核心要点：1、板材需求强势原因。今年的板材尤其是中厚板需求旺盛很大一部分原因是供给侧改革带来的钢厂和矿山设备升级改造。这些设备制造过程中的需求是非常大的。此外，国家推广钢结构建筑可能也有一定影响。2、需求方面。华南地区的卷板需求仍然十分旺盛，华东地区的近期的市场需求也较为理想，西南地区则认为四月份的需求应该是全年需求的峰值，后续的市场需求由于资金面以及宏观政策等因素，将很难超过四月份的需求水平。3、雨季影响。前期下雨并不是特别连续，每天一场可能下一下就停了，所以对施工影响不是特别大。后面端午前后的连续的雨季对户外施工肯定是有影响的，会影响螺纹钢和钢结构。但是今年环保比较严厉，下游只要经营没有问题，都加快施工速度尽量避免一些干扰，未来三周都会出现这样的情况。今天非常荣幸邀请到三位分别来自西南、华东、华南的资深钢贸商来跟各位投资者进行交流。在四、五月份，不管是成交代表的需求情况，还是库存变化反映的供需情况都远超预期，二季度的利润也要强于一季度。但是在这样的背景下，钢铁股整体表现一般，这也反映了市场对宏观远端预期的悲观。今天，我们特邀请三位资深钢贸专家从自下而上的角度，为我们解读过去的成交及库存变化背后的原因，同时展望后市在6~8月份淡季中的供需格局。西南钢贸专家李总：成都市场在西南市场中具有一定的代表性，主要原因有二：1）其市场容量较大；2）其处于价格洼地，有大量的资源汇集于此。今年春节后成都市场发生的最大变化是：由于“十九大”因素，春节后的需求远远低于预期。成都的社会库存达到了历史高位，钢贸商出货难度大，当时面临较大的经营风险；而在“十九大”过后，成都有大量的工地集中开工，终端需求急速释放，社会库存快速下降；相较于往年同期较为平滑的需求变化，今年的需求受政策因素影响较大。目前，成都市场的社会库存为30多万吨，处于相对低位，且库存水平还在下降。今天刚刚拿到的全国库存清单表明：全国社会库存与厂库、螺纹钢和高线的库存下降了66.8万吨，就库存结构而言，社会库存与厂库在同步下降；这跟现货市场的实际感受较为贴近。从积极的角度来讲，上述数据表明社会库存在大幅下降，经营风险在快速释放，供求关系在不断改善；而从消极的角度来讲，上述数据表明工地终端都是集中开工，且开工时点较晚，而工程付款又都需要一定的周期，最终使得大量的资源进入工地终端，而回款尚无法到位，这也造成钢贸商缺资金、无法补库，被动式的降低了杠杆。关于供给，由于环保检查因素，四川地区的诸多小型钢企几乎全部关停（通知显示停产3~5天），大钢厂（例如：川威集团、达钢、德胜）也进行了减产安排。由于上述限产属于政策性限产，且目前钢铁市场仍属高利润水平，后续产能的释放预期依然较强。关于需求，由于工地终端需求属于阶段需求的集中释放，我认为四月份的需求应该是全年需求的峰值，后续的市场需求由于资金面以及宏观政策（例如：固定资产投资增速的减缓）等因素，将很难超过四月份的需求水平。综合考虑供需因素，目前的钢材价格虽然仍在上涨，但我认为其已经处于价格 的高位水平。华东钢贸专家赵总：自四月份开始，杭州市场的降库比较理想，社会库存已从当初的100多万吨将至36.8万吨，每天都有2.5~3.5万吨的库存降幅。就供给而言，安保限产对供给确实形成了一定的影响，但五月中旬看到的200万吨的粗钢产量还是比较多。就需求而言，杭州地区近期的基建（包括后期的亚运会对应的基建、地铁项目等）需求相对充足，另外通过社会库存的降库情况来判断市场需求的情况，近期的市场需求依然较为理想。宏观方面，国家对房地产的限制以及资金面的压力对市场需求必然形成了一定的影响，但近期国家的资金面政策也进行了相应的调整，整体偏中性。综合而言，我认为今年的市场需求会呈现出阶段性走强的特征。但这波需求为什么这么好，而且持续时间为什么这么长的原因还需要探索。就钢材价格而言，前期杭州市场的钢贸商对后续价格普遍持悲观态度，认为后期的需求不可能再出现四月份的盛况；然而，五月份的市场需求依然不错，螺纹期货的走势也验证了这一点。综合而言，钢价近期的上涨属于对前期悲观预期的修复。华南钢贸专家宋总：卷板主要的供应来自于国有大厂或上市公司，卷板的盘面目前表现较好。就供给而言，库存去化较为理想，大型钢厂的订单也较为充足，其在四月订五月、五月订六月的订单过程中并未面临过大的压力，而且其面对大型终端需求的直供经营的比较好。就卷板的产品结构而言，集中箱板是近两个月的需求亮点；而家电用板的需求从订单角度判断是有波动的，其四月订五月的订单由于考虑了中美贸易摩擦而主动的进行了减少订单的处理，而在贸易摩擦缓解后的五月订六月的订单决策中又出现了明显的订单回升。综合而言，卷板厂在订单饱和度方面并未面临较大的压力。需求端3、4月份是旺季，6、7月份为淡季，5月份为过渡阶段。我们认为流通环节的加工量、成交量等略有减弱，因为今年3月份的板材行情特别好，是给予我们观察的样板上过去历史上最强的。然后4月份下降8%，我们认为5月份至多与4月份持平，或者略有下降，而我们刚拿到的数，5月份的板材量是与3月份持平的，所以板材在华南的流通环节上是爆表的。每年的3月份都是很高的，我很惊讶的是今年5月份能与历史最高的3月份持平。在贸易商方面，大家普遍认为钢厂利润很大，钢厂产量增大会对贸易商造成压力，但是实际上并没有，价格反而涨上来了。总体上还是偏谨慎的，比如说事先定价的，不需承担市场风险的吉林建龙的钢厂板材资源，贸易商都是争抢的。贸易商对于索价的资源还是有些担心的，反倒是钢厂资源有固定保证的遭到了贸易商的哄抢。索价的贸易商也是比较谨慎的，索价的资源主要以服务下游为主，所以板材市场总体上看仍然是比较健康的。我在我的钢铁网上看到4月份长材下降了230万吨的库存，5月份下降了185万吨的库存，所以5月份看起来比4月份要弱一点。在华南地区，5月份是雨季，所以会导致长材行情弱一点，但是根据我们的样板数据显示4月份下降了44万吨的库存，5月份下降了48万吨的库存。所以总体上，因为建材开工晚，3月份板材如火如荼的时候，建材基本没有发生变化；4、5月份建材的增长还是比较 明显的。目前由于价格上涨偏多，大家担心到了6月份会由于资金的问题减少钢材需求，现在还有待于观察。资金问题比如说贷款、大型的房地产公司在6月份出年报，不想在6月份贷款。总体上，钢厂的生产积极性很高、利润也很高，但是目前并没有体现出供需矛盾，最大的变数就是环保政策的干扰。其实今年的黑色产业给了我们经贸商很多的机会，因为黑色产业起落比较快，但是我们不容易把握，尤其政府环保政策的干扰比较大。比如说，我们认为压力比较大的时候，市场上出现很多的政策，所以但从基本面的走势看市场收到了干扰。总体上，环保的高压态势有望继续维持，但是从库存、供需矛盾来看，下跌的空间都不是很大。即使环保强大不增强，至少保持现在强度，市场还是有上涨的空间的。Q&AQ：关于长材和板材差异的问题。现在普遍认为由于采暖季、两会期间工厂停工，现在在4、5月份集中释放长材需求，造成了4、5月份长材行情比较好的情况。我认为板材，尤其是热卷方面，产量其实是挺大的，而库存下降还这么快，反应的情况应该是热卷的市场也很好，但是热卷需求并没有之前提到的需求集中释放的影响，并且热卷市场连续3、4、5月份都很好，请问这是什么原因？跟长材的差异在哪里？A：我们业内也注意到这个问题了，长材市场就是你说的原因，对于板材，我们推究的比较远。板材应用于制造业，设计设备、厂房，从16年的供给侧改革开始，很多钢厂新增和改动了很多产线，更改了高炉，这些都是需要板材的。比如说矿山，他们有通风设备、环保系统，这些使用板材的地方对于板材市场有很大的关系。所以来自钢厂、工矿矿企业的需求从供给侧改革开始便出现好转，工矿企业使用的挖掘机、房地产中使用的挖掘机，这些都是供给侧改革的红利。Q：可以理解为制造业的投资启动吗？A：你说的投资启动，我不认为是增量因素。我觉得是一系列设备的更新有关。因为现在国家有在管控制造业投资方面。更新的需求还是很旺盛，我现在基本上随时都能收到十几家、二十家的钢厂在更新设备。Q：在今年行情比较好的时候，降速库还是很快的，面临下半年可能的旺季，钢贸商会倾向于在什么时候开始补库？A1：我是做实体贸易的，我的切身感受是，当我向钢厂提交计划时，我要的量，钢厂全给我，这个时候的市场是有风险的；当我需要的量多于钢厂给我的量，这个市场一般都要涨。按着行业周期来讲，在西南，需求是处于淡季的，一是因为现在是农忙的季节，二是高考也会减少需求，三是施工的节奏。在中国来讲，建筑的地下室部分，钢筋的用量是最大的，一般需要1-2个月。所以6月份的需求会处于减弱的趋势，6月份之后，西南地区便开始出现雨季，期间的短周期强势可能就在7月份，所以补库的话，会在6月份回款后（4月份的发货周期），因为有7月份的需求支撑。但是并没有到中长线的时点，这个应该会到4季度。A2：补库有两个环节。一个是单纯裸多去赌方向。目前华南地区的贸易商是不敢补库的，因为端午节前后就是华南地区的雨季。二做期现结合的。因为这段时间期货涨的多，现货涨得少，所以基差会给大家一个补库的机会。现在做期 现结合的贸易商是相当多的，所以会吸引它们进来先补一轮库存。我们也是做一类的，我们前两个星期是不会考虑这个事情的，但是最近有了想法。所以做单边的贸易商不会迎着淡季去补库，而期现结合的贸易商会倾向于去补库。A3：我身处华东，感觉比较明显。补库分两种，一是盘面补库，一是实际补库。现在这个情况，如果升贴水一直保持，直到淡季仍有升贴水，可以考虑盘面补库。如果当时现货阶段性紧张，或钢厂不出货，没法盘面补库。如果淡季之后，金九银十来临，会有一波需求带动往上走，这比较健康的。在那个时候之前建仓应该是相对安全的，也就是在6、7月两个月以及七月中下旬。Q：关于产品品种的分化，我们听到一个说,前后都有供暖期限产，在建筑过程中，为加快工期，会把一些承的钢筋换成钢板，导致中厚板需求较强，您在实际供货中观察的现象是这样吗？或者说中板强势还有其他原因？A1：中板强势有原因的，这是其中一个。在造船，做大型户外设备，例如高炉改造、大型机械，扎线的底座都是用中板，用不了卷板。您说这个事情确实有，倒不是说赶工期，而是国家在力推这个项目。前几天中钢协专门为此成立了一个组织部门，也邀请一些钢结构的厂作为理事单位参加，中国在推广装配型建筑，可能在未来能替代钢筋混泥土的建筑，因为它比较环保，但目前成本较高。这是否是造成板材强、强螺纹弱的主要原因，现在还不敢确定。这个计划两三年前国家就想推了，但是实际走的不是很顺。在贸易环节中，比较少见到。但在国内做装配的高层楼，比如广州，能看见钢结构式的高层建筑。目前成本比钢筋混凝土高。A2：关于板材和长材的关系，之前中国钢铁工业一直说要提高板材比例，说我们长材比例太高，板管太少。在之前中国经济高速增长的周期里，真正最赚钱的是长材，板管赚不了什么钱。原因是中国在改革开放以来，加大基础建设和房地产，钢筋用量特别大，板材属于工业用材，作为一种设备用的基础原材，要等到中国经济发展转型过后使用比例才会提高，板材的需求量增加，说明经济正往高层次转型。A3：装配式建筑实际上还是大量使用螺纹钢，它是相当于在厂房里进行预制建，做成模块，到现场进行安装。板材用的比例不应该高。钢结构的建筑用的是H型干，不是板材。最近板材走强，其中钢铁行业的因素是，前段时间打击中频炉，很多中频炉都关了，但供给侧改革后，钢材利润高，很多小厂就上电弧炉，这就要用到很多板材，造成板材使用量增加。Q：现在钢铁供给已经到了一个极值，开工率增长空间很小，现在需求进入淡季，六七月份需求肯定会回落，那么到底会回落多少？是会出现大幅下跌，还是说温和的回落？在3月份开工后，需求后延，4月份的需求很好，现在5月份需求依然很好。5月份需求好是本来需求很好，还是因为前面的需求往后叠加，叠加影响大不大？A1：主要来自需求的可持续性，前期开工量很大的，工程一旦开工不容易烂尾，一个项一旦开工，资金的来源应该说都有一定保障。但现在资金上出现了一些不好的苗头。在成都，很多大型房地产