请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2021年02月24日 生物制品 新冠一周年：疫苗接种和病毒变异，未来会如何？ ——新冠病毒疫苗研究系列8 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 电话： Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话： Email：zhujq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 369 行业总市值(百万元) 8421045.41 行业流通市值(百万元) 5924321.59 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<2020年血制品批签发总结：新冠疫情影响逐步传导到生产端，批签发量下半年放缓-增持-(中泰证券_赵磊_祝嘉琦)-20210109>>2021.01.10 <<专题研究报告：新冠病毒疫苗离我们有多远？-增持-(中泰证券_江琦_赵磊)-20200315>>2020.03.15 <<2019年血制品批签发报告：行业表现稳健，大品种批签发稳定增长-增持-(中泰证券_江琦_赵磊)-20200116>>2020.01.16 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 智飞生物 173.50 1.48 2.06 2.74 3.55 117.31 84.07 63.25 48.92 2.70 买入 康泰生物 160.73 0.84 1.19 2.11 3.42 191.82 134.89 76.26 46.93 1.94 买入 万泰生物 262.96 0.48 1.57 2.64 3.34 545.90 167.68 99.67 78.63 3.64 买入 康华生物 472.40 3.11 6.80 10.88 13.50 151.83 69.47 43.41 34.99 1.70 买入 备注：截止2021.02.23 [Table_Summary] 投资要点  全球6个主要新冠病毒疫苗获批上市，临床试验保护率均达到WHO要求的50%以上。BioNTech/辉瑞的BNT162b2（保护率95%、下同）、Moderna的mRNA-1273（94.1%）、阿斯利康/牛津大学的腺病毒载体疫苗AZD1222（66.7%）、国药集团的灭活疫苗（79.34%）、科兴生物的灭活疫苗（50%以上）以及俄罗斯Gamaleya研究所的腺病毒疫苗Sputnik V（91.6%）已获批上市。此外，Novavax、强生和康希诺生物临床III期进展顺利、已取得积极数据，强生和康希诺生物已进入申报上市阶段，智飞生物、康泰生物、复星医药等关键临床（III期/II期桥接试验）也顺利推进中。  疫苗接种和疫情反复并存、新增病例数逐步下降，病毒变异株逐步传播。截止2月22日全球累计接种2.12亿剂次，2.8%左右人口至少接种过1剂次。其中，美国（6418万剂）、中国（4052万剂）、欧盟（2753万剂）、英国（1835万剂）、印度（1142万剂）、以色列（754万剂）等总接种量位居前列。美国、中国自2月以来保持日均百万剂次接种速度；以色列全国人口中至少接种过1剂次新冠病毒疫苗的比例达到51.5%，位居世界首位。2021年2月全球新增病例逐步下降至40万/日左右，但同时新冠病毒 B.1.1.7（英国株），B.1.351（南非株）和P1（巴西株）等多个变异株在2020年下半年逐步传播，传染能力加强、或成为疫情最大变量。  新冠疫情未来如何演变？病毒变异、疫苗长期保护率和产能是关键。（1）局部流行、长期共存或成大概率事件。我们认为，新冠病毒较强的传染性、环境适应能力、变异速度等或将导致新冠病毒长期与人类共存。（2）乐观预计，2021年年底完成人群疫苗群体免疫。以现有疫苗保护率和产能测算，我们预计2021年底可以实现50%以上人口有效覆盖；以新冠病毒变异的南非株保护率和现有产能测算，我们预计2022年下半年可以实现50%以上人口有效覆盖、2023年底实现全人口覆盖。（3）病毒进化（免疫逃逸）和疫苗长期免疫效果动态博弈，等待长期观察。  投资建议：国内新冠病毒疫苗进入兑现期，为民众提供新型冠状病毒免疫选择，同时为国家疾病预防控制贡献力量，建议关注2021年有望首批兑现利润的相关企业智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，2020年起重磅爆款国产13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗逐步上市，疫苗认知度持续提升，推动行业继续保持较快增长，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。  风险提示：新冠肺炎临床试验进展及效果不及预期的风险；同类产品竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；疫苗群体免疫时点及全球疫苗覆盖节奏判断基于一定假设条件，存在不及预期风险；政策扰动风险。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%19-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 新冠病毒一周年：疫苗上市，全球逐步推进接种 ................................................ - 4 - 全球主要6个新冠病毒疫苗获批上市 .......................................................... - 4 - 临床试验效果突出，保护率均达到WHO要求的50%以上 ......................... - 5 - 全球累计接种2.12亿剂次，美国、中国、欧盟和英国总接种量位居前列 .. - 6 - 真实世界的疫苗效果：以色列90%左右60岁以上老人接种，发病数下降41% ...................... - 8 - 新冠疫情未来如何演变？病毒变异、疫苗长期保护率和产能是关键 .................. - 9 - 疫苗接种和疫情反复并存、新增病例数逐步下降，病毒变异是最大变量.... - 9 - 谨慎乐观，现有新冠疫苗对变异株显示一定的保护率 ............................... - 11 - 新冠疫情未来会如何演变？局部流行、长期共存或成大概率事件 ............ - 12 - 什么时候可以实现全人口的疫苗有效覆盖？ ............................................. - 14 - 未来：通用型冠状病毒疫苗在动物试验中被证明有效 ............................... - 15 - 投资建议 ............................................................................................................ - 16 - 创新型疫苗进入集中获批放量期，大品种推动行业持续较快增长 ............ - 16 - 风险提示 ............................................................................................................ - 17 - 新冠肺炎疫苗临床进展及效果不及预期的风险 .......................................... - 17 - 同类产品竞争加剧风险 .............................................................................. - 17 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 ............ - 17 - 疫苗群体免疫时点及全球疫苗覆盖节奏判断基于一定假设条件，存在不及预期风险 ............. - 17 - 政策扰动风险 ............................................................................................. - 17 - 图表目录 图表1：全球新型冠状病毒疫苗主要在研企业进展一览 ..................................... - 4 - 图表2：已上市新型冠状病毒疫苗对比（海外） ................................................ - 5 - 图表3：已上市新型冠状病毒疫苗对比（国内） ................................................ - 6 - 图表4：全球各国新冠肺炎疫苗累计接种剂次（单位：剂） .............................. - 7 - 图表5：全球各国新冠病毒疫苗接种人口覆盖率情况（至少1针，单位：%） . - 7 - 图表6：全球各国新冠病毒疫苗日均接种速度情况（单位：剂次/日，7日平均数）- 8 - 图表7：以色列接种新冠疫苗BNT162b2后真实世界数据显示疫苗保护效果 ... - 9 - 图表8：海外新型冠状病毒新增感染数趋势（单位：例） ................................ - 10 - 图表9：国内新型冠状病毒新增感染数趋势（单位：例） ................................ - 10 - 图表10：全球主要新冠病毒突变株流行情况.................................................... - 10 - 图表11：全球主要新冠病毒突变株对比 ........................................................... - 11 - 图表12：新冠病毒疫苗针对变异株的临床数据更新 ......................................... - 11 - 图表13：《自然》杂志问卷调查结果显示89%的专家认为新冠病毒会从大流行转为局部流行 ........... - 12 - 图表14：《自然》杂志问卷调查影响新冠疫情未来发展为局部流行的核心因素- 13 - 图表15：哈佛大学公共卫生学院对新冠疫情演变的推演 ................................. - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表16：以新冠病毒原始株测算全球疫苗覆盖节奏 ......................................... - 15 - 图表17：以新冠病毒南非株测算全球疫苗覆盖节奏 ......................................... - 15 - 图表18：已进入临床III期的新冠疫苗主要企业产能（单位：亿剂） ............... - 15 - 图表