2019年春季通信行业投资策略：5G建设提速叠加主题基金火爆发行

 主要观点： 疫情影响偏短期，重点疫区影响较大 疫情正处于春节前后，对手机产业链影响较大受疫情影响，预计2020年中国智能手机的出货量将比预期减少5％，Q1更会有超过30%的下滑。同时由于春节后返工和旅行的限制，对手机产能的释放有进一步的影响。但是如果二季度生产步入正轨，后续的手机产能释放会迅速补充，对整个手机产业是脉冲式的影响，对2020年整个年度的影响有限。疫情的重点区域武汉，同时武汉是国内主要的通信设备制造基地，光通信设备公司烽火通信、长飞光纤、光迅科技等，疫情的停工停产对于通信设备的生产产生较大的影响。例如，光传输设备、光模块等。 政府加大5G投资、重点公司年报业绩快速反弹 政府加快5G新基建，2月 21国家高层在中共央政治局会议上强调，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联等加快发展； 2月 22 日，工信部召开加快推进 5G 发展、做好信息通业复工产作电视电话会议，强调要加快 5G商用步伐，推动信息通业高质量发展。2019年报通信行业的业绩好转。其中通信行业的龙头中兴通讯年度业绩增长87%（中值），5G产业链三维通信、武汉凡谷、盛路通信、通宇通信等表现亮眼。光模块的相关公司光迅科技年度表现良好。2020年随着5G网络快速建设，相关领域的重点公司业绩将保持快速增长。 主题基金火爆发行，推动5G龙头的市场表现 2020年国内5G建设加快，5G规模化建设，市场的关注重点转向5G设备订单及新行业的应用。同时市场上以5G科技主题的基金不断火爆上市，推动市场对5G的投资热情，相应龙头公司受到市场偏爱。通信行业的龙头中兴通讯，受益于运营投资的增加，公司的业绩有明显的改善。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前日海智能受益较为显著。  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。  风险提示：中美贸易摩擦及5G投资进程低于预期。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 中兴通讯 000063.SZ 50.00 -1.67 1.16 1.62 -29.94 43.10 30.86 9.49 增持 日海智能 002313.SZ 20.78 0.23 0.33 0.65 90.35 62.97 31.97 3.08 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2020年2月28日收盘价 增持 ——维持 日期：2020年3月2日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近12个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT20-AIT01 首次报告日期： 相关报告： 5G建设提速叠加主题基金火爆发行 ——2019年春季通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/季度策略 季度策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业收入增速持续下滑 初步核算，2019年电信业务收入累计完成1.31万亿元，同比增长0.8%。相对于2018年收入2.9%的增速，下降了2个百分点，反应出三大电信运营商在4G成熟后，业务收入增长的乏力。 图 1 2019年我国电信业务收入同比增长0.8% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 其中固定通信业务收入平稳增长，在收入中占比有所上升。2019年固定通信业务收入完成4161亿元，比上年增长9.5%，在电信业务收入中占比达31.8%，占比较上年提高2.6个百分点；移动通信业务实现收入8942亿元，比上年减少2.9%，在电信业务收入中占比降至68.2%。在用户规模增长放缓、互联网应用替代等多种因素影响下，2019年话音业务收入完成1622亿元，比上年下降15.5%，在电信业务收入中的占比降至12.4%。 固定数据及互联网业务保持小幅增长态势。2019年固定数据及互联网业务收入完成2175亿元，比上年增长5.1%，在电信业务收入中占比由上年的15.9%提升到16.6%；移动数据及互联网业务收入6082亿元，比上年增长1.5%；固定增值业务收入1371亿元，比上年增长21.2%，其中，IPTV（网络电视）业务收入294亿元，比上年增长21.1%；物联网业务收入比上年增长25.5%。 8ZbWqVuWgZiZlX9YNAoOrMbRbP7NsQrRtRnNlOoOsRfQnNnPbRpOyRwMqRsNwMpOnQ季度策略 2 图 2 2014-2019年固定数据及互联网业务收入发展情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 图 3 2014-2019年移动数据及互联网业务收入发展情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 固定增值及其他收入较快增长，是电信业务收入增长的主要拉动力。电信企业积极发展互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，拉动固定增值及其他业务的收入较快增长。 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 “双G双提”工作加快落实，网络提速卓有成效，固定宽带迈入千兆时代。截至12月底，三家电信运营商的固定互联网宽带接入用户总数达4.49亿户，全年净增4190万户。其中，1000Mbps及以上接入速率的用户数87万户，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达3.84亿户，占固定宽带用户总数的85.4%，占比较上年末提高15.1个百分点。移动网络覆盖向纵深延伸，4G用户总数达到12.8亿户，全年净增1.17亿户，占移动电话用户总数的80.1%。 季度策略 3 图 4 2018、2019年固定互联网宽带各接入速率用户占比 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 移动互联网流量增速较快 线上线下服务融合创新保持活跃，各类互联网应用加快向四五线城市和农村用户渗透，使移动互联网接入流量消费保持较快增长。2019年移动互联网接入流量消费达1220亿GB，比上年增长71.6%，增速较上年收窄116.7个百分点。全年移动互联网月户均流量（DOU）达7.82GB/户/月，是上年的1.69倍；12月当月DOU高达8.59GB/户/月。其中，手机上网流量达到1210亿GB，比上年增长72.4%，在总流量中占99.2%。 图 5 2014-2019年移动互联网流量及增长情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 二. 疫情对通信行业的影响 2.1 疫情对通信行业影响较大，但是短期因素为主 疫情正处于春节前后，疫情对手机产业链影响较大。研究机构Strategy Analytics发布题为《新型冠状病毒如何影响全球和中国智 季度策略 4 能手机市场？》的调研报告指出，受疫情影响，预测2020年中国智能手机的出货量将比预期减少5％，一季度更会有超过30%的下滑。同时由于春节后返工和旅行的限制，对手机产能的释放有进一步的影响。但是从各个季度的业务重点看，Q1是手机销售的旺季，但是产业链生产加工的淡季，如果二季度生产步入正轨，后续的手机产能释放会迅速补充，对整个手机产业是脉冲式的影响，对2020年整个年度的影响有限。 2.2 5G建设有望提速，国内武汉通信产业影响较大 整体来看，疫情加速了部分区域的5G基站的建设。目前全国都在建设防疫医院，而出于远程会诊等硬需求，这些防疫医院基本都会配备5G宏基站。以雷神山医院建设为例，仅中国移动一家运营商便部署了5座5G宏基站，但一般来说，一所普通定点医院每家运营商平均只需配备1-2座5G宏基站的数量。 我们认为5G的建设已经是政府基建的重要部分，有望受益政府稳定经济，加快基建的重要部分。2月 21国家高层在中共央政治局会议上强调，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联等加快发展； 2月 22 日，工信部召开加快推进 5G 发展、做好信息通业复工产作电视电话会议，强调要加快 5G商用步伐，推动信息通业高质量发展。 疫情的重点区域武汉，同时武汉是国内主要的通信设备制造基地，光通信设备公司烽火通信、长飞光纤、光迅科技等，疫情的停工停产对于通信设备的生产产生较大的影响。例如，光传输设备、光模块等。 但是其他区域的复工开始正常，例如上海的逐渐开始复工，截至2月29日，电信、移动、联通、铁塔、东方有线等5家公司的参建单位，已返沪共6988人，占应返沪人员总数的85.1%。上海电信5G建设工程一期项目，于2月21日正式全面复工，总投资15.1亿元。上海移动国际数据中心二期工程也已实现全面复工，总投资额23.3亿元。上海联通目前已复工23个建设项目，总投资额12.91亿元。上海铁塔今年预计投资10亿元，计划建设1.3万个5G基站，目前已完成全部站址的勘察工作。 三. 国内三大运营商加速5G的进程 3.1 国内运营商基建的加快 2019年，三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司在5G相关投资快速增长的推动下，共完成固定资产投资比上年增长4.7%。其中，移动通信投资稳居电信投资的首位，占全部投资的比重达47.3%。 2019年，新建光缆线路长度434万公里，全国光缆线路总长度达4750 季度策略 5 万公里。互联网宽带接入端口“光进铜退”趋势更加明显，截至12月底，互联网宽带接入端口数量达到9.16亿个，比上年末净增4826万个。其中，光纤接入（FTTH/0）端口比上年末净增6479万个，达到8.36亿个，占互联网接入端口的比重由上年末的88.9%提升至91.3%。xDSL端口比上年末减少261万个，总数降至820万个，占互联网接入端口的比重由上年末的1.2%下降至0.9。 图 6 2014-2019年互联网宽带接入端口发展情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 2019年，全国净增移动电话基站174万个，总数达841万个。其中4G基站总数达到544万个。5G网络建设顺利推进，在多个城市已实现5G网络的重点市区室外的连续覆盖，并协助各地方政府在展览会、重要场所、重点商圈、机场等区域实现室内覆盖。 图 7 2014-2019年移动基站发展情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 3.2 国内资本开支的稳步快速增长 2019年10月底5G正式商用后，我国5G用户规模与网络覆盖范围同步快速扩大。截至年底，我国5G基站数超13万个，用户规模以每月 季度策略