2019年秋季通信行业投资策略：5G建设提速，关注细分龙头

 主要观点： 三大运营商业绩承压，加快5G投资 三大运营商公布2019H业绩报告，三大运营商业绩承压。中国移动收入3894.27亿元，同比下降0.6％；净利润为561.19亿元，同比下滑14.6％，创10年来最大跌幅；同时中国电信收入为1905亿元，同比下降1.31%，中国电信净利润达到139亿元，同比增长2.5%；中国联通收入为1450亿元，同比下降2.8%，中国联通净利润则为69亿元，同比增长16%。三大运营商加速建设5G，今年5G的投资中国移动预计为240亿元，中国电信是90亿元左右，中国联通则预计为80亿元。 中报业绩好转、科创板提高风险溢价 2019年中报业绩，随着运营商的资本开支的反转，通信行业的业绩有所好转。其中通信行业的龙头中兴通讯上半年业绩增长123%，表现亮眼。光模块的相关公司新易盛，PCB相关公司光弘科技、深南股份半年度表现良好。截至8月30日，科创板上市交易的股票28家，其中估值水平PE超过100倍的公司有12家，超过90倍的有19家。科创板公司的目前估值水平显著高于主板市场的公司。 5G重点关注设备订单和行业应用 5G牌照已经发放，三大运营商5G开始规模化建设，市场的关注重点转向5G设备订单及新行业的应用。5G新的应用将成为市场的新的热点。从目前的消费的热点、产业链上下游的成熟度、市场规模来看重点应用VR/AR、车联网和无人机是应用的重点。通信行业的龙头中兴通讯，受益于运营投资的增加，公司的业绩有明显的改善。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前日海智能受益较为显著。同时流量迅速增长，特别是云计算市场的爆发，光环新网的IDC和云计算显著受益这一趋势。  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。  风险提示：中美贸易摩擦及5G投资进程低于预期。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 中兴通讯 000063.SZ 28.81 -1.67 1.16 1.62 -17.3 24.8 17.8 4.92 增持 日海智能 002313.SZ 17.5 0.23 0.33 0.65 76.1 53.0 26.9 2.64 谨慎增持 光环新网 300383.SZ 18.24 0.46 0.62 0.83 39.7 29.4 22.0 3.56 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2019年8月30日收盘价 增持 ——维持 日期：2019年9月2日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近12个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT19-AIT04 首次报告日期： 相关报告： 5G建设提速 关注细分龙头 ——2019年秋季通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/季度策略 季度策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业收入增速持续下滑 2018年电信业务收入累计完成13010亿元，同比增长137.9%，同比增长3个百分点。2019年1-7月份电信业务收入累计完成7787亿元，同比下降0.2%，环比回落0.2个百分点。电信业务收入增速持续下滑。 图 1 2019年1-7月我国电信业务收入同比下降0.2% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 其中固定通信业务收入保持平稳增长。1－7月三大运营商移动通信业务收入5329亿元，同比下降4.1%，占电信业务收入比例为68.4%；其中固定通信业务收入2458亿元，同比增长9.5%，在电信业务收入中占31.6%。 固定数据及互联网业务保持小幅增长态势。1－7月三大运营商固定数据及互联网业务收入1261亿元，同比增长2.6%，在电信业务收入中占16.2%。完成移动数据及互联网业务收入3556亿元，同比下降0.2%，在电信业务收入中占45.7%。 固定增值及其他收入较快增长，是电信业务收入增长的主要拉动力。电信企业积极发展互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，拉动固定增值及其他业务的收入较快增长。1－7月三大运营商固定增值业务收入为841亿元，同比增长27.5%，拉动电信业务收入增长2.33个百分点。 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。截至7月底，三大运营商的移动电话用户总数达15.9亿户，同比增长4.4%，当月新增用户由上月净减转为净增，较6月末增加528万户。其中4G用户规模为12.4亿户，占移动电话用户的78.2%，占比较上年 季度策略 2 末提高3.8个百分点 图 2 2019年1-7月4G用户占比达到78.2% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 移动互联网流量增速逐月回落，但仍保持三位数。1－7月，移动互联网累计流量达663亿GB，同比增速逐月回落，但仍高达101.3%；其中通过手机上网的流量达到661亿GB，占移动互联网总流量的99.6%，同比增速降至103.9%。7月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到8.33GB，同比增速换挡，由上年末132.5%降至80.5%。 图 3 移动动互联网累计接入流量及同比增速比较 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 二. 扶持高技术发展 科创板估值较高 2.1 通信科技扶持政策不断加码 近期，政府加大新技术的政策扶持力度，包括边缘计算技术、人工智能产业、车联网产业、虚拟现实产业、超高清视频产业、绿色数据中心、工业互联网等成为政策扶持的重点方面。信息消费是创新 季度策略 3 最活跃、增长最迅速、辐射最广泛的新兴消费领域之一，对拉动内需、促进就业和引领产业升级发挥着重要作用。 图 4 近期政策的不断加码的情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 2.2 科创板的出台，进一步提升风险溢价 政府科创板的快速的推进，扶持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药的快速发展。科创板在上市条件、审核机制、定价机制和交易机制方面有很大的机制创新。 图 5 科创板与A股市场的比较 数据来源：上海证券研究所 2.3 科创板的估值水平较高 截至8月30日，科创板上市交易的股票28家，其中估值水平PE超过100倍的公司有12家，超过90倍的有19家。科创公司的目前估值水平显著高于主板市场的公司。 表 1 科创板的公司的估值水平 季度策略 4 证券代码 证券简称 市盈率PE(TTM) 证券代码 证券简称 市盈率PE(TTM) 688321.SH 微芯生物 968 688022.SH 瀚川智能 92 688012.SH 中微公司 281 688016.SH 心脉医疗 92 688122.SH 西部超导 140 688005.SH 容百科技 91 688011.SH 新光光电 139 688003.SH 天准科技 90 688002.SH 睿创微纳 137 688008.SH 澜起科技 90 688099.SH 晶晨股份 137 688015.SH 交控科技 89 688028.SH 沃尔德 129 688188.SH 柏楚电子 86 688019.SH 安集科技 129 688029.SH 南微医学 82 688088.SH 虹软科技 127 688001.SH 华兴源创 76 688010.SH 福光股份 116 688033.SH 天宜上佳 68 688066.SH 航天宏图 115 688006.SH 杭可科技 63 688333.SH 铂力特 106 688020.SH 方邦股份 62 688018.SH 乐鑫科技 95 688388.SH 嘉元科技 43 688007.SH 光峰科技 94 688009.SH 中国通号 27 数据来源：上海证券研究所 三. 运营商加速5G的进程 3.1 三大业绩承压，加快了5G的进程 三大运营商公布了上半年业绩，三大运营商业绩承压。中国移动收入3894.27亿元，同比下降0.6％；净利润为561.19亿元，同比下滑14.6％，创10年来最大跌幅。同时中国电信收入为1905亿元，同比下降1.31%，中国电信净利润达到139亿元，同比增长2.5%；中国 季度策略 5 联通收入为1450亿元，同比下降2.8%，中国联通净利润则为69亿元，同比增长16%。 三大运营商都面临着语音业务收入减少、互联网和流量业务收入增速放缓的困境。上半年，中国移动语音业务收入同比下降22.85%，数据业务收入同比仅增长3.05%；中国电信语音业务收入同比下滑11.8%，互联网收入同比仅增长3%；中国联通语音业务收入同比下降1.08%，非语音业务收入同比仅增长1.92%。 在这种情况下，运营商转向加速建设5G。今年5G的投资中国移动预计为240亿元，中国电信是90亿元左右，中国联通则预计为80亿元。 3.2 2019年国内资本开支的将反转 近年，三大运营商投资4G网络，2013年-2015年资本开支不断上升，投资增速分别为20.5%、11.4%、16.4%，2015年的资本开支达到4386亿元，达到历史的高位。但是之后资本开支开始下滑，2016年到2018年资本开支的增速分别为-18.8%、-13.4%和-5.6%。2018年的资本开支只有2911亿元。 图 6 近年三大运营商资本开支不断下滑 单位：亿元 数据来源：上海证券研究所 中国移动表示，今年将在全国范围内建设超过5万个5G基站，实现50个以上城市5G商用服务；中国电信计划今年建设4万个5G基站，初期将在约50个城市开展混合组网，在重点城市的城区实现规模连片覆盖；而中国联通预计今年将建设4万个5G基站，并于9月在重点城市推出5G商用。 2019年三大运营商开始规模建设实验网络，建设需求转向网络建设、基站设备、手机终端及配件等。 表 2 5G基站的上下游产业链及公司 季度策略 6 产业链阶段 行业大类 细分行业 相关企业 上游 芯片、电子元器件 信维通信 三安光电 麦捷科技 紫光股