时间：2019年10月31日对象：董秘江总等交流要点：1.公司Q3单季度暖通空调收入YoY+5%，其中中央空调内销YoY+13%，家用空调略有增长。三季度单季度安装卡增速10%，前三季度增22%。2.洗衣机和小家电Q3增速环比提升了。3.到9月，美的通过三大平台的网批金额超过70亿，通过美云销系统的规模有10亿。渠道变革还在继续推进，但美的会分步骤、审慎进行。4.1-9月公司电商增速29%。安信家电认为：公司Q3业绩增速超预期，原材料红利、渠道效率等有都有贡献。今年除了空调表现亮眼，美的洗衣机、小家电业务在Q3增速亦呈环比回升趋势。美的集团发布2019三季报。Q3单季度公司实现总收入671.5亿元，YoY+6.4%，实现业绩61.3亿元，YoY+23.5%。1-9月，公司收入内销6.2%，外销8%+。暖通空调Q：怎么看空调行业？行业目前的双寡头格局，短期不太容易发生变化。空调长期需求结构在改变，淡旺季在淡化。随着更新需求占比的提高，推动产品升级、结构改善，为企业提高盈利提供了机会。Q：空调销售情况？今年前三季度空调收入增10%+，毛利率创新高，同比提高1.8pct。三季度单季度，收入同比增长5%，其中中央空调单季度内销增13%，家用整体略有增长。收入增速因上年基数高，环比有所下降，三季度单季度安装卡增速10%，前三季度增22%。整体空调库存控制良好，至9月末同比-1%。公司大方向上还是会坚持产品往中高端走。今年通过引流产品降低了价格，但高端品也快速成长。Q：公司中央空调的情况？前三季度收入规模140亿，同比增10%，三季度单季度内销同比增13%。中央空调，特别是家用风管机、多联机，国内龙头品牌市场份额过半，美的产品具备性价比，有望获得更高市场份额。国产品牌和海外品牌的差距更多是在大型项目、大型机组上，以大金、开利等为主，而中小机组，中国企业具备优势。消费电器Q：公司小家电的经营情况？前三季度小家电收入480亿，整体同比增长6%。从过去多年行业来看，美的有望维持10%左右的增长。小家电单品价格不高，推新速度快，美的依托技术投入，推出创新产品。美的研发投入是不吝惜的，美的提出要开发一代、储备一代、研究一代。在美的科技月上，各事业部按上述体系展示了技术储备，有很多新品储备。美的将 继续加大在基础技术上的研究投入。渠道Q：美的渠道变革推进情况？到9月，美的通过三大平台的网批金额超过70亿，通过美云销系统的规模有10亿。美的在加大直供，提升渠道效率。比如以前的KA有部分走代理商，现在大家电基本实现厂商直供。接下来，小店厂商直供的比例也会增加。新渠道布局，美的也在做。今年计划新建家装店，目前已经150家；全年预计旗舰店规模达1900家；在下沉市场开设多品类店，计划1000家，目前已经建了一半。Q：美的开店的投资是谁来完成？是代理商投资开的店。但店面的出样、展示元素，美的会做一致性的规划。Q：不同渠道平台的经销商盈利水平变化？公司在渠道变革中会保持经销商的盈利相对稳定。美的通过美云销直接给到代理商规模目前为10亿，美的在各区域、各市是很谨慎的、分步推动渠道的变化。线上、线下渠道盈利基本持平。现在线上和线下产品有区隔，长期来看，公司希望线上盈利能力能高于线下。Q：电商渠道的销售情况？零售端，美的1-9月销售470亿，同比增长29%+（行业增长16%）。全年，估计电商能占内销比重达35%。Q：对精装修市场怎么看？目前总体量还小，但美的关注这个渠道。美的开发前装店、套系化店，在建材市场开店，就是关注到全屋家电配套市场会带来增量，美的具备全品类优势。美的和top20开发商建立了长期战略合作关系，专门成立了工程公司。Q：海外和国内生产成本孰高？美的产能建设主要是在新兴市场，他们的人工成本低于国内，但产业链集群、配套优势不及中国，海外可能制造成本高于国内8-9%。最后整体成本跟国内差不多。美的在海外的投入，推动产能扩张，是希望把握新兴市场机会。财务Q：Q3管理费用率下降的原因？公司原则上会严控非经营费用的开支。管理费用在季度间可能不均衡，全年费用率估计会跟上年相对稳定。Q：公司毛利率的展望？前三季度原材料价格降低，美元升值，对美的毛利率有贡献。美的希望利润增长超收入增速。美的具备成本端、效率端的优势，有保证毛利率稳定提升的能力。其他Q：COLMO、华凌等新品牌的进展？ 公司希望COLMO的品质、工艺、性能方面能满足高端定位，对产品推出有控制节奏。上半年仅洗衣机在售，9月份推出了空调，空调上市36天就卖了2000套，获得了认可。华凌，今年线上进入了前十。Q：公司智能制造、智能家居战略的施行的情况？公司在推动整个集团智能制造的提升。美的现在每万名工人机器人台数超200台，达到发达国家水平，远高于中国整体90台水平。智慧家居是方向，美的有全屋家电产品，技术上有先行优势，有专门的互联网平台去做这个事。美的有3600万智能用户，设备连接超过1000万套，每月交互2亿次。美的每年销售家电5亿台，明年可能全部实现智能化。美的智慧家居安全架构，已经获得国际双标的认证。未来在场景开发、应用上会有更好的机会。Q：多元化持股平台和以前的持股计划有何不同？以前传统计划直接获得美的股票，而多元化持股平台是在新兴业务领域，推动子公司平台持股，绑定管理层和新公司的业务。-安信证券