诊病例由1.5万例/天左右快速升至3万例/天以上。面对英国疫情急剧恶化，英国政府被迫封锁伦敦等疫区，法、德等40余个国家对英国实施禁航令。 病毒变异是常见自然现象；多家权威机构的专家表示，疫苗有效性不会因为病毒变异而降低。病毒变异是常见现象，而且相比其他RNA病毒，新冠病毒的变异速度相对较慢。以WHO为首的多家权威机构的专家表示，疫苗有效性不会因病毒变异而降低。由于mRNA等第3代疫苗研发周期短、生产工艺简单，即使未来病毒频频变异，第3代疫苗的生产商也有能力快速生产出针对性更强的疫苗。 全球已有累计330余万人次接种疫苗，目前仅出现少数几起严重不良反应案例。12月以来，包括辉瑞&BioNTech、莫德纳在内的4款新冠疫苗在多个国家获批入市。截至12月25日，全球新冠疫苗接种累计超过330余万人次，美国、中国、英国合计接种量占全球比重接近9成。目前，中国暂未出现严重不良接种反应；美国、英国分别报告5起、2起严重不良反应案例，但出现概率均在合理范围内。 由于疫苗供应充足，以及民众接种意愿较高，美国有望在2021年中前后接近全民免疫目标。10月以来，美国愿意接种新冠疫苗的民众占比持续上升，目前已达71%。同时，新任总统拜登公布了上任后的“百日接种”计划，承诺将全力让1亿人次在2021年4月底前完成疫苗接种。综合疫苗供应及民众接种意愿来看，美国有望在2021年1季度完成对高危人群的接种，年中前后接近全民免疫目标。 受制于疫苗供应多来自研发进度落后的厂商，以及民众接种意愿仍相对较低，欧盟疫苗接种节奏可能晚于美国1~2个季度。欧盟计划从12月27日起开启疫苗接种。欧盟虽然预定的疫苗较多，但大部分疫苗供应均来自阿斯利康等研发进度落后、疫苗仍未上市的厂商。同时，核心成员国中，民众接种意愿仍相对较低。综合考虑疫苗供应等多重因素，欧盟疫苗接种的节奏可能晚于美国1~2个季度。 更快的疫苗接种节奏下，美国经济活动将率先回归常态，不支持美元指数持续大幅贬值；美欧等长端利率上行通道已打开，对高估值资产不利。6月以来，因美国疫情形势差于欧洲、打压经济预期等，美元指数持续走弱。但更快的疫苗接种节奏下，美国有望更早控制住疫情、经济率先回归常态，不支持美元持续大幅走弱。美欧等经济复苏过程中，长端利率的上行通道已打开，对高估值资产不利。 ⚫ 大类资产走势：股市表现不一，10Y美债收益率下行、其他长债利率普遍上行 全球股市：主要股指有涨有跌。美股标普500、道琼斯分别下跌0.52%、0.34%，纳斯达克上涨0.31%；其它股指，英国富时、德国DAX下跌0.75%、0.59%。 全球债市：长债收益率表现不一。10Y美债收益率下行2.3bp至0.92%；其他债市，10Y德、法、英债收益率分别上行2.3、2、0.8bp至-0.55%、-0.31%、0.59%。 风险提示：疫苗效果不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 周度专题：病毒变异下，经济前景再评估 ......................................................................................................................... 4 2、 大类资产回溯：全球主要股指多数下跌 ........................................................................................................................... 12 3、 重点关注：美国12月26日当周初请失业金人数 ........................................................................................................... 14 4、 数据跟踪：美国11月耐用品订单环比高于预期 .............................................................................................................. 14 4.1、 美国数据 .................................................................................................................................................................... 14 4.1.1、 美国11月耐用品订单环比高于预期，11月核心PCE同比略低预期 ...................................................... 14 4.1.2、 美国11月成屋销售、新屋销售数据双双回落 ............................................................................................ 15 4.1.3、 当周EIA原油库存降幅不及预期，当周初请失业金人数有所回落 ......................................................... 15 5、风险提示 ................................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 12月10日以来，英国疫情形势突然大幅恶化 ............................................................................................................. 4 图2： 法国、德国等40余个国家对英国实施禁航等 .............................................................................................................. 4 图3： 新冠病毒的变异速度相当于普通流感病毒的1/2、HIV的1/4 .................................................................................... 5 图4： 截至12月25日，全球疫苗接种量达到331万剂......................................................................................................... 6 图5： 美、中、英三国疫苗接种量占全球比重近9成 ............................................................................................................ 6 图6： 注射部位疼痛、疲劳等是常见的不良接种反应 ............................................................................................................ 7 图7： 美国、英国分别发现5起、2起严重不良接种反应...................................................................................................... 7 图8： 横向对比来看，新冠疫苗产生不良反应的概率属于合理范围内 ................................................................................. 7 图9： 美国愿意接种疫苗的民众占比已升至7成以上 ............................................................................................................ 8 图10： 美国有望在2021年2季度前后接近全民免疫目标..................................................................................................... 8 图11： 英国民众的接种意愿处于发达经济体前列 ................................................................................................................... 9 图12： 英国大部分疫苗供应来自阿斯利康等厂商 .................................................................................................................. 9 图13： 若无其他疫苗入市，英国完成大规模疫苗接种的时间，将晚于美国 ....................................................................... 9 图14： 若无新的疫苗入市，欧盟或需等至2021年3、4季度完成高危人群的接种 ......................................................... 10 图15： 美国库存周期已经启动，将支撑经济加快复苏......................................................................................................... 11 图16： 通胀预期加快抬升下，长端美债收益率趋于上行 ..................................................................................................... 11 图17： 6月后，美元走势与美德疫情形势密切相关 ........................