请务必阅读正文后的免责声明部分民族特色精深实用 瑞风协同：高端装备制造研发信息化的领航者 瑞风协同 (832744.OC) 投资要点：  瑞风协同主要产品与服务包括：研发信息化软件产品及服务，研发信息化系统解决方案及服务，航空发动机电子控制器产品及服务。其中，研发信息化软件产品及服务主要是指产品研发平台系统，按应用领域又分为协同设计仿真平台系统、数字化试验业务平台系统、综合保障业务平台系统。数字化试验业务平台系统TDM3000是公司的拳头产品，公司以试验验证为业务核心，09年向上延伸到设计仿真领域，10年向下拓展到五性综合保障领域，形成以三大旗舰产品为主的瑞风新一代产品研发信息化产品体系。  公司15年以来收入增长出现改善，增长的原因除了行业周期影响逐渐淡化外，主要得益于公司经营层面的可喜变化：公司完成了多项新技术和新产品的上市，丰富了研发信息化主营业务的三大核心产品线，提高了市场竞争力；公司继续推进大客户发展策略，持续提升客户满意度和忠诚度，增加产品线交叉销售和二次销售机会。  公司16年后业绩有望保持较快增长，业绩增长动力包括：公司会继续通过提升产品竞争力以及市场的拓展扩大三大核心产品线的市场占有率；公司电子控制系统业务具有较大的增长空间；公司还积极拓展民用新兴行业，并取得了实质性突破；公司还将利用自身市场与技术优势积极拥抱新信息技术革命，以期望开拓新的商业模式，延伸业务边界。  预计，伴随着高端装备制造研发信息化进入中长期景气周期以及航空发动机重大专项即将启动，驱动的电子控制系统的需求的爆炸性增长，公司的战略布局及实施将确保未来几年享受市场增长的红利，公司为军民融合、大飞机、工业4.0战略配置标的。公司15年PE估值虽然偏高，但考虑到公司未来几年业绩的高成长性有望化解高估值压力（16年估值有望大幅下降至36倍），给予增持评级。 公司财务数据及预测 项目 2013 2014 2015E 2016E 营业收入(百万元) 91 71 82 110 增长率(%) -21.9 15.5 34.1 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 1.85 2.43 2.53 15 增长率(%) 31.3 4.1 492.8 毛利率% 48.91 55.36 55.23 55.37 净资产收益率(%) 2.96 3.55 2.92 11.19 EPS(元) 0.12 0.25 P/E(倍) 226.51 36 P/B(倍) 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 首次 目标价格： 12 市场数据 市价(元) 上市的流通A股(亿股) 0.59 总股本(亿股) 0.59 52周股价最高最低(元) - 上证指数/深证成指 3053.07/ 10379.65 2015年股息率 % 52周相对市场变化 相关研究 -7%93%193%293%393%14/914/1115/115/315/515/7创业板指P 中科金财 证券研究报告 公司首次覆盖 2016年04月05日 瑞风协同(832744.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 公司业务概览 ................................................................................................................................................................................ 3 行业分析：装备制造业研发信息化进入中长期景气周期 ........................................................................................................ 3 装备制造业产业升级催生研发信息化提速 ........................................................................................................................ 3 装备产品研发信息化发展阶段 ............................................................................................................................................ 3 装备产品研发信息化市场增长空间 .................................................................................................................................... 4 公司产品与服务优势 .................................................................................................................................................................... 5 15年公司收入增长改善 ............................................................................................................................................................... 7 业绩成长空间进一步拓宽 ............................................................................................................................................................ 7 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................ 9 财务预测 ...................................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1:研发信息化发展阶段 ........................................................................................................................................................... 4 图 2:公司研发平台系统 ............................................................................................................................................................... 5 图 3:公司三大业务平台的协同关系 ........................................................................................................................................... 6 图 4:“互联网+仪表堂”业务 ......................................................................................................................................................... 8 图 5:未来公司发展战略 ............................................................................................................................................................... 9 瑞风协同(832744.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 公司业务概览 瑞风协同创立于2007年，是专业从事装备制造业产品研发信息化的高科技股份制企业。公司专注于装备制造业产品研发信息化领域，致力于研发信息化领域中设计仿真、试验测试和综合保障技术的丰富与发展。凭借丰富的工程经验和雄厚的技术实力，公司为航空、航天、船舶、兵器、商用飞机、高铁、汽车等领域的高科技装备研发企业提供研发平台系统及相关服务，承担各种设计仿真、试验测试和综合保障平台系统的咨询、设计、开发、安装、调试、培训等全套工程服务。经过长期的创新研究和工程积累，公司形成超过百项拥有自主知识产权的专利、著作权、标准、软件产品等研究成果。其中数字化试验业务平台TDM3000、数字化协同设计仿真平台DENOVA和五性综保数据管理系统LDM3000颇受用户好评，部分软件甚至达到国际先进水平，如2012年公司TDM3000的子系统综合测控软件EXLabV4.5进入国际市场，目前在美国波音公司、美国NASA等七个国家的大型企业研究机构得到应用。 公司于2015年7月15日在新三板挂牌上市并融资，紧接着同年11月份再次面向社会公众定向增发，募集资金近3900万。同期在上海、沈阳、西安、成都筹备设立四家分公司，并于2016年1月5日开始做市交易，成为工业软件领域首家做市交易的新三板挂牌公司。 行业分析：装备制造业研发信息化进入中长期景气周期 公司所处细分行业为装备制造业研发信息化，该领域在当前装备制造业产业升级，信息化提速等背景下具有十分广阔的市场空间。 装备制造业产业升级催生研发信息化提速 我国的装备制造业与世界先进水平还有不小的差距，国产装备对国内市场的整体满足度不到60%，在重大装备领域更低，如航空发动机、舰载机载的导航仪器仪表、信号系统，为尽快实现我国《高端装备制造业“十二五”规划》，力争到2020 年，高端装备制造业销售产值占装备制造业销售产值的30%以上，国内市场满足率超过25%，就必须首先加大装备制造业研发，但装备产品一般都是技术复杂、结构复杂的综合型系统，如典型的高端装备产品飞机、火箭、卫星、大型船舶等都具有很高的功能和性能指标要求（如速度、高度、载重、生产率、安全性、稳定性、经济性等指标），它们都是由数以万记的部件或基础单元组成，如汽车的零件为十万量级，飞机的零件为百万量级。 这些因素都使得高端装备产品的研