国盛：大制造每周分享电话会议纪要-把握政策趋势，精选制造业高景气板块20190612

机械：高空作业平台国内外景气度跟踪汇报军工：寻找军民融合+国产替代趋势下的高景气领域电新：新能源车限购要求取消，板块中长期配置时点临近汽车：发改委文件力挺，行业迎政策拐点会议纪要国盛机械研究姚健整体制造业投资下行的背景下高空作业平台作为为数不多的高景气度细分领域，近期团队梳理完海外同行及客户一季报、并草根调研完国内下游租赁商企业近况。海外市场来看，一季度情况整体低于预期，以美国市场为例，全球前两大高空作业平台品牌JLG和Gennie在一季度都出现收入下滑情况，美国第一大高空作业平台租赁商联合租赁一季度出租率同比也呈现下行趋势，与浙江鼎力一季度海外收入增速情况相对一致。目前来看美国市场全年景气度情况如何，二季度联合租赁高空作业平台出租率是一个非常重要的观测指标。一方面从历史数据来看，高空作业平台出租率的同比变化大概领先其资本开支一个季度；另外一季度往往是淡季，其数据存在一些偶发因素，比如说天气情况等，二、三季度是传统的旺季，其数据指标更具有代表性。目前为止，联合租赁对于其全年资本开支计划仍未做任何调整，理论上其二季度开始资本开支向上空间较大。国内市场来看，剪叉式高空作业平台景气度至少持续到2020年，后续需要观测新能源、半导体等新产业的新增需求以及租赁价格持续下调带来的民用市场的增量需求情况。近期产业调研显示，春节以来高空作业平台单月租金价格同比下调相较于往年幅度更大，其背后需要明确的一点是非需求下降导致，二是新的租赁商如华铁科技等进入带来的价格竞争，短期来看，会加剧租赁商资本开支以实现市占份额稳固的目标。另外臂式高空作业平台从去年开始行业就处于极高景气度状况，目前头部租赁商采购仍以外资品牌为主，国产化进程值得期待。该领域核心标的浙江鼎力，一方面短期来看同行中联、徐工进入对其影响有限，同时公司新臂式产品明年开始有望量产，拐点来临值得期待。国盛军工研究张润毅5月以来，贸易摩擦背景下华为事件亦持续发酵，自主可控题材关注度迅速升温。我们认为军工产业中有多个受益于自主可控的细分领域，建议关注军民融合下的国产替代机会，聚焦军工板块的高景气领域，优选相应的上市公司。本期重点分析连接器、被动元器件、军工新材料领域的投资机会。我们认为在科创兴国背景下，作为高端制造关键产业这些细分领域有望迎来更多资本关注。军民融合发展潜力巨大，重视连接器产业的国产替代机会。连接器作为电气连接或信号传输必不可少的关键元器件，借助电信号、光信号或者机械力量实现接通、断开或转换的功能，以保证设备正常运行。1）军民需求广泛：军用方面连接器是航空航天、舰艇等装备用量最多的电子元器件。民用方面主要配套领域为通信电子、汽车等，下游需求的快速增长牵引产业发展。2）全球产业上升周期，美日占据产业头部：根据Bishop&Associates数据，预计2020年全 球市场规模将达600亿美元。美欧日韩依托技术、渠道等优势，引领产业高端市场。3）国产厂商有望弯道超车：随着泰科电子等巨头把产能转移到国内，国内厂商制造水平迅速提高，立讯精密、中航光电等快速成长。我们认为虽然我国起步较晚，但产业规模已实现反超，技术能力也有所突破，高端连接器国产替代进程将加快。受益标的：①中航光电：国内规模最大的军工连接器厂商，受益军品步入高增长周期、民品新能源及通信业务有望上升到新高度。②航天电器：立足高端军用连接器优势，进一步拓展新能源、5G等民用市场；公司智能制造实现“降本增效”。需求拉动增长，关注被动元器件领域优质标的。被动元器件是指内部没有电源的电子元器件，因不产生电子又称无源器件，电容、电阻、电感是三大核心被动件，占比超过90%。1）应用广泛：电子元器件是电子产业的基础支撑，被动元器件在民用工业级、消费级和军用市场均有广泛应用。1990S起通信设备、消费电子、计算机产业的兴起，带动了电子元器件产业发展。根据产业信息网数据，预计2021年产值将达330亿美元。我们认为随着高端制造业向中国转移，我国被动元件产业将持续快速发展。2）军工电子带动产业发展：国防信息化的发展，离不开军工基础元器件的应用。目前我国国防信息化水平较低，未来国防投入将进一步向其倾斜，预计2025年我国国防信息化开支有望超过2500亿元。我们认为武器迭代及新品研发将扩大对被动件的需求，同时装备中信息化模块价值量占比将有所提升。受益标的：①振华科技：公司背靠振华集团是国内军工基础元器件产业领跑者，未来将进一步聚焦新型元器件优势产业，军工电子竞争力将进一步提升。②火炬电子：公司专注陶瓷电容器产品，军工配套能力较强，受益于军工电子景气度上行，公司订单规模较为饱满。国内军工新材料技术突破不断，国产替代有望加速。军工新材料作为战略性物资，广泛应用在包括航空、航天、船舶、军工电子等领域。1）战略意义重大：材料的特性很大程度影响了装备的性能，西方特种材料也一直是严格对华禁运，所以发展新材料产业的战略意义重大，我国出台多项政策推动新材料发展。2）行业壁垒较高：因为研发周期长、研发投入大的原因，新材料产业具有较高的行业壁垒。往往在特定领域，比如战斗机的雷达石英罩、涡轮发动机中的高温合金等，国内能够稳定供货的厂商屈指可数，因此市场集中度较高。3）国内技术突破不断：虽然我国新材料产业化发展起步较晚，但随着多年技术积累和研发投入，近几年在特种陶瓷、碳纤维、高温合金等领域均取得重要技术突破，国产替代背景下，这些领域有望迎来巨大发展前景。受益标的：①火炬电子：我们预计公司特种陶瓷材料将步入产业化阶段，航空航天领域的需求释放将打破公司发展天花板。②菲利华：国内高端石英制造商，石英纤维大批国外垄断，半导体石英玻璃迎来发展契机。③光威复材：公司是我国最早实施碳纤维国产化的民营企业，打破了西方国家对我国碳纤维的垄断地位以及技术、装备的封锁。国盛电新研究孟兴亚三部委发布推动重点消费品更新升级实施方案，新能源汽车需求有望得以支撑 。6月6日，三部委发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，以进一步推动汽车、家电、消费电子产业升级并提振需求。其中对新能源汽车产业的促进作用主要体现为供需两方面：1）供给端提升电池能量密度降低电池成本、推广电池租赁等车电分离消费形式降低购车成本；2）需求端要求不得对新能源汽车限行限购、加快更新城市公共领域用车，对产销有一定短期支撑。取消对新能源汽车限行限购的影响主要体现在北京市场。目前仅北京市对新能源汽车有明确的限购政策，截止2019年2月，北京共有44.36万个有效编码，而2019年个人指标额度仅5.4万个。限购政策如若放开将对短期销量有较强提振作用，但由于北京的交通拥堵问题，完全放开或难以实现，需跟踪观察。加快更新城市公共领域用车对客车、专用车需求有较强支撑。政策要求2020年底前大气污染防治重点区域的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆的新能源汽车使用比例达到80%。大气污染防治重点区域包括京津冀、长三角和珠三角地区，我们预计全国各地区均有望跟进，将对客车、专用车需求有较强支撑。短期而言，补贴退坡叠加燃油车打折促销负面影响逐步显现，市场预期较为悲观。中长周期来看，政策扰动大幅弱化，优质供给驱动成长期拐点临近，盈利增长的稳定性和确定性大幅提升，长周期投资机会已经临近。由于国6标准即将实施，国5车型将无法上牌，各地乘用车经销商库存压力大，打折促销力度空前。新能源汽车性价比降低，对需求形成部分替代作用，月度排产环比走弱，叠加补贴退坡，产业链价格压力大，市场预期较为悲观。中长周期来看，政策对产业后续量、价的扰动将大幅弱化。国内外主流车企为纯电动车打造的模块化平台车型将从2019年下半年开始逐步投放市场，开启第一轮产品周期，随着持续增加的高性价比优质车型上市，新能源汽车将进入真正市场化需求的成长阶段，产业链量、价、盈利增长的稳定性和确定性将大幅提升。产业底及预期底均已临近，新能源汽车板块的长周期投资机会已经来临。中游的技术迭代和下游供给优化将是长周期投资主线，两者是驱动产业发展的根本。继续推荐亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、宁德时代、当升科技、新宙邦。-国盛证券