东方：布局年底关键期电话会议纪要

尊敬的机构投资者： 临近年底，市场强势的背后是各路资本群雄逐鹿，抢占布局明年市场：基金进入年末的考核排名关键期、险资再次频繁出手举牌、深港通即将开通，海内外各机构摩拳擦掌... ...明年资本市场新一轮的角逐战已经打响。东方证券研究所依旧与您准时相约，为您带来最新的市场观点解读！ 以下为此次电话会议的主要内容：战略&策略分析师薛俊：一步之遥：写在到达最低目标价之前本周（2016.11.21-11.25)上证指数上涨+2.16%，涨69.08点，收至3261.94点。本周是自10/10以来连续7周收阳线，交易量持续放量。从技术分析角度理解如下：1、距最低目标价3271点仅差10个点。《写在趋势拐点来临之前（2016.05.23）》明确“战略性看多市场、目标价反弹为3271-3709点”以来，中期看多市场观点从未动摇。目前上证综指3261点，离我们预测的目标价下限3271点仅差10个点，基本符合我们对市场的判断。2、中期市场仍在上行通道中，继续看多市场。市场在达到3271点之后，仍有上行空间，合理的目标区间为3379-3509点，中枢目标价为3450点，趋势将延续至2017年一季度。3、技术分析如何理解大小盘股轮动？目前，上证综指的日线和周线继续保持上扬趋势，中小板指和创业板指的日线维持纠缠状态、周线受云层压制，并无明显的反转迹象，我们仍然维持中小创指数弱于上证指数、在进入云层之前保持谨慎的观点。4、行业角度，军工、计算机、传媒等成长板块还处于盘整，钢铁、机械等中游板块有较强的上涨持续性。房地产首席分析师 竺劲：举牌地产股：资本推动背后的价值发现房地产板块遭到举牌是持续的，不仅仅是2015年和2016年，包括2017年也是。我们持续看好产业资本和保险资金举牌。我们最近的报告对保险资金增持地产板块的事实和逻辑进行了梳理。1、保险公司偏爱持有具有硬资产的地产股，我们统计的13家保险公司共增持58家公司，而地产公司占到了22%。2、保险公司中，安邦、生命、前海三家公司更倾向于派驻董事进上市公司董事会，其他公司这一需求较低，以博取投资收益和现金分红为主。所以我们建议高度关注安邦、生命、前海持有的地产股，为了派驻董事，他们的增持可能是持续的。从逻辑上说，保险公司会持续的增持地产板块，地产是他们的真爱。1、地产板块大蓝筹的盈利过去来看相当稳定，每年都有增长。2、地产板块大蓝筹RNAV除了万科外，都高于目前股票市值。3、保险公司增持银行较难获得董事会席位，受到银监会批准等限制性因素。增持地产获取硬资产的可能性更大。 我们看好低估值、高分红的地产公司，推荐新湖中宝，建议关注金融街、首开股份、荣盛发展、华夏幸福、招商蛇口、金地集团。 金融组首席分析师 唐子佩：险资举牌背后的逻辑及非银板块投资机会提示1. 分析一年来保险资管频繁举牌的成因并预期后续的进展险资频繁出手二级市场的目的是应对债权投资收益率下行所带来的经营风险。近年来货币政策持续宽松，几次降息降准使得市场利率维持在较低的水平，低利率的市场环境直接拉低了债权投资的收益率，同时保险负债成本并没有显著相应降低，由此保险资金投资承担了较大压力。为了抵御市场环境可能带来的风险，险资需要调整资产配置，寻求长期、高收益的投资以覆盖较高的负债成本，增加权益类投资的占比是有效的解决办法之一。因此在险资运用政策的推动下，可以预见未来险资将在资本市场扮演越来越重要的角色。 2. 再次提示非银行金融行业的投资机会在深港通的直接驱动下，我们看好二级市场上行驱动券商行业的新一轮投资机会，以及信托行业预期会迎来新一轮独立行情。经历2015年股市巨幅震荡后，券商内生创新暂缓，而在券商自营业务beta居高不下的背景下，股价与业绩上行则由市场外生驱动。如果我们策略性的看好大盘在未来一个季度的上行机会，在这个预期下就不难把握券商股的投资机会，建议继续关注中型低估值的华泰证券、兴业证券和广发证券。我们认为信托行业可能会继续走出独立行情，直接驱动来自于通道业务的扩张。在这个逻辑下继续看好信托行业的净资产增速与估值，在个股方面，我们结合基本面和相对估值的角度，建议投资者继续关注爱建集团。港股组研究员 金骞：深港通开通，憧憬2017深港通将于12月5日正式开通。根据港交所和深交所公布的数据，在深港通下将有881只深圳股票和417只港股股票供两地投资者交易，这当中包括102只新增的港股上市公司。提醒注意的是，深港通下的深股通（A股）名单目前是暂定名单，正式开通前名单可能会有调整。另外，12月12日深证成分指数及深证中小创新指数将公布重新调整的指数成分股，标的范围也可能变化。个人认为整个港股市场短期可能会有调整压力，中长期往上。短期来说，港股投资者一方面今年也获得了一个不错的收益，不少人年底可能会套现度假去。另一方面有投资者担心接下来2个月会不会再出现像英国退欧、特朗普当选这样的黑天鹅事件。再叠加利好兑现这种投资逻辑。那整个港股市场短期可能还是会延续震荡走势，可能要到明年2月再企稳吧。但我们对之后两年的港股市场，尤其是很多个股的表现还是蛮期待的。深港通开通后，港股的估值是否能获得提升？可能对于两地上市的那么30只股票，以及有业务重合的二三十只股票，尤其是金融股和房地产股来说，H股估值提升，AH溢价会显著收窄。至于其它港股来说，整体估值有望向上，但具体到个股那大家各有各的偏好，萝卜青菜各有所好，要视情况而定。 那么深港通对于香港中小型股票的意义，我们觉得可能更多的是在一个流动性的改善。另外，内地资金由于对某些个股和中国市场更了解，有些个股会经历价值再发现的过程。投资港股的资金从哪里来？我们觉得很重要的一点是全球性资产配置。不光是中国资金，还有海外资金。跟很多人不同的是，我们觉得如果只是看人民币贬值，而看港股的话，这个逻辑不一定全面。我们看到港股的大趋势，核心逻辑就是全球资金，不光是中国的、还有海外资本的重新配置。所以呢，我们从中期来看，还是要对港股尤其是很多港股行业龙头保持一个乐观的态度。通信组研究员 刘炳红：5G发展走完关键技术验证，弯道超车机会正在来临华为polar码的话题和5G投资主题的分享上上周五在3GPP RAN1 87次会议，结果是华为主导的极化码拿到了短码方案的信令码标准。信道编码的目的：通过增加冗余和变换实现查错，纠错，恢复错误，提升抗干扰能力等。非常简单的例子，我们发射端发射1001四位数据，可能接收方接到的是1011，也就是第三位出错了，可是接收方既不知道哪里错了，可能根本不知道收到的是错的。以Turbo码的例子来说明信道编码的作用，它里面有一个步骤是加循环冗余编码-CRC：1001后面加一个简单的加和校验位0 ，发出的1001就变成了10010，假设第三位，仍然出错 10110（接受者根据校验位可知传输出错）——实际的编码算法没这么简单，是比较麻烦和复杂，本质就是一种数字变换游戏。是一种规则。信道编码发展了近70年，出现了数以万计的编码方式，经典的编码方式的性能很难被突破。POLAR码有利有弊（逼近香浓极限，但编码率很低）。被选入5G编码有里程碑意义，也体现知识产权全球化，但商业利益还是会被全球化的通信龙头企业瓜分。短码是指长度小于128位的。专利费中，长码占主导。短码里面，数据信息占主导。控制信息在里面的占比就比较小。5G还早.TDD是13年底发牌的，移动基站建设的情况2013年年底的时候20万基站，14年15年是移动大规模建网的阶段。FDD是15年2月底发牌的，晚了一年多，目前电信还在4G投资。所以5G的投资周期还早。关注5G应该在18年，因为国际电联计划在2018年韩国平昌举行的冬季奥运会上演示5G技术。那么5G网络国际频谱分配将在2019年开始。频谱分配之后，各国才会考虑建网。A股投资标的的推荐，主要涉及到的是通宇通讯，中兴大唐。新易盛虽然做光电转换模块，但并不涉及到编码，但广义来看，光电模块是基站肯定需要的。国务院、中央军委与11月25日公布了修订后的《中华人民共和国无线电管理条例》，《条例》旨在保障无线电频率的合理开发和利用，维护无线电波秩序。条例缩小设置、使用无线电台（站）的许可范围。规范无线电台（站）行政审 批流程，并下放无线电台（站）的审批权限，实行以属地化管理为主的原则，公众移动通信基站等绝大多数无线电台（站）均由省级无线电管理机构实施审批和监督检查。我们认为,新条例顺应了无线电领蓬勃发展的趋势,简化审批流程和下方审批权限对于民用无线电产业发展将起到积极的作用.并且可以进一步推动军民融合,有利于加快国防信息化以及民航领域产生积极的推动作用，建议大家关注，海能达-海格通信-中兴通讯。