尊敬的机构投资者，2016年即将过去，只剩下不多的10个交易日。上周国内方面，中央经济工作会议结束，“防风险控泡沫”的基调再次引发投资者的关注；A股市场则发生半年以来最大的一次调整，同时国债市场发生巨幅波动；国际方面，美联储12月加息最终落地、人民币汇率则不断逼近7.0的高位。东方证券研究所依旧与您准时相约，为您带来最新的市场观点解读！以下为此次电话会议的主要内容：策略研究员邹慧/蒋晨龙：近期策略观点分享留心过的朋友应该还记得，就在上周日的电话会议中，我们就做了中央经济工作会议对于明年经济工作布局的前瞻。上周日我们战略策略团队的负责人孙金霞老师已经对整个中央对于经济工作政策的一惯性做出了一个梳理。那总体上我们今天还是把我们认为值得关注和把握的主线大方向和大家再做个交流：1、从2013年开始的这轮政治周期，我们看到其实每年的经济工作会议重点都有点不同；其中根本的原因还是在于我们所谓的政策、政治周期根本上还是跟着整个经济周期在走。13年强调的是一带一路改革和地方债务风险把控、14年的主基调毫无疑问是稳增长，那么15年就到了我们看到的供给侧结构性改革。有人开玩笑的说其实从近三年的经济工作会议可以看出我们的环境是越来越差了。虽说这个说法有待商榷，但我们其实可以看到2010年之后的确我们总体的这个经济包括其他方面的政策都大体反应了当时经济发展当中最突出的问题。那么我们认为，就明年来讲，整体中央对于经济和政策的宏观把控性以及这种把控的意图是比较明确的，那么就宏观经济政策角度来看，明年财政还是优先于货币，整体还是一个控金融风险，抑制资产价格泡沫。时间维度上来看是从13年的非标到15年的股市到债市再到16年的房地产、商品等，而从空间维度上来看则是逐步从场外到场内。因此相对来讲，明年可能股市会相对来讲在这种去泡沫的过程中幸存下来。2、明年深化改革的几个着力点：一是企业降杠杆。今年10月国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见，包括债转股、清理债务违约提高债务发现成本以及IPO加速等，都是一个比较明确的将企业降杠杆作为工作重中之重；二是推进农业供给侧结构性改革放在重要位置。农业供给侧改革在前几天的政治局会议中也提到了，毕竟农产品价格一是决定通胀的重要因素，二是目前农产品价格机制不合理导致国内价格偏高、市场份额被国际挤占的问题还是比较严重迫切的。三是明年国企改革重点关注电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域央企的混改。有可能会像今年供给侧改革一样超预期。四是一带一路这个投资主题大家可以继续重新关注起来。外交部长王毅已经说了，2017年精心筹备“一带一路”国际合作高峰论坛。这将是明年中国主场外交的重头戏。那么从市场策略角度出发的话，最近市场短期也是出现了一波调整，但我们仍积极看多。市场的回调也算是在预期之内，从整个A股收官以及明年布局来看，对2017的政策导向做出“宽财政，紧货币”的判断，从这个角度来看，2017年全年整个股市的配置价值是相对比较高的，而且机会成本又是相对低的，整体上可能依然是震荡为主、底部逐步抬升的行情，但是整体机会会相对好于2016年。配置方向主要是：一、资产荒持续存在情况下，分红收益率高的公司；二、经济持续下滑压力下，财政维稳对冲的方向，包括一带一路在内：高铁轨交、地下综合管廊建设、海绵城市、垃圾处理等.四供给侧改革存在超预期可 能性的领域，例如重点提到的明年农业供给侧改革中的原奶供给侧改革、化工行业的供给侧改革；五、精选小票，最后一个是国企改革。房地产首席分析师竺劲：从中央经济工作会议看明年地产投资思路长效机制的建立需要时间，总体对行业中性偏利好。地产行业的投资的主要逻辑，保险举牌和产业增持，短期受到抑制。地产基本面目前也处于收缩状态。地产股会进一步承压。我们认为，地产行业目前有两个主线相对确定：国企改革，看好云南城投和浦东金桥。地产转型制造业及军工，包括迪马股份和银亿股份。东证衍生品研究院全球宏观与贵金属分析师元涛：人民币汇率，6.9的点位之后人民币在16年末出现了较为明显的贬值，主要原因在于美元强势上涨。这一轮美元上涨的主要原因在于特朗普上台后，市场对于财政政策扩张带来的通胀预期明显上升，长期收益率上涨。由于通胀预期明显上升，市场预期联储加息速度加快，在12月的联储会议上，美联储预计17年加息3次，高于市场预期的2次。表明联储对于通胀加速的判断也是认可的。强势美元的最主要逻辑在于通胀预期上升引发的加息路径变陡峭，短期内这种预期很难被证伪，因为在居民债务增速上升阶段增加政府支出，叠加效应会较为明显，对于通胀有提振作用，另一方面，特朗普的财政支出扩张虽然是一个较为长期的过程，但市场对其影响被短期定价了，短期内也很难被证伪。所以在强势美元的影响下，人民币贬值不足为奇，短期内也很难改变局面。从国内自身因素来看，11月外汇储备流失加速，12月外汇储备预计降至3万亿美元以下，虽然经济数据好转，但外需上升速度低于内需，贸易顺差减少还是趋势。因此内外都不支持人民币短期内企稳，贬值压力在明年上半年会加剧，或将导致央行被动加息。明年1季度人民币看至7.2，上半年或将达到7.5。当然，强势美元外溢效应可能使得市场避险情绪上升，打破通胀预期上升导致的强势美元循环，人民币贬值压力会得到缓解。东方证券研究所中小市值研究员陈宇哲：科达洁能深度报告观点分享科达洁能是一家广东佛山建材机械龙头企业，它目前的主营业务主要包含三个方面，分别是受益于一带一路发展的建材设备生产线，受益于环保PPP模式推进的环保洁能设备，受益于新能源发展的锂电负极材料。经过研究我们认为，未来公司将受益于建材机械海外市场的扩张，国家环保政策的推进以及与地方政府PPP模式的合作带来的洁能设备销售，以及高性能低成本锂电负极材料的扩张销售。我们预计公司16-18年的净利润分别为4.2亿，5.2亿及6.5亿，EPS0.3，0.37及0.46，参照陶瓷机械，环保概念及锂电负极材料可比公司估值，2017年eps对应37倍PE，我们给予12.23的目标价，首次给予买入评级。公司的传统主业建材设备目前占比70%主要包括陶瓷压机，窑炉，墙材和石砖设备，未来几年，由于国内固定资产投资增速下降，公司将积极拓展海外业务，采用与当地有渠道优势的厂商进行合资扩产，将产品销售至海外。今年公司通过定增拟扩产200台陶瓷压机，目的就是为了海外扩张，我们预计受益于此项合作，公司陶瓷压机海外业务占比将逐年提升，17年海外占比提升至40%，营收增速将达到20%以上。 第二块也是洁能环保设备。公司目前覆盖了环保洁能全产业链，从前端清洁煤气销售到清洁煤气炉销售再到后端尾气处理，是洁能环保领域中的专家。2016年公开信息显示，公司环保领域业务的订单饱满，我们认为公司环保业务未来存在高速增长的可能性。第三块是今年定增的另一个项目，是个新的业务，锂电池负极材料。公司主要研发生产负极人造石墨材料及中间相碳微球材料。我们预计17年公司将实现5000吨人造石墨销售，2500吨相碳微球销售，共贡献营收2.5亿，未来前景广阔。