信达：大制造电话会议纪要-十月金秋，把握确定性（核电/军工新材料/新能源汽车）20201014

会议时间：2020年10月14日周三20:00机械罗 政：重申核电确定性及投资机会军工张润毅：新材料+军工电子，布局高景气最优赛道电新武 浩：如何解读《新能源汽车产业发展规划》【机械罗政】重申核电确定性及投资机会我们电话会议已经多次强调核电的机会，并重点推荐了国内核级阀门翘楚江苏神通以及核级密封的绝对龙头中密控股。近期市场光伏、风电接续发力，事实上从核电的建设运营方以及行业协会的角度，对于“十四五”期间的核电建设也是充满期待的。我们今天再次强调核电领域的投资机会，行业存在超预期的可能。1、市场依然存在预期差。核电16-18年没有新批机组，导致一些核电设备的供应商业务受损较大，相应的股价也出现较大幅度的调整，市场对于这个阶段依然记忆犹新，因此对于从19年开始重启核电机组批复建设的事情依然存疑。但是，2019年7月25日，国家能源局新闻发布会明确了山东荣成、福建漳州和广东太平岭项目已经核准开工，该消息由国家能源局发布，且随后中国核建发布公告予以确认，但是并未引起市场的重视，大家还是普遍当作一个脉冲式事件看待；今年9月3日，国务院常务会议明确核准海南昌江二期核电工程和浙江三澳核电一期工程，并指出“积极稳妥发展核电”，引起核电业内的广泛关注，但是市场并没有对此充分反应。我们交流下来认为，关于核电重启以及未来的持续性，市场存在较大的预期差；2、如何理解核电的确定性。一个事情是否具有持续性主要看三方面，一是意愿，二是能力，三是经济性；对于核电来说，这三方面现在是几乎齐备的。意愿的角度，中核、广核都是核电业务的积极推动者；能力方面，三代核电技术经过了十多年的发展，已经非常成熟；经济性的角度，虽然三代核电成本要高于二代核电，但是测算下来度电成本也就是0.3元左右，相比于大部分的光伏、风电还是具有一定的经济性。核电的问题主要是建设周期长，先期投资大，且不能保证100%的安全（比如外来攻击等极端情况），但是在正常的预期下，核电是技术成熟、经济性强的清洁能源，与风电、光伏处于同等重要的地位。我们国家目前5%的电力来源是核电。3、乏燃料后处理部分，也是一个确定性的机会。国核在甘肃投资的第二条线预计将在2020年底至2021年初启动招标，第一条线已经招标完成，江苏神通中标3.7亿。从环境保护的角度来看，后处理是必然的技术路线，我们认为只要第二条线开始启动招标，市场对于乏燃料后处理的认知会出现一定程度改观，予以一定的持续性溢价。【信达军工张润毅】新材料+军工电子，布局高景气最优赛道我们当前的核心观点：不惧短期震荡，坚定拥抱军工高景气浪潮。1）我们认为，7-8月初气势如虹的军工行情，在过去4年里都实属少见，这固然有“市场风险偏好提升+中美博弈加剧+事件驱动催化”共同作用的结果，但其背后折射出军工产业的巨大变化，更加值得投资者重点关注；2）展望未来：我们认为，军工长牛大行情刚刚开始。长期以来，市场对军工板块“急涨急跌、主题博弈、高估值、无业绩”等固有偏见如影随行，而事实上，自2018年下半年起， 军工基本面便走出“最坏的时期”，2019年“景气反转”便在上游电子元器件等领域得到印证，2020年从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行；3）我们维持年初“2020军工科技价值重估，高景气长牛周期开启”的判断，在国际局势日趋复杂的背景下，“十四五”期间军费开支加大，装备换代升级加速，支撑军工长线走牛。高景气①：军工新材料，最好的赛道。新材料—航空园地盛开的工业之花。“一代飞机，一代材料”是我国乃至世界航空发展史的真实写照。目前，以碳纤维、钛合金、高温合金等为代表的新材料，因其优异的性能而被广泛应用在飞机发动机叶片、机身、机翼、尾翼等零部件上。以钛合金为例，据我们统计，我国二代战机钛合金含量仅为2%，而四代战机钛合金含量则高达20%；早期波音707钛合金用量仅0.2%，而波音787机体钛合金用量达15%。我们判断，未来，受益于军机迭代、单机新材料用量不断提高和民航订单放量等因素，航空新材料将迎来发展机遇。高景气②：国防信息化不断推进，我们判断相关产业链将持续受益。在新一轮科技革命和产业变革推动下，以信息技术为核心的军事技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显。据《新时代中国的国防》白皮书披露，我国机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，而美国在实现信息化的基础上已开启了智能化进程。我们认为，未来，随着我国军费的适度增长，装备开支的持续走高，我国信息化进程将显著加快，支撑以军工电子元器件、信息化装备为代表的产业突破成长天花板。投资主线与受益标的：紧抓高景气龙头，挖掘拐点型公司。1）新材料：西部超导（钛材+高温合金）、碳纤维（中简科技、光威复材、中航高科）、石英纤维（菲利华）等；2）电子元器件：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、航天电器等；3）航空航天制件：爱乐达、利君股份、三角防务、派克新材、中航重机等；4）主机厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机等；【信达电新分析师武浩】：如何解读《新能源汽车产业发展规划》在国庆节后的第一天，国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，我们先来看一下这里面比较重要的几个点。一要加大关键技术攻关，鼓励车用操作系统、动力电池等开发创新。支持新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业深度融合，推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展，推进标准对接和数据共享。二要加强充换电、加氢等基础设施建设，加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。鼓励开展换电模式应用。三要鼓励加强新能源汽车领域国际合作。四要加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。 最后这一条对商用车领域的电动化有一个比较明确的要求，虽然比例有所下调，但对于商用车电动化还是有很大的决心，我们预计存量大致在100万台左右，以5-8年的替换周期，每年需求在10-16万台，这块能够提供比较稳定的销量。另外对基础设施建设提供财政的支持，也鼓励换电模式的应用，对于行业内车桩比过高的问题能够有一个比较好的解决，第三点就是对于我国新能源汽车及产业链出口的鼓励，其实也可以看到，我们的锂电产业链在全球范围内也是最具有竞争力的。近期我们也跟踪，9月欧洲、国内新能源汽车销量持续不断的超预期，而且从结构上来看，toC的比例也在逐步提升，我们对电动车板块持续看好，推荐宁德时代、当升科技、恩捷股份，建议关注比亚迪，另外我们继续强烈推荐杉杉股份，对于公司收购LG偏光片资产未来业绩的确定性，市场会有一个不断提高认知的过程。-信达证券