半导体设备行业：中环股份半导体材料产业化进展超预期，设备企业深度受益

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  动态事项 中环股份发布公司半导体材料产业进展情况的公告。  事项点评 ●中环股份半导体材料产业化进展超预期。公司此次公布了其在内蒙古、天津、江苏三地布局半导体材料产业：8英寸-12英寸晶体、抛光片的研发和生产的最新进展。总体而已产业化进展超预期：新产品研发、产品验证、产能规划都超预期。其中①新产品研发：2018年一季度，公司实现了12英寸直拉单晶样品试制。②产品验证：应用于IGBT器件的6-8英寸区熔抛光片在陆续通过国内外客户认证的基础上进入快速上量阶段。③产能规划：天津地区8英寸抛光片2018年3月产能达到10万片/月，预计到2018年10月产能达到30万片/月。同时建立12英寸抛光片试验线，预计2018年底产能2万片/月。江苏地区大直径抛光片项目，2017年启动，2018年四季度设备进场，预计2022年将实现8英寸抛光片75万片/月，12英寸60万片/月的产能。 ●设备企业深度受益。按照8英寸单晶炉0.8万片/月的产能，单价7百万元/台；12英寸单晶炉0.8万片/月的产能，单价2000万元/台的假设基准。我们预计中环天津8英寸抛光片项目需要单晶炉25台，价值1.75亿元；12英寸项目需要单晶炉3台，价值6000万元。合计2.35亿元，这部分订单预计在2018年落地。无锡8英寸抛光片项目需要单晶炉94台，价值6.56亿元；12英寸抛光片项目需要单晶炉75台，价值15亿元。合计21.56亿元，预计这部分订单在2018-2022的5年时间里落地，每年的单晶炉市场空间预计在4.31亿元。 ●中环半导体项目国产化进展顺利，预计国内硅晶圆投资会持续跟进。本次中环半导体项目产业化进展超预期，国产化顺利，无疑是给国内供需错配的硅晶圆注入强心剂，预计国内企业会跟进，加大对半导体硅晶圆的投资。目前国内公布的硅晶圆投资已达466.5亿元，单晶炉市场空间74.6亿元。在供需错配、国产化进展顺利、国内政策支持三重背景下，未来硅晶圆的投资规划依然会水涨船高，设备企业深度受益。 ●投资建议：中环股份半导体材料产业化进展超预期，首推晶盛机电，其中天津项目的2.35亿元单晶炉大概率在今年内落地，根据晶盛与中环合作的情况，晶盛获得订单的可能性大。而半导体设备的净利率整体高于目前的光伏设备（19%），预计将为公司2018年贡献较大利润。另外中环项目的21.56亿元的单晶炉预计也在未来5年内逐步落地，为公司贡献业绩增量。  风险提示。硅晶圆国产化进展不及预期。 增持 ——维持 日期：2018年3月19日 行业：机械设备-半导体设备 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686151 021-53686137 E-mail： tengwenfei@shzq.com shaorui@shzq.com SAC证书编号：S0870513050001 研究助理： 倪瑞超 Tel： 021-53686151 021-53686179 E-mail： tengwenfei@shzq.com niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870116070010 报告编号：NRC18-IR07 首次报告日期：2017年12月7日 相关报告： 无 中环股份半导体材料产业化进展超预期，设备企业深度受益 证券研究报告 /行业研究/行业动态 行业动态 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 分析师承诺 邵锐 倪瑞超 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。