各位投资者朋友大家下午好，欢迎参加东诚药业的三季报业绩说明会。我是财通证券医药首席张文录，上个月从华创证券医药首席岗位离职加盟财通证券任研究所医药首席。今天参加交流的有东诚药业财务总监朱春萍女士、董事会秘书白星华先生、财务负责人刘晓杰先生、证券事务代表王永辉先生。 先简单介绍下我们公司和医药团队情况，财通证券大家可能还比较陌生，今天是财通证券在上交所挂牌交易的第一天。财通证券是连续三年证监会评级A类券商，过去两年综合排名在百家券商排名20-25位。公司的实际控制人是浙江省财政厅，近几年公司发展迅猛，财通资管、财通基金、永安期货等发展势头强劲。今年公司也将重点发展投行和研究所卖方业务。研究所总部在上海世纪汇广场，成立不久，目前近40人的队伍，预计很快将成为百人团队，特色主要集中在江浙上市公司和成长行业上。医药团队刚刚组建，目前有我和沈瑞两个人，马上队伍到5个人，主要为签约客户和产业提供优质的研究服务。 言归正传，回到东诚药业上， 我们在这个时点重推东诚药业的理由：第一、如果从18年来看估值已经很低了，核药三公司云克2亿利润、安迪科1亿利润、GMS5000万，如果云克明年并表就是3.5亿的核药利润，如果不并表就是2.5亿，中性预期三个亿，肝素、硫酸软骨素核肝素制剂业务等今年近8000万利润，肝素原料未来两年大趋势向上已经确定，硫酸软骨素已经从底部走出来，肝素制剂开始放量贡献利润，2018年达到1.2亿利润，扣除一点财务成本，2018年中性预期4亿利润，增发完100亿市值，25倍估值，未来三年复合30的增速，PEG小于1，安全边际非常高。 第二，增发完成后，就剩下东诚和同辐两个集团了，从商业的角度来说，两家意味着赚取垄断利润，这是我们投资一个公司最重要的核心壁垒。第三，全球放射药创新高潮迭起。2013年拜耳24亿美金收购Algeta，得到了氯化镭注射液Xofigo的批文，这是治疗前列腺癌去势骨转移瘤最为有效的药物，治疗费用高昂，平均每个患者需要六次静脉注射，总价钱是69000美元。今年上半年销售2.05亿欧元，同比增长30%以上。近日美国纳斯达克上市公司AAAP股价涨幅超过了70%，达到了32亿美金，这源于其放射药177Lu-DOTATATE（Lutathera）即将在美国上市，合作对象是卡迪那健康做核药分销，其是治疗神经内分泌瘤最为有效的药物，每疗程治疗费用6万美金，成为全球最为昂贵药物之前五。相信东诚药业也将通过各种方式进入全球放射药创新领域，提升公司的研发实力，用资本的力量推动行业发展。目前铼-188依替膦酸注射液2019年上市，治疗前列腺癌骨转移，百亿市场空白，比任何抗肿瘤药都牛，没啥竞争；Lutathera这种药想进入中国如果没有东诚等企业合作，没有分销网络，很难。 下面进入自由提问的环节。Q1：核药的发展规律和壁垒：A：壁垒除了和药品的所有法规外，另外要有核药的特点，核药房的销售网络和制造的特殊性。中国核药和国外差距20倍，国内市场30多亿，复合增速25%。 Q2：云克药业今年上半年到三季度营业收入和利润增速情况，2018年业绩预期。 A：云克药业前三季度收入2.5亿，1.1亿利润（+15%）；云克今年不低于1.5亿，保持15%以上没有问题，未来几年保持这个增速也没有问题。放射性药品自主定价， GMS实现比较好的经营业绩，鍀标上海、北京和广州有30-50%的涨价，前三季度GMS整体利润4500万，归上市公司2800万（+50%），预计全年接近40-50%，2018年GMS 预计35%以上增长；GMS和安科迪有很强的协调性今年安迪科8000万以上，明年超过1亿元。 Q3：新医保影响，碘-125密封籽源、碘-131口服液和锝标药等进入医保对未来业绩的影响：A：上一版医保没有这些产品，新进医保目录，主要按照核治疗技术报销，重新进入医保目录后没有特别大的影响，没有大的促进和损害。放射性药品自主定价，鍀标上海、北京和广州有30-50%的涨价，GMS实现比较好的经营业绩，接近40-50%，对费用报销影响不是特别大。 Q4：铼-188研发情况，目前全球有哪些新药研发项目A：铼188依替膦酸注射液目前II-b正在进行入组，预期2018年下半年完成II期临床；疗效确定，骨转移，钨铼发生器产生的；国外也使用很长时间，但是国外没有报成产品，国外药企对于没有专利的药品没有兴趣进行大规模投入，否则仿制药很快要上市，而益泰医药在国内申请了新分子实体，有专利保护。 Q5：目前我们在建和运行核药房20多个，已经盈利的有哪些？GMS7个核药房，6家盈利，福州刚通过GMP认证，预计4季度实现盈利；安迪科6家盈利，在建设中的有6家，拟建设的还有13家。 Q6：GMS的碳-14大小股东利益的问题是否有实质性进展A：以前一直收取来料加工的方式，带加工费，提高加工费用，重新分配药品利润的蛋糕。c14，我们也正在研发配套的仪器卡式机，报审的材料提上去，1-1.5左右能拿到文号，之后自己销售。 Q7：肝素制剂目前的销售和中标情况A：肝素是抗凝领域，包括手术、透析和血栓，从多年经验来看其他产品无法替代，肝素制剂每年有5%的增长，国内在20%的增长，国内肝素制剂的竞争情况，首先淘汰的是国外的高价药、另外我们是国内唯一冻干的剂型，常山上市比较早，我们的那曲肝素的优于后来者，前三季度，150万支，1亿元的销售额，毛利3000万；全年销售预算260万支，销售收入1.7亿，目前已经销售的省份有四川、重庆、北京、河北、河南、山东，新进中标的省份有新疆和天津。 Q8：未来怎么看肝素原料药和硫酸软骨素的市场前三季度原料药销售5.2亿元，增长19.1%，收益肝素钠原料药的增长，利润同比增长27%，接近1亿元的利润贡献；目前是稳定市场，特别是肝素钠很稳定的现金流，我们国内20%以上市占率，我们的硫酸软骨素产品要转移到国外。目前肝素的价格比较稳定，未来的价格还有一定空间；硫酸软骨素处于行业低谷，从今年9月份之后环保影响比较大，有价格上涨的势头，很多小的工厂关闭。这样非常有利于我们的泰国工厂。硫酸软骨素的业绩2018年指引，明年销 售数量有一个很大的提升，明年的毛利率也会是提升。 Q9：2017版放射性药品管理办法对公司和行业的影响2017年放射性药品的管理办法实际上是放松了管制，例如环境监测和国防科工委的审批，我们的建设程序少了，但是环保和药监的监管门槛依然很严厉。对我们是利好，对新进入者难度依然很大。 Q10：安迪科收购的进展现金支付的48%的股权已经交割完成工商变更，2月份能够完成剩余股权的增发收购并表。 Q11：PET-CT行业现状与未来中国pet-ct的数量不到400万，百万人0.17台，不到0.2，日韩百万人口是4台，台湾是3.7台，美国3.5台，中国与国外的差距很大，空间很大。但之前受到配置证影响，增长不快，近几年有很大的变化，2017年核发40多台pet设备，放开了民营企业不需要配置证，特别是购买国产的联影和大基医疗不需要配置，设备增速在15%，未来5-10年是黄金时期。每一例7000-10000，FDG占比20%的费用。 Q12：核药的国外研发进展中国核药和国外的核药创新能力不够。三年以来，随着分子靶向药物的成熟，核药也迎来了第二春，靶向药和放射药一起，诊疗一体化的新药研发模式。 Q13：后续收购计划：以核医药产品为核心，我们已经和诺恺成立小型的核药专项基金。当然，有好的项目也会和金融资本和产业资本合作。 Q14：江苏企业有18F批文进入绿色通道对安迪科的影响18F的批文，江苏的公司，在比较小范围的区域内有一定的影响，仅仅在江苏有一个核药房，车程在3小时的范围为配送半径。核药房的建设周期在三年时间，所以只是很小的局部地区有影响。 Q15：云克剩余股权与研发等云克药业国有资产处置的时间表没有确定，最近在密集的讨论。成都正在新建一个产业基地，主要是云克注射液和碘125密封籽源，50万支的产能。-财通证券