基础化工行业2018年春季投资策略：关注高污染、煤化工细分，聚焦确定性成长

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic] 近12个月行业指数与沪深300比较 （截止至2018年3月16日） 报告编号： HLX18-HG-01 [Tab e_ReportInf ] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686137 E-mail： shaorui@shzq.com SAC证书编号： S0870513050001 研究助理：洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC证书编号： S0870116070007 [Table_Summary]  主要观点 我们的投资主线可以分为周期和新材料两条主线，周期品中我们推荐煤化工行业和部分高污染细分子行业，新材料中推荐确定性比较高的锂电材料、胶粘剂、光伏材料、半导体、光学膜等。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 周期：紧抱高污染细分行业，长线关注煤化工细分龙头 我们认为受益于环保督查的持续深化，部分细分行业景气度将持续高位。此次的环保督查及金融去杠杆将会对部分落后产能、小产能及高污染行业拟新增产能带来较大制约，从而有效控制行业供给，延长景气周期。同时，我们认为受益于油价、气价中枢上移，相关下游产品价格有望向上传导，煤头企业将在成本不出现大幅提升的情况下，获取超额利润。因此，我们建议关注染料（浙江龙盛、闰土股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）、农药（利尔化学）、高倍甜味剂（金禾实业）等高污染细分行业及尿素、乙二醇（阳煤化工、华鲁恒升）、PVC（中泰化学）等煤化工细分子行业，重点推荐公司为阳煤化工、阳谷华泰、中泰化学。 新材料：寻找业绩确定性细分行业 随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移及并购等弯道超车途径助推，国内的精细化工及新材料领域发展迅速。我们可以对业绩确定性较强行业进行布局，TFT（飞凯材料）、胶粘剂（回天新材）、LED中下游（国星光电、利亚德）、光伏辅料EVA（福斯特）、锂电池正极（当升科技、杉杉股份）、锂电隔膜（沧州明珠）、功能膜（康得新）、半导体材料（鼎龙股份、晶瑞股份、江化微）等行业都具有较好的业绩确定性和发展空间。重点推荐公司为回天新材、沧州明珠、福斯特。 风险提示 1. 原油价格出现大幅波动 2. 下游需求不振 3. 化工企业重大安全事故及环保事故 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%17-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-03基础化工(中信) 沪深300 中性 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期：2018年03月19日 关注高污染、煤化工细分，聚焦确定性成长 —2018年基础化工行业春季投资策略 行业：基础化工 季度策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 重点推荐股票业绩预测（截止2018年3月15日）： 代码 股票 股价 EPS PE PB 投资评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 300121 阳谷华泰 14.3 0.54 0.78 1.03 26.5 18.3 13.9 5.3 增持 600691 阳煤化工 3.60 -0.52 0.07 0.36 (6.9) 51.4 10.0 1.7 增持 002092 中泰化学 12.71 0.86 1.09 1.2 14.8 11.7 10.6 1.6 增持 300041 回天新材 10.65 0.24 0.27 0.4 44.4 39.4 26.6 2.4 增持 002108 沧州明珠 10.19 0.45 0.52 0.62 22.6 19.6 16.4 3.6 增持 603806 福斯特 32.69 2.11 1.46 1.66 15.5 22.4 19.7 2.6 增持 数据来源：wind 上海证券研究所 注：中泰化学、回天新材、福斯特2017年EPS数据为年报公布数据 季度策略 2018年03月19日 目 录 一、化工行业概况 ................................................................................... 5 1.1 行业复苏初期已过，景气延续期业绩弹性减弱 ..................... 5 1.2企业单季盈利环比上升，价格传导逐步显现 .......................... 7 1.3 基础化工行业市场表现偏弱 ..................................................... 9 二、油价高位震荡，开工恢复带来化工品春季躁动 ........................... 9 2.1 化工品淡季回落，价格中枢同比显著上移 ............................. 9 2.2 油价近期回调，未来仍将维持高位震荡 ............................... 10 三、重点行业推荐 .................................................................................. 11 3.1 煤化工行业 ............................................................................... 11 3.2 染料行业 ................................................................................... 14 3.3 橡胶助剂行业 ........................................................................... 15 3.4 胶粘剂 ....................................................................................... 15 3.5 锂电材料 ................................................................................... 17 3.6 光伏材料 ................................................................................... 18 四、重点推荐公司 ................................................................................. 20 4.1 阳煤化工 ................................................................................... 20 4.2 阳谷华泰 ................................................................................... 21 4.3 中泰化学 ................................................................................... 22 4.4 回天新材 ................................................................................... 23 4.5 沧州明珠 ................................................................................... 24 4.6 福斯特 ....................................................................................... 25 五、总结 ................................................................................................. 27 六、风险提示 ......................................................................................... 27 季度策略 2018年03月19日 图 图1 历年年化学原料及化学制品制造业营业收入及营业收入YoY ....................................................................................... 5 图2 历年化学原料及化学制品制造业利润总额 ....................... 5 图3 历年化学纤维制造业销售收入及营业收入YoY ............... 6 图4 历年化学纤维制造业利润总额及利润总额YoY ............... 6 图5 历年橡胶和塑料制品业销售收入及销售收入YoY ........... 6 图6 历年橡胶和塑料制品业利润总额及利润总额YoY ........... 6 图7 历年三大行业资产负债率示意图 ....................................... 7 图8 历年三大行业销售利润率示意图 ....................................... 7 图9 部分基础化工上市公司2010-2017年Q3营业收入及增速（有数据的183家企业） .................................................... 7 图10 部分基础化工上市公司2010-2017年Q3归母净利润及增速（有数据的183家企业） ................................................ 7 图11 部分基础化工上市公司2015-2017年单季度营业收入及增速（183家企业） ............................................................. 8 图12 部分基础化工上市公司2010-2017单季度归母净利润及增速（183家企业） ............................................................. 8 图13 基础化工板块历年ROE数据 ........................................... 8 图14 2017年初至今A股基础化工板块表现 ................