宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2021年01月08日 疫苗接种“竞赛”，一场与病毒的赛跑 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 毫无疑问，疫苗接种状况是影响2021年宏观形势及市场走势的最核心变量之一。作为最早系统跟踪疫苗的团队，本篇报告将全面整理疫苗推广进度、不同经济体制约变量及市场影响等。 ⚫ 主要经济体的疫苗接种：以色列最快，美国量最多 截至1月6日，以色列疫苗接种对民众覆盖的速度最快，美国疫苗接种量最多。 2020年12月以来，以色列、美国、欧盟等先后批准新冠疫苗入市，开启疫苗接种。最新接种数据显示，截至1月6日，以色列每万人疫苗接种量高达1714剂，远远领先美国（160剂）等；同时，美国疫苗总接种量达到531万剂，领跑全球。 以色列接种速度较快，得益于政府及医疗系统工作高效；美国受圣诞长假期等干扰，接种速度未达预期。以色列接种速度领跑“秘诀”是，政府积极抢购疫苗及医疗系统高效运转。美国疫苗接种量最多，但因遭遇圣诞假期、恶劣天气等，接种速度未达预设目标。由于已获疫苗较少，大部分新兴经济体尚未开启疫苗接种。 ⚫ 疫苗接种存在的制约因素：美国问题较小，欧洲看疫苗研发，新兴看产能 美国获得的疫苗产能充足，政府及医疗系统的工作效率是疫苗接种的核心影响因素。美国仅3.3亿人口，但已预定26.1亿剂（含增购）疫苗。圣诞假期结束后，可能受新旧政府工作交接等干扰，美国疫苗接种速度依然“不够快”。回顾2009年甲流疫情，政府与医疗系统高效合作下，美国曾在4个月内接种1.5亿剂疫苗。 欧洲疫苗接种速度主要受疫苗研发影响；新兴市场，则看能获得多少疫苗产能。由于大部分疫苗订单分布在研发相对落后的厂商，欧盟疫苗接种进程主要受疫苗研发等影响。新兴市场目前面临的最大困难是，能获得的疫苗产能有限。不过，除中、俄外，印度因为预定了且能生产多家欧美疫苗产商的疫苗，可能较快接种。 ⚫ 疫苗推广，对全球格局及金融市场的影响：政策退潮、估值承压 综合来看，美国疫苗接种速度有望快于欧洲，新兴市场疫苗接种速度预计最慢。随着疫苗供应充足及拜登上任后将全力推进疫苗接种等，美国有望在年中前后接近全民免疫目标。欧盟受疫苗研发影响，接种进度可能晚于美国1~2个季度。新兴市场（除中、俄、印等外）方面，受制于疫苗供应等，疫苗接种速度预计最慢。 美国经济活动将率先回归常态，不支持美元指数持续大幅贬值；政策退潮预期将逐渐升温，美欧等长端利率上行通道已打开，对高估值资产不利。更快的疫苗接种下，美国经济的修复预计快于欧洲，不支持美元持续大幅走弱。美欧经济复苏过程中，油价等的上涨可能使全球通胀预期在2季度前后大幅升温，抬升美联储等政策退潮预期、带动长端美债利率上行。受此影响，高估值资产波动或将加大。 风险提示：疫苗效果不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 周度专题：疫苗接种“竞赛”，一场与病毒的赛跑 .............................................................................................................. 4 1.1、一问：主要经济体的疫苗接种速度 ............................................................................................................................ 4 1.2、二问：疫苗接种存在的制约因素 ................................................................................................................................ 6 1.3、三问：疫苗推广，对全球格局及金融市场的影响................................................................................................... 10 2、 本周重点数据：美国12月制造业及服务业PMI大超预期............................................................................................. 15 3、 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1： 截至1月6日，美国总疫苗接种量领跑全球 ................................................................................................................ 4 图2： 截至1月6日，美国每日疫苗接种量领跑全球 ............................................................................................................ 4 图3： 截至1月6日，以色列每万人接种疫苗数高居第一 ..................................................................................................... 5 图4： 截至1月6日，以色列每万人每日接种疫苗数领跑 ..................................................................................................... 5 图5： 虽然人口不多，但以色列订购了大量辉瑞疫苗 ............................................................................................................ 5 图6： 与其他国家相比，以色列采购辉瑞疫苗的单价更高 ..................................................................................................... 5 图7： 截至2020年12月31日，美国疫苗发放、接种量均未达成预设目标 ....................................................................... 5 图8： 圣诞假期期间，美国CDC疫苗发放速度大幅下滑 ...................................................................................................... 6 图9： 2020年底，美国大部分地区遭遇历史罕见寒潮............................................................................................................ 6 图10： 新兴经济体过去1周新增病例数仍处高位 .................................................................................................................. 6 图11： 大部分新兴经济体未开启疫苗接种工作 ....................................................................................................................... 6 图12： 疫苗的订单分布非常不均 .............................................................................................................................................. 7 图13： 已上市疫苗中，绝大多数产能被发达经济体垄断 ....................................................................................................... 7 图14： 美国预定的新冠疫苗量，远超国内民众接种需求 ....................................................................................................... 7 图15： 跨过圣诞假期后，美国疫苗接种速度快速爬升........................................................................................................... 7 图16： 甲流疫情期间，美国在4个月接种1.5亿剂疫苗 ........................................................................................................ 8 图17： 大规模疫苗接种后，美国甲流疫情快速得到控制 ....................................................................................................... 8 图18： 欧盟大部分疫苗订单分布在研发相对落后的厂商 ....................................................................................................... 8 图19： 仅有少部分新兴经济体预定新冠疫苗 .......................................................................................................................... 9 图20： 帮助新兴市场获得疫苗的COVAX计划严重缺钱 ....................................................................................................... 9 图2