通信行业2018年春季投资策略：5G规模实验网建设，聚焦细分成长龙头

 主要观点： 电信行业稳步增长，宽带市场快速发展 电信业务2017年收入12620亿元，比上年增长6.4%，增速同比提高1个百分点，电信行业收入稳步增长。2017年，在固定通信业务中固定数据及互联网业务收入达到1971亿元，比上年增长9.5%，在电信业务收入中占比由上年的15.2%提升到15.6%。截至12月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.49亿户，全年净增5133万户。 5G开始规模实验网建设，产业链维持高景气度 2018年中国移动将建设世界上规模最大的5G试验网，并正式公布了2018年5G规模实验计划——将在杭州、上海、广州、江苏苏州、武汉五个城市开展外场测试，每个城市将建设超过100个5G基站；在北京、雄安、天津、福州、重庆、成都、南昌、南宁、深圳、郑州、沈阳、兰州等 12个城市进行 5G 业务和应用示范。5G产业链的上下游受益于5G规模的建设。受益于三大运营商在宽带领域的投资，特别是中国移动的宽带的快速投资，我国的光通信的需求快速增长，光通信行业的处于高景气度。 聚焦细分行业龙头和真成长公司 从子行业角度，由于5G开始进入规模建设阶段，基站及终端产业链受益显著，重点在于射频器件、光元器件和光纤光缆行业。我们认为春季的主要看点在于细分行业公司的业绩快速增长的兑现，5G规模建网的超预期和重要核心产品的国产化。从这角度,重点细分行业的龙头公司具有较高的安全性，同时5G规模建网的超预期和重要核心产品的国产化出现超预期的概率加大，值得重点关注。  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 日海通讯 002313.SZ 28.35 0.37 0.56 0.76 77 51 37 4.54 增持 中兴通讯 000063.SZ 32.81 1.09 1.32 1.64 30 25 20 4.35 增持 光讯科技 002281.SZ 28.18 0.52 0.65 0.84 54 43 34 5.92 增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2018年3月15日收盘价 增持 ——维持 日期：2018年3月19日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近12个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT18-AIT03 首次报告日期： 相关报告： 5G规模实验网建设 聚焦细分成长龙头 ——2018年春季通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/春季策略 春季策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业的表现 初步核算2017年电信业务总量达到27557亿元（按照2015年不变单价计算），比上年增长76.4%，增幅同比提高42.5个百分点。电信业务收入12620亿元，比上年增长6.4%，增速同比提高1个百分点。 图 1 2017年我国电信业务收入持续向好 单位：亿元 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 在电信业务收入中，移动数据和互联网接入业务收入保持着快速的增长，移动数据和互联网接入业务成为电信业务收入中的增长点。2017年移动通信业务实现收入9071亿元，比上年增长5.7%，在电信业务收入中占比为71.9%，较上年回落0.5个百分点。 图 2 移动数据和互联网接入业务成为电信业务增长点 单位：% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 随着高速互联网接入服务发展和移动数据流量消费快速上升，话音业务继续呈现大幅萎缩态势。2017年完成话音业务收入2212亿元，比上年下降33.5%，在电信业务收入中的占比降至17.5%，比上年下降7.3个百分点。 春季策略 2 图 3 移动数据业务高速增长 单位：亿元 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 在电信增值业务中，互联网信息服务及信息服务业务是增值业务中的主要业务，两者在收入中占比近80%。 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。2017年，在固定通信业务中固定数据及互联网业务收入达到1971亿元，比上年增长9.5%，在电信业务收入中占比由上年的15.2%提升到15.6%，拉动电信业务收入增长1.4个百分点，对全行业业务收入增长贡献率达21.9%。受益于光纤接入速率大幅提升，家庭智能网关、视频通话、IPTV等融合服务加快发展。全年IPTV业务收入121亿元，比上年增长32.1%；物联网业务收入比上年大幅增长86%。 图 4 2012-2017年固定数据及互联网业务收入情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 2017年，在移动通信业务中移动数据及互联网业务收入5489亿元，比上年增长26.7%，在电信业务收入中占比从上年的38.1%提高到43.5%，对收入增长贡献率达152.1%。 截至12月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.49亿户，全年净增5133万户。其中，50Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达2.44亿户，占总用户数的70%， 春季策略 3 占比较上年提高27.4个百分点；100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达1.35亿户，占总用户数的38.9%，占比较上年提高22.4个百分点。截至12月底，移动宽带用户（即3G和4G用户）总数达11.3亿户，全年净增1.91亿户，占移动电话用户的79.8%。4G用户总数达到9.97亿户，全年净增2.27亿户。 图 4 2016-2017年固定互联网宽带接入速率用户占比 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 4G移动电话用户扩张带来用户结构不断优化，支付、视频广播等各种移动互联网应用普及，带动数据流量呈爆炸式增长。2017年，移动互联网接入流量消费达246亿GB，比上年增长162.7%，增速较上年提高38.7个百分点。全年月户均移动互联网接入流量达到1775MB/月/户，是上年的2.3倍，12月当月户均接入流量高达2752MB/月/户。其中，手机上网流量达到235亿GB，比上年增长179%，在移动互联网总流量中占95.6%，成为推动移动互联网流量高速增长的主要因素。 图 6 2012-2017年移动互联网接入流量增长情况 春季策略 4 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 图 7 2017年各月户均移动互联网流量消费情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 二. 5G的规模部署在即 2.1 中国移动开始五城市的规模5G实验 2018世界移动通信大会主题是“Creating a Better Future”。中国移动以“智连接、新未来”为主题参展，围绕5G技术、物联网、数字家庭、国际业务、终端等领域，展示了最新技术和产品，宣布将在2018年建设世界规模最大的5G试验网。 中国移动在大会期间公布了已基于3GPP新空口标准，率先实现了全球最大规模的基站、终端芯片和测试仪表端到端互通，并发布了5G核心网预商用产品样机测试成果，为5G商用奠定了坚实基础。中国移动将在政府的指导下建设世界上规模最大的5G试验网，并正式公布了2018年5G规模实验计划——将在杭州、上海、广州、江苏苏州、武汉五个城市开展外场测试，每个城市将建设超过100个5G基站；在北京、雄安、天津、福州、重庆、成都、南昌、南宁、深圳、郑州、沈阳、兰州等 12 个城市进行 5G 业务和应用示范。 春季策略 5 在终端层面，中国移动联合全球 20 家终端产业合作伙伴共同启动5G 终端先行者计划，这20家企业包括高通、华为、联发科技、紫光展锐、英特尔、三星等 6 家主流芯片企业，华为、OPPO、vivo、小米、三星、中兴、联想、HTC、海信、TCL 等 10 家主流终端企业，Qorvo、Skyworks、Taiyo Yuden 及飞骧科技等4家元器件企业。 另外，中国移动还表示将在将于 2018 年底前推出首批符合中国移动需求的 5G 芯片，2019 年上半年发布首批 5G 预商用终端，包括数据类终端、智能手机等产品。 2.2 5G建网利好基站及终端产业链 经过3G\4G的移动通信网络建设，我国的基站数量达到相当大的规模。2017年我国的基站总规模达到619万个，其中3G/4G基站达到462万个。 图 8 2012-2017年基站发展情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 2018年三家运营商开始5G规模实验网络建设，预计2019年运营商开展5G业务，产业的需求转向网络建设、基站设备、手机终端及配件等。 表 1 5G基站的上下游产业链及公司 产业链阶段 行业大类 细分行业 相关企业 上游 芯片、电子元器件 信维通信 三安光电 麦捷科技 紫光股份 网络规划设计 国脉科技 杰赛科技 中游 无线 基站天线 通宇通讯 盛路通信 基站射频滤波器 武汉凡谷 大富科技 春季策略 6 东山精密 春兴精工 中兴通讯 烽火通信 星网锐捷 光纤光缆 长飞光纤 亨通光电 中天科技 烽火通信 特发信息 光模块 中际旭创 光迅科技 新易盛 博创科技 中兴通讯 烽火通信 下游 终端侧 终端天线、滤波器 麦捷科技 信维通信 硕贝德 运营商 运营商 中国联通 鹏博士 数据来源：上海证券研究所 三. 细分行业的业绩表现 3.1 细分行业的业绩 通信行业的重点公司业绩大幅反弹。重点公司中国联通、新海宜、中兴通讯、日海通讯等重点公司2017年公司的净利润出现大幅度的反弹。在通信行业复苏，重点公司的净利润快速反弹，公司的盈利能力快速反弹。 相关细分行业的重点公司业绩保持稳步快速增长，信维通信、创意信息、吴通控股、世纪鼎利等细分行业的重点公司业绩稳步快速增长。 表 2 通信行业的2017年业绩表现 公司名称 2017年收入增速 2017年归母净利润增速 中国联通 0.23% 1804.70% 新海宜 -10.76% 685.46% 北讯集团 122.95% 546.11% 恒信东方 6.99% 543.56% 梅