内部研究报告 中国A股市场 [Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 信息技术 - 通信 新时代 新应用 新机遇 ——通信行业2016年投资策略 2015年12月30日 评级： 强于大市（维持） [Table_QuotePic] 行业相对沪深300表现 -32%0%32%64%96%128%160%2014/122015/32015/62015/9通信沪深300 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 通信 11.16% 61.42% 130.78% 沪深300 5.30% 21.95% 31.46% [Table_Profit] 代码 名称 6m% YTD% 评级 002089. 新海宜 8.7% 105.2% 增持 300098 高新兴 99.8% 236.5% 买入 002281 光迅科技 55.5% 94.4% 增持 600487 亨通光电 35.2% 155.6% 买入 002115 三维通信 12.7% 82.8% 增持 300050 世纪鼎利 42.7% 143.1% 增持 [Table_Author] 龚鑫 gongxin@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人，龚鑫 ，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 [Table_Summary]  全行业2015前三季度营业收入增长3.78%，子行业分化。子行业电信设备、专网通信设备、通信服务营业收入分别同比增长22.28%、10.99%、-4.07%；电信设备中光通信增长最快，电信设备子行业包含主设备、光通信、天线设备、网络优化，营业收入分别同比增长16.53%、35.32%、9.6%、17.51%。年初至今行业市场表现领先A股，从2005年以来同期的估值看，通信行业PE与A股整体PE的比值处于较高位置。  数据时代来临伴随IDC需求快速增加。智能手机、多样终端和4G网络的快速发展，带来数据流量快速增加的同时，手游、视频等互联网细分行业客户对IDC机房和带宽的需求增长迅速，从而推动了IDC行业整体规模的增长。根据IDC圈的数据，2014年，全球IDC市场规模增速为15.3%，中国IDC市场规模增速达41.8%，预计未来两年IDC市场增速将稳定在30%以上。  多力共同推进智慧城市发展。“十三五”规划建议明确提出，我国将支持绿色城市、智慧城市、森林城市建设和城际基础设施互联互通。截至目前我国已经出现了较多有关智慧城市的政策性文件，对智慧城市建设进行了积极的引导和支持；同时，新一代信息技术的应用，包括物联网、云计算、新一代移动通信技术、系统集成技术等也推动了智慧城市的发展。  “宽带中国”将持续推动光通信需求。“宽带中国”战略在统筹接入网、城域网和骨干网建设、综合利用有线技术和无线技术、基于下一代互联网协议IPV6商用部署等方面提出了新的要求，宽带基础设施的进一步加强对光纤通信系列产品的需求将会持续增长。  投资策略：通信行业进入4G后周期，围绕“新”寻找投资机会，新时代、新应用、新机遇。高速网络、万物互联，数据时代来临，IDC需求将维持快速增长，建议关注新海宜（定增加码IDC）；多力共同推进智慧城市发展，建议关注高新兴（立足大安防，外延式发展）；“宽带中国”将持续推动光纤通信需求，建议关注光迅科技、亨通光电；4G后周期网络优化需求上升，建议关注三维通信、世纪鼎利。  风险提示：下游投资进程低于预期；行业竞争加剧；国外市场波动。 内内部部报报告告 请请勿勿外外传传 2016年1月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 内部报告 请勿外传 -2- 行业前三季度业绩：整体小幅增长 子行业分化 全行业2015前三季度营业收入增长3.78%，子行业分化。子行业电信设备、专网通信设备、通信服务营业收入分别同比增长22.28%、10.99%、-4.07%。 Figure 1 通信全行业营收及增长率 Figure 2 电信设备行业营收及增长率 01020304050607080901000506070809101112131415Q3-20-100102030405060营业收入（亿元）增长率% 051015202530354045500506070809101112131415Q3-30-20-10010203040506070营业收入（亿元）增长率% 数据来源：Wind、世纪证券研究所 数据来源：Wind、世纪证券研究所 Figure 3 通信服务营收及增长率 Figure 4 专网通信设备营收及增长率 040801201602002402803203604000506070809101112131415Q3-40-20020406080营业收入（亿元）增长率% 01020304050600506070809101112131415Q3-60-40-20020406080100营业收入（亿元）增长率% 数据来源：Wind、世纪证券研究所 数据来源：Wind、世纪证券研究所 电信设备中光通信增长最快。电信设备子行业包含主设备、光通信、天线设备、网络优化，营业收入分别同比增长16.53%、35.32%、9.6%、17.51%，光通信、主设备、网络优化营业收入同比增长均超过15%。 2016年1月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 内部报告 请勿外传 -3- Figure 5 电信设备-主设备营收及增长率 Figure 6 电信设备-光通信营收及增长率 01002003004005006007008009000506070809101112131415Q3-40-20020406080100营业收入（亿元）增长率% 05101520253035400506070809101112131415Q3-40-20020406080100营业收入（亿元）增长率% 数据来源：Wind、世纪证券研究所 数据来源：Wind、世纪证券研究所 Figure 7 电信设备-天线设备营收及增长率 Figure 8 电信设备-网优营收及增长率 024681012140506070809101112131415Q3-30-20-1001020304050607080营业收入（亿元）增长率% 0123456780506070809101112131415Q3-30-20-1001020304050607080营业收入（亿元）增长率% 数据来源：Wind、世纪证券研究所 数据来源：Wind、世纪证券研究所 盈利能力基本维持稳定。2015前三季度通信行业整体毛利率26.19%，比2014年下降1.69个百分点，主要是专网通信子行业毛利率同比下降2.37个百分点；电信设备各子行业毛利率在2014年基础上维持稳定，网络优化2015前三季度毛利率为32.46，相对2014年30.06%有所提高。 Figure 9 通信及子行业毛利率（%） Figure 10 电信设备各子行业毛利率（%） 051015202530354045500506070809101112131415Q3通信行业电信设备通信服务专网通信设备 0510152025303540450506070809101112131415Q3主设备光通信天线设备网优 数据来源：Wind、世纪证券研究所 数据来源：Wind、世纪证券研究所 2016年1月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 内部报告 请勿外传 -4- 多因素推动相关子行业业绩实现增长。首先，2013年底中国移动获得4G牌照拉开4G网络建设序幕，随后中国电信、中国联通在获准TD-LTE/LTE-FDD混合组网试验，并在2015年2月获得LET-FDD经营许可，运营商大规模4G网络建设投入支撑行业业绩实现增长。其次，“宽带中国”战略实施拉动基础设备投资需求。2013年8月国务院印发《“宽带中国”战略及实施方案》部署未来8年宽带发展目标及路径，宽带首次成为国家战略性公共基础设施。战略在统筹接入网、城域网和骨干网建设、综合利用有线技术和无线技术、基于下一代互联网协议IPV6商用部署等方面提出了新的要求，通信设备也因此获得发展机遇。同时，现存有线宽带网络改造、云计算及大数据应用、智慧城市、互联网+等引起投资需求的不断增长，推动通信行业发展。 年初至今行业市场表现领先A股，目前估值处于较高位 通信行业2015年1月1日至12月28日涨跌幅为128%，A股整体涨幅为92%；在所有行业中，涨幅仅次于传媒行业和计算机行业。 从2005年以来同期的估值来看，目前通信行业的整体PE为68倍，处于历史较高位置，全部A股整体PE为20倍，通信行业PE与A股整体PE的比值处于较高位置。 Figure 11 年初至今（2015/12/28）通信行业整体涨幅为128%，领先A股整体涨幅 92128050100150200 银行 非银行金融 煤炭 钢铁 有色金属 石油石化 电力及公用事业 食品饮料 建筑 交通运输 商贸零售 国防军工 房地产 建材 医药全部A股 综合 农林牧渔 电力设备 家电 汽车 餐饮旅游 基础化工 电子元器件 机械 纺织服装 轻工制造 通信 计算机 传媒 数据来源：Wind、世纪证券研究所 2016年1月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 内部报告 请勿外传 -5- Figure 12 通信行业PE处于2005年以来同期较高位置 010203040506070802005/122006/122007/122008/122009/122010/122011/122012/122013/122014/122015/1200.511.522.533.54通信PE全部A股PE通信PE/全部A股PE 数据来源：Wind、世纪证券研究所 高速网络、万物互联，数据时代来临 网络和终端不断升级，数据流量迅速增长。用户通信终端从基本功能电话向智能手机转变，再加上平板电脑的持续增长，更多样的终端及强大的移动设备、机器对机器（M2M）的联接、快速网络覆盖范围的不断增加以及各种新技术、新应用的不断发展和丰富，推动数据流量显著增长。Cisco VNI预测，2014年到2019年，全球移动流量增幅将超过固定流量增幅的三倍，到2019年全球移动数据流量将达到292EB，较2014年的30EB增长显著。从全球移动角度来看，到2017年，3G联接份额将有望超过2G，成为首要蜂窝技术。到2019年，全球44%的移动设备和联接将为3G网络；26%的联接将为4G网络，但其生成的流量将占到总流量的68%。 Figure 13 智能机、功能机用户数量 01000200030004000500060007000201020112012201320142015E2016E2017E2018E2019E2020E功能机（百万）智能机（百万） 数据来源：Erricsson、世纪证券研究所 2016年1月 Century Securities