信达：大制造035期电话会议纪要-回调买什么？-20210324

【信达机械首席罗政】增速30%，估值20倍的公司有哪些？选择这个主题来分享，主要是我们坚信价值，就是在合理或者偏低的价格买入好公司总是没有错的。如果一个公司，能够看清未来2-3年复合30%以上的增速，当前估值仅20倍左右，且具备一定的长期成长逻辑，那么我们认为，这样的公司是值得在任何时候大胆买入的，即使有市场情绪的波动或者资金面的影响，这种公司短期跌破所谓的20倍，但是未来哪怕是业绩的驱动，也可以带来相对可观的复合收益。在市场震荡的时候，我们认为坚守价值是最合理的选择。在我们机械设备当中，这样的公司其实也不能说特别多，虽然大家普遍印象机械行业估值不高，但精确符合以上条件，且质地优良的公司也是凤毛麟角。我们还是给大家重点推荐江苏神通、华荣股份和弘亚数控。（1）江苏神通：2018年更换大股东到现在，业绩持续增长，从没有miss过，今年我们报告里面预计业绩是3.2个亿，但是因为公司最新接了节能改造的大额订单，业绩面临超预期的较大可能。目前估值不到20倍，明年再有30%以上的增长，是目前我们可以用订单和行业趋势做出大概率判断的。我们还是强调，公司的冶金阀门、核电阀门以及节能服务业务，都符合国家双碳的大方向，也是最为受益的品种之一；（2）华荣股份：公司当前是国内绝对龙头，且有望冲击全球龙头，符合这个条件的设备类公司其实也是比较少的，华荣股份算是一个，后面我们说的弘亚数控也算一个。公司1月份海外市场取得新的突破，接了全球化工巨头的大订单，我们对公司海外业务持续拓展信心明确。国内市场安工智能平台推广顺利，有望进一步提升国内行业影响力。今年3.4亿业绩，明年再有30%以上的增速，且海外业务可持续性较强。（3）弘亚数控：公司是有望成为全球龙头的板式家具设备公司。公司目前国内市占率10%左右，随着产能扩张和产品力的持续提升，我们认为公司正处在快速进口替代的路径之上。有的客户提出要看到公司进入定制家具龙头才能证明其核心竞争力，但是我们想说的是，最佳的投资阶段一定是公司踏入定制家具龙头供应链的过程当中。公司海外市场进展良好，俄罗斯、印度业务放量，一个估值只有20倍出头、本土市占率10%左右，全球市占率估计只有2-3个点的设备类公司，其长期成长潜力是巨大的，我们依然坚定推荐大家买入。当然，我们还有一些其他的储备标的，也欢迎各位投资者与我们多多交流！【信达军工首席：张润毅】大国博弈时代加大国防建设乃必选项1.如何看待军工板块近期走势？当前的核心观点是什么？1）超跌后军工板块呈现震荡状态：03.15-03.23上证综指跌1.2%，军工板块涨2.9%，跑赢大盘4个百分点，排名2/29，表现亮眼，而03.24单日军工板块收跌1.6%，排名16/29；29；2）当前市场对军工板块的信心和关注度较年初急剧下降，但我们认为军工中长期逻辑并未被破坏，前期下跌主要是流动性收缩预期下风险偏好骤然下降所致。3）坚定看好军工板块的理由：①当前军工板块PE 已由年初98 倍降至69 倍，其中新材料PE 约40-45 倍、军工电子约35-40 倍，均处历史中低位；②从已披露业绩预告与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司2021Q1 将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。2.3月18日中美高层谈话的重点内容是什么？回顾中美高层对话内容，我们将其总结为以下四个方面：1）中方强调，中国共产党的执政地位是历史的选择、人民的选择。中国的发展离不开中国共产党的领导，这是中国人民的高度共识，也是国际社会的普遍认知。2） 中方指出，中国将坚定奉行独立自主的和平外交政策，坚持独立自主、坚持和平发展、坚持合作共赢、坚持多边主义、坚持公平正义，持续推动构建人类命运共同体。2）中方表示，中美关系的本质是互利共赢而不是零和博弈。中美两国并不必然相互构成威胁，差异分歧并不构成中美对抗的理由，中美双方谁都无法承受冲突对抗的后果。过去几年来，由于美国上一届政府逆潮流而动，实行极端错误的反华政策，严重损害中国利益，严重损害中美关系，中方不得不采取正当必要措施维护自身主权、安全、发展利益。中方敦促美方消除上届政府对华错误政策影响，同时避免制造新的问题。3）中方指出，台湾问题事关中国主权和领土完整，涉及中国核心利益，没有任何妥协退让余地。4）中国香港特区的选举制度是中国的地方选举制度，完善香港特区选举制度是中央事权，如何设计、如何发展、如何完善是中国内政，任何外国政府、组织和个人都无权干涉。3.如何评价3月18日中美高层谈话？其实从2018年以来中美间的摩擦已经由贸易向科技、金融、外交、地缘政治等领域全面蔓延，美国一直试图通过收取关税、经济制裁、打压中国科技创新企业等一系列方式遏制中国的崛起，维护美国在全世界的霸权地位。作为拜登上任之后中美两国高层的首次沟通，本次会谈受到了全世界的关注。我们认为，一方面，正如中方高层表示，尽管双方之间仍存在重要分歧，但本次中美沟通依旧是“坦率的、建设性的、有益的”，中方带着诚意而来，“对话总比对抗要好”。另一方面，我们应当清醒的认识到“弱国无外交”，自身的发展与壮大将是中国践行外交政策、维护国家利益的前提，更是中美保持平等对话的“稳定器”。4.如何把握大国博弈下国防建设发展中的投资机遇？我们认为“装备升级+国产替代”是核心逻辑：核心逻辑①：装备升级驱动新机型、导弹等新型装备量产爬坡。1）关注航空产业链：据《World Airforces 2020》统计，2019 年我国军机数量虽位列世界第三但仅为美国的四分之一，且老旧二代战机占比 高达58%，四代机占比仅1%，我们认为，未来军机升级换代有望提速；2）聚焦导弹放量：①战略储备催生导弹需求放量。导弹肩负实战与威慑两重作战使命，研制、列装并发展导弹装备已成大国刚需；②航空平台需装配先进导弹以形成实质战斗力。我国军机已全面进入“20”时代，未来新一代航空作战平台将迎来换装列装高峰以缩小和发达国家的差距，而与之配套的导弹装备也将迎来放量；③导弹作为一次性耗材，随着实战化训练推进和备战思维的演绎，其需求也将水涨船高，驶入发展快车道。核心逻辑②：国产替代促使新材料、军工电子等高新技术领域打破国外封锁。1）“十四五”将是新型装备量产爬坡关键期，新材料与军工电子是装备实现升级换代的关键，相关产业将充分受益。2）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，如国内规模超2 万亿的电子元器件市场，其供给长期被美日韩垄断，我们判断未来国产替代势必提速，“军转民”将迎来历史契机；3）军工电子、新材料位于最上游，且下游几乎涵盖了军工全部核心领域，是军工产业风向标，订单与业绩将最先兑现。5.具体有哪些标的值得重点关注？估值并非我们挑选军工股的首要因素，我们更侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找军工里的Alpha 品种：1）军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2）军工电子：元器件（宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等； 3）航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。当然也要提防军工订单波动较大、国防工业改革低于预期的风险。【信达电新分析师武浩】：回调后哪些标的具有更好的投资价值近期电新板块出现了比较大的回调，但是我们跟踪产业链发现，电动车景气度依然处于向上的通道，排产依然保持很高的增长，光伏这一轮价格的博弈也很快出现结果，所以我们认为目前已经到了电新最好的买入时点。在目前位置，我们主要推荐一季度经营情况较好的，以及未来几年增速很快，同时回调比较多的标的，比如宁德时代、汇川技术，我们跟踪下来汇川1—2月份通用自动化的订单同比都有接近翻倍的增长。从公司来看，汇川成立之初依靠核心团队技术积累，突破了矢量变频技术，依托变频器成功进入工控市场。然后通过内生外延的模式，不断拓展技术同源的工控类产品，目前已经形成通用自动化，电梯，新能车电控，工业机器人，轨道交通5大业务板块，我们认为各个板块最近这几年都有增长的动力。首先通用自动化业务是公司传统优势业务，目前拳头产品变频器和伺服系统市占率做到国内第一，但也只有10—15%左右的市占率，而且目前行业龙一龙二均由海外龙头垄断，未来还有广阔的市占率提升空间和进口替代空间。通用自动化行业每年大概有6—7个点的增长，但是公司通过行业，技术，产品营销拓展下游应用领域，并通过提供综合解决方案增强客户黏性，获得远超行业增速的增长。 我们预计公司今明年利润29.3和38.2亿元，同比增长40.8%和30.1%，强烈看好。另外我们也持续看好美畅股份、赛伍技术这两家公司在细分赛道的独到优势：在光伏装机规模持续增长背景下，公司作为金刚线龙头，受益下游硅片企业扩产，销量有望持续增长，且价格下降压力很小（竞争对手盈利较差已经考虑退出这个市场），也就意味着这个公司在光伏行业是一个收入增速可以与装机增速持平的状态，且我们提到过，美畅自身的成本还在下降，也就意味着公司利润增速将高于光伏发展增速，这在整个光伏行业是非常难得的。预计公司2020-2022年实现营收12.5、15.9和20.4亿元，同比增长4.6%、27.5%和28.4%，归母净利4.6、6.3和8.5亿元，同比增长12.7%、36.5%和35.5%，强烈看好。赛伍技术抓技术和需求，在技术上，公司专注于以粘合剂为核心的薄膜高分子材料技术平台，拥有材料及工艺数据库，可迅速开发出不同特性的产品；在需求上，公司主张市场和研发双轮连动，要求研发人员具备市场意识和访客意识，第一手甚至早于客户获得需求。基于此创新开发全新产品，享受创业者利润。公司产品在新能源汽车、3C 等领域已具备放量潜质。在巩固光伏领域优势地位的同时，公司新能源汽车用侧板膜、CCS集成膜和电芯蓝膜已实现对 CATL、比亚迪等全球动力电池及整车龙头的批量供应。3C领域也已广泛布局关键部件的制程环节，逐步实现进口替代。我们预计公司2020-2022年实现营收22、41和61亿元，同比增长1.6%、89%和 48%；归母净利 1.9、4.1 和 6.0亿元，同比增长1.1%、111.3%和48.3%。维持对公司“买入”评级。-信达证券