社服新消费行业周报：味知香，预制菜第一股，十二年深耕筑成长

证券研究报告·行业研究·休闲服务 社服新消费行业周报 1 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 味知香：预制菜第一股，十二年深耕筑成长 增持（维持） 投资要点  本周专题：预制菜第一股味知香，十二年深耕筑成长  预制菜：餐饮工业化趋势下的新浪潮。 供需双击，预制菜行业迎浪潮。消费升级大背景下，快节奏生活驱动对预制菜的终端需求增长；B端市场，餐饮行业连锁化率持续提升，对标准化、好口感、高品质的菜品供应需求日益增强，叠加外卖持续高增，团餐、乡厨市场兴起，预制菜市场需求扩容持续。另一方面，随着冷库仓储和冷链物流的逐步成熟，供给半径被扩大，优质产品的扩区域供给能力增强。供需双向促进下，预制菜行业空间辽阔。 深耕十二年，厚积薄发前景可期。味知香专注预制菜，已形成200余种菜品的多元产品矩阵，建立起了良好的品牌形象和销售网络，实现稳健增长。16-19年公司营收CAGR达23.1%，19年实现5.42亿元（+16.4%），毛利率保持稳定在24%-25%。随规模持续扩张，盈利能力提升，16-19年净利率逐年上升，19年达15.90%，实现净利润0.86亿元。 公司的营销网络深度下沉到了上海和苏州的各大农贸市场、集市、街道门店，贴近消费者生活区域；同时自建完善的冷链物流配送体系，高效配送进一步增强用户粘性。多元优势下，公司已经构筑了自身的核心竞争力。若本次发行顺利，公司将进一步打开瓶颈，向全国进行扩张，实现持续增长。我们看好公司在行业浪潮下的成长潜力，建议持续关注。  本周观点：11月饮料类社零增速亮眼，龙头农夫凸显长期价值 农夫山泉深耕软饮20载，市占率及盈利行业领先：农夫山泉于1996年成立，为中国软饮龙头之一、是全球第二大包装饮用水企业。12年起连续8年保持中国包装饮用水市占第一；而19年在茶饮料、功能饮料、果汁饮料上市占率也均位列前三。公司拥有多元化品牌布局、强大的营销能力、成熟的经销体系、优质的水源地等多元竞争优势下，兼具成长性和盈利能力，长期看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。  本周公司动态：怂火锅二店落地海口，名创亚洲潮玩集合店火热开业  九毛九：怂重庆火锅厂第二店于海南海口开业 “怂重庆火锅厂”定位年轻人的火锅，品牌调性独特，8月首店于大本营广州开业以来试运营效果出色。12月18日，二店于海南海口开业坐落于海口龙华区国贸玉沙路富国商业广场2楼。  名创优品：首家亚洲潮玩集合店TOP TOY正式开业 12月18日，名创优品旗下潮玩新独立品牌TOP TOY发布，全球首家旗舰店在广州正佳广场开业，首店面积超400 m2，拥有1,200多个SKU，汇集HelloKitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等52个IP及潮玩品牌。TOP TOY首店开业火热，试营业三个多小时，营业额达到20万元。TOP TOY目前已签约14家，将于21年1月内陆续在各大城市陆续开店。  投资建议：顺周期主旋律和十四五规划政策利好推动下，建议关注内循环消费中的餐饮、美妆、文旅、酒店等板块，重点推荐海底捞、九毛九。  风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧等风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《社服新消费行业周报：复盘百年乐高发展，探究泡泡玛特成功奥义》2020-12-14 2、《社服新消费行业周报：海底捞扩张强劲超预期，量价齐升坚定看好》2020-12-07 3、《10月社零与机场快递跟踪：餐饮增速疫后首次回正，化妆品表现亮眼；国际客流恢复仍需时日，快递量件高增长》2020-11-29 [Table_Author] 2020年12月20日 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 樊荣 fanr@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-122020-042020-08休闲服务沪深300 2 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周专题：预制菜第一股味知香，十二年深耕筑成长 .............................................................. 4 1.1. 味知香深耕半成品菜十二年，厚积薄发稳健成长............................................................. 4 1.1.1. 聚焦与专注塑品牌，收入稳健增长，利润率逐年提升........................................... 5 1.1.2. 股权结构清晰稳定，员工持股激励充分，团队经验丰富....................................... 5 1.2. 预制菜：餐饮工业化趋势下的新浪潮................................................................................. 6 1.2.1. 消费升级叠加现代生活形态变迁，便捷类食品需求上升....................................... 7 1.2.2. 餐饮业成本攀升，提质降本需求凸显....................................................................... 7 1.2.3. 连锁化率提升+外卖爆发，提升对餐饮供应链需求 ................................................ 8 1.2.4. 挖掘下沉市场，团餐、乡厨打开新需求................................................................... 9 1.2.5. 供给端：冷链物流助力预制菜供给，为行业发展奠定基础................................... 9 1.2.6. 竞争格局：地域特征明显、集中度低、渠道竞争向品牌竞争升级..................... 10 1.3. 多元化产品广覆盖，渠道深度下沉密度高....................................................................... 10 1.3.1. 肉禽类规模大增速快，紧贴需求不断推新丰富产品矩阵..................................... 10 1.3.2. 经销为主，渠道深度下沉......................................................................................... 12 1.4. 募投助力发展，向餐桌美味解决方案的提供商升级....................................................... 14 1.4.1. 投建新产能，打破瓶颈，助力未来增长................................................................. 14 1.4.2. 信息化建设提效率，优化营销网络辐射全国......................................................... 15 1.5. 投资建议............................................................................................................................... 15 1.6. 风险提示............................................................................................................................... 15 2. 本周观点：11月饮料类社零增速亮眼，龙头农夫凸显长期价值 ........................................... 16 3. 本周公司动态：九毛九旗下怂火锅二店落地海口，名创优品亚洲潮玩集合店正式开业 .... 18 4. 板块涨跌回顾 ................................................................................................................................ 19 5. 上市公司重要公告 ........................................................................................................................ 21 6. 近期公司股东大会及解禁提醒 .................................................................................................... 23 7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 23 rQrMpMmRsRoPtPzRmMsRtNaQcM6MnPpPmOoOjMnMtRkPsQrQ8OqQzQxNsRpOwMnOnQ 3 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：味知香部分产品展示................................................................................................................. 4 图2：味知香16-19年营收稳健增长 ................................................................................................. 5 图3：味知香盈利能力逐年提高......................................................................................................... 5 图4：味知香发行前后股权结构一览................................................................................................. 6 图5：预制菜产业链示意图................................................................................................................. 7 图6：近10年商铺租金持续上升.....................