主持人：华创大宗组首席任志强主讲人：产业专家姜总核心要点：1）按有效产能计算，唐山是4个徐州、2个邯郸，若传闻属实，30%限产会限制7-8万吨的铁水量，对产量的影响要大于徐州停产。当前的情况将于去年10月末基本一致，对钢价的判断将非常乐观。如果市场传闻并未真实执行，对后市判断仍然为谨慎乐观，低库存和出口都会提供钢价支撑。2）唐山地区前期城区烧结限制50%目前尚没有结束的消息，已经对产量造成了一定的影响，从唐山钢坯发货日均减少1万吨这个数据就可以看出来。此外，据推测10月末的超低排放标准验收将有50%的企业不能达标。3）近期成交较差的主要原因在于西南地区暴雨导致的成交断崖式下滑以及华北的状况不如预期，除此之外，市场情绪对投机需求的打击也比较大，下游备货极少。用水泥开工率辅助验证，除了华北地区开工率低之外，其他地区都很正常，整体需求没有大幅度下滑，此外，现在存在赶工的情况，很多工程11月份之前要完工，所以后期的成交量会有所回升。因为现在的成交量同比往年已经低一点了，所以这里说的后期的回升并不确定，需要保持谨慎，如果7月中旬之后没有回升的话，8月份会大概率回升。主持人：任总近期唐山市的环保动作不断，首先是要求在10月末达到10、35、50的超低排放标准。然后市场开始有进一步限产的传闻，如若属实对供给端的影响会超过徐州停限产。其次是全国范围内的环保政策，无论是冬季环保限产范围的扩大还是2+26城市对20、50、100特殊排放限值的验收，都显示了环保政策的严厉程度，供给端后期大概率会进一步收缩。主讲人：姜总今年以来，环保形势不断趋严。17年4月发布冬季采暖季“2+26”城市冬季限产的征求意见稿，市场的反应非常平淡，随后8月23日正式文件发布，当时都还不是很重视。今年以来市场对环保的态度出现了重大的转变。1）徐州钢厂全停，4月停产至今才有部分高炉、电炉复产。长三角也有部分高炉处于限产状态。2）唐山5月中旬到目前限烧结为主，有部分企业因为烧结矿不足，高炉利用系数较低，甚至有部分高炉停产，也对产量造成了一定的影响。从限烧结的结果来看的话，就是钢坯外卖量直接下降了日均1万吨，一个月限制了30多万吨。这还只是一个小样本的数据。3）邯郸限产25%严格执行中。上周开始唐山地区又有两个重磅消息。1）唐山所有钢厂10月底完成10、35、50到超低排放限制，否则会关停。目前调研下来看，大部分企业不符合标准，上设备至少要有3-4个月的时间周期，而且钢厂集中上设备也会需要排队，此后还需要排队验收，整个时间周期拉下来，大概到10月底会有50%的钢厂不能达标。最后的执行情况目前还不得而知，但从文件来看是非常强硬的。这一届的唐山政府对环保的重视程度和执行力度都极强，比如目前这一轮的烧结限产结束日期到现在还没有概念。说明政府执行力度强硬程度。2）高炉开始限产，城区限制50%，非城区限制30%。之前也有过类似传闻， 昨天开始向市场放消息，我们与企业和机构进行了及时沟通，权威企业表示政府有给出类似信号，有部分企业表示未收到消息。截至目前来看是真实性比较高的传言，但在拿到文件之前不敢下定论。若文件是真实的，限产的影响极大。按有效产能计算，唐山是4个徐州、2个邯郸。30%限产会限制7-8万吨的铁水量，对产量的影响要大于徐州停产。近期来看，钢材成交较非常差，处于年内低点和历史同期低点，但在这样的成交情况下，库存还是只有20-30万吨的微幅积累，如果唐山地区限制7万吨的日均铁水，整月将影响210万吨的铁水产量。去年11月份现货冲到了5000元/吨，主要原因在于两点，1）10月7日开始正式邯郸限产50%；2）10月12日进行大规模烧结限制，全市烧结限产50%。到了月末，烧结矿短缺影响到了产量。价格开始上升。当前这个时点我觉得与去年非常一致，若传闻属实对后市价格将非常乐观。如果没有限产这个传闻，我对钢价的判断是谨慎乐观。乐观的原因是1）淡季库存上升不大，库存绝对值较低；2）出口支撑，价格下降会触发出口增加；谨慎的原因是1）外围贸易战风险；2）贸易商下游回款能力较弱，无法评估是否会传导到真是需求。所以总的看来，淡季过后如果有旺季，价格会非常乐观，即使没有旺季，因为出口支撑，市场也会表现不错。。但如果叠加当前的市场传闻，有2500-5000万吨的产能。Q&A：Q：您对当前传闻会真实执行的概率判断。A：我个人认为限产是一个大概率事件，但是真实的执行可能和文件上的数字有不同。但出于研究的严谨性，无法做出概率评估。Q:最近的这段时间成交量水平波动很大，您觉得当下的需求情况如何，能否讲解一下，在除了宏观的量的指标的其他几个指标的佐证下，淡季的需求情况到底如何呢？A:成交量方面，钢铁的成交量与去年同期相比目前较低。分区域来看，华北的状况不如预期，大幅的下滑主要来自于西南地区。这有几个原因。第一，西南地区供给边际增加，端午之后就出现了成交量的断崖式大幅下滑，是因为现在是暴雨季节，所以库存增加也主要表现在西南地区，除掉西南地区的整体库存是上升的。广州的情况比较正常，杭州和上海受到了一定影响，和春节时候相比是较低的，估计7月中旬后会回春。现在整体成交量普遍较低，然后突然某周比较高的这种情况，除了雨季的原因外，和市场的预期也有关系。下游对钢材的整个看法现在是保持低库存，相对比较悲观。下游企业在采购上面是偏谨慎保守的，未来的来货情况会面临刚需，如果两天不来货的话第三天可能就会爆发。从目前来看，16万吨的成交量平均水平是偏低的，淡季后会回升，库存微增，成交量大概率会回升到大概17-19万吨这样的正常区间。接下来看水泥的数据，水泥的开工率在高位震荡，除了华北地区开工率低之外，其他地区都正常，整体需求没有大幅度下滑，没有断崖式的下跌。现在存在赶工的情况，很多工程11月份之前要完工，所以后期的成交量会有所回升。因为现在的成交量同比往年已经低一点了，所以这里说的后期的回升并不确定，需要保持谨慎，现在也不能给出太确切的回答。如果7月中旬之后没有回升的话，8月份会大概率回升。Q:您刚提到整个河北的超低排放要求在增加，那么这些企业要怎么确定呢，是 按照产能还是按照原有的排放现状呢？A:关于这个2019年之前要达到40%，2020年前要完成100%，这点目前没有具体文件来说明。个人猜测是分城区，按照城区提早达到，非城区暂缓达到这样来实施。Q:烧结机和高炉间的限产互相影响会比较严重吗？会有更外延的影响因素？A:在高炉和烧结机1:1的配比，限产50%的情况下，烧结矿会减少，就会提高块矿球团的使用，一旦不够使用，就需要外采烧结矿，但是如果都限产的话，外采烧结矿就会比较困难因为大部分企业高炉烧结是相对匹配的。一般有经验的企业都会备半个月的烧结矿，如果限产50%一个月，刚好可以满足这一个月的使用，但如果超过一个月，企业的边际产量就会下降，烧结矿就会不足。Q:在企业里，烧结机产能与企业高炉产能间的匹配情况大致如何？A:在烧结机与高炉同样满负荷运作的情况下，烧结机产能会略高于高炉所需。另外，由于存在高炉检修、烧结机不检修，废钢利用的情况，在日常生产中，烧结矿还会有一定的库存。Q:在不使用烧结矿，单纯依靠球团、块矿进行生产，会对高炉产出影响有多大？A:首先，国内高炉一般用的是碱性烧结矿，而球团、块矿为酸性。国内常规生产用矿中，烧结约占80%，球团、块矿20%。这个比例可能有所波动，但一般，球团、块矿的占比不会超过40%。如果仅用球团、块矿作为生产原料，那么，对高炉生产率的影响大致在5%~10%。Q:烧结矿的生产主体有那些？A:主要是钢厂。一般而言，烧结矿极少流通，即使外购也需要从其它钢厂购入。在当前烧结一齐受限的情况下，钢厂想通过外购方式解决烧结矿不足的问题，可能较难。Q:此前，有提到，这次限产，对产能的影响大致在14~16万吨，那么对实际产量的影响约为多少？A:首先从铁水量的影响看，那么影响大致就在14~16万吨之间。另外，这个估计实际上已经偏保守了，虽然没有考虑废钢利用率（目前已经极高，进一步提高的空间并不大）提高对产量的影响，但同样在预估时，也没有考虑高炉生产利用率近年来的提高。这两者的影响相互抵减，用限产对铁水量的影响来估计对出钢量的影响，是较为合理的。Q:关于这个版本的政策，您有什么看法？A:首先，这个版本属于坊间传闻，正式文件尚无。另外，依照这个流传版本，执行时间是7月1号。我们预计，政府版本与这个有所不同。这个版本应当是在正式版本上添油加醋的版本，可行性并不大。现今，唐山城区内，限烧结50%，城区外不显著。有10%高炉已经停产。我认为，这项政策对社会各方面人士的影响较大，唐山市政府必然会综合考虑，不会草率地做出决定。Q:添加废钢，对钢铁产能的支撑效果是否强劲？A:在此前，唐山各企业添加废钢的比例已高达20%到40%，虽然还存在一定的增加空间，但其对唐山钢铁产能的支撑效果并不好评价。前期整个高炉、转炉加废钢的比例最高达到40%，采暖期结束后，部分企业已经降低了废钢的配比 ，因为铁水充足，成本低。之后边际废钢还会增加，但量不会太大。Q：唐山限产之后从倒数第一排名靠前了，那之后的倒数第一的城市是不是也会限产？A：可能是的。Q：这个政策出来之后，大概率唐山地区的钢产量会受影响？可能不会像传说的那么严格。A：这个政策对企业、社会的影响比较大，政府做这件事情不会很草率，需要和当地钢企，比如唐钢这种大型的、社会责任较强的企业商榷，还要注意安全的问题，监测的问题。Q：您最近对焦炭怎们看？A：焦炭表现比较弱势，现货价格持续下行。目前环保对钢厂的严厉程度高于对焦化厂，焦化厂只有徐州地区关停，其他地区基本处于比较好的开工，大部分区域满产，环保组督察的小部分地区限产20%，幅度很小。这种情况下，现在焦炭往港口的利润几乎没有，所以焦炭大部分在内陆消化，导致内陆焦化厂、钢厂库存缓慢抬升，给焦炭价格带来压力。按照目前基本面看，焦炭价格会出现缓慢下跌，后面能否反击要看后续基本面。目前是港口降库存，内陆增库存，如果整体库存还是降的，那么焦炭下探的幅度有限，300-400就结束了；如果整体库存增，那么这轮焦炭下探的幅度会深一点。如果唐山的文件一出，唐山执行之后，焦炭就很难回升了，因为文件没有提及焦化厂的限产，只对钢厂限产；可能会配套限产焦化厂，但是焦化厂限产不好监测，而钢厂限产很好监测。Q：徐州钢厂、焦化厂复产情况如何？A：有一家钢厂已经复产，金虹是电炉厂，环保设备比较好，本来在这一轮限产是不应该停产的。传言还有一家是马上要出铁水了。焦化厂方面，部分提交了复产，但验收没通过，徐州给的文件是每个企业验收有一次机会。目前已经有钢厂复产，之后的复产只是时间周期的问题，如果环保合格，当地政府也希望可以复产。徐州焦化占比比钢铁高，钢厂复产对焦炭的影响会更大。第一个焦化厂验收没通过，之后的焦化厂在提交验收时就会谨慎了，因为验收机会很少。Q：估计唐山限产对钢铁产量的影响是日均7万吨，和徐州差不多了？A：这是比较保守的。钢铁产量是一个唐山、二个邯郸、四个徐州的比例。Q：徐州限产之后，钢产量还是明显增加的，这次的限产会明显导致粗钢产量降低吗？A：会很明显。Q：目前整改钢铁利润率很高，虽然京津冀产量下降快，但其他地区补得也很快。这次限产产量会明显下降，很难补上去，因为其他地区开工率都很高？A：是的。去年补得很快还有增加废钢比例的因素，今年目前废钢比例已经到了一定水平，在往上加难度大。Q：西南需求因为雨季的影响比较大，华北需求不好，但华北没有雨季，这是什么原因呢？从成交量来看，最进钢银电商的成交和237建材市场成交经常打架，您觉得原因是什么？还是说应该以更大样本为主？ A：这两个样本不一样是因为统计区域不一样，整个钢联的样本比较大。包括西北、西南的成交量。最近比较差的就是西北、西南的成交量。然后这两个样本不太一样其实是因为统计区域不太一样，其实那个钢银的数据样本是比较大的，比如它包括了西北、西南这些地方的成交量。其实最近的成交量比较差的都是西北和西南的成交量比较，比如西安、重庆，包括华中地区像武汉的成交量其实也不好。而华北的统计是包含了整个北方包括西北的情况的，因为