研究院每日晨会焦点研究院每日晨会焦点202012172020-12-17http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股指：昨日股指涨跌分化，IF上涨，IH上涨，IC下跌，蓝筹继续跑赢成长。上证指数收盘跌0.01%报3366.98点，深证成指跌0.09%，创业板指涨0.06%。两市成交额略超7000亿元，与上日基本持平，略有下降，创出阶段新低；北向资金实际净买入19亿元。目前市场的主要驱动是企业盈利的增长，股指此前震荡上涨，表现比较强势，主要还是因为疫苗、PMI数据超预期等因素，市场对于经济增长的预期很乐观。但是股指未能在突破前高后延续上涨，而是开始盘整，从区间高位回调，说明市场对于经济继续增长的预期有所分化。整体来看，股指可能会继续震荡，为突破蓄势。目前IF和IH均突破过上一阶段的震荡区间顶部，只有IC仍位于前期震荡区间中下部，我们认为后续股指向上突破仍需成长发力。国债国债：昨日资金面宽松，期债震荡。日前央行超额续作mlf9500亿，显示维稳中期资金利率的态度，期债支撑较强。如果商品氛围降温，期债可能反弹，建议T2103多单持有。金银金银：美联储维持利率不变，未调整资产购买计划。欧洲12月制造业pmi强于预期，美元走弱，金价小幅上涨。我们认为英国无协议脱欧风险上升和疫情持续发展发展导致欧元承压，美元支撑较强，但不一定利空金价。美债实际利率保持低位，支撑贵金属价格。主要关注政策刺激预期及风险偏好变化。建议多单轻仓持有。煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁：钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4141/吨(17)；4.75mmQ235热卷全国均价4496/吨（11），唐山普方坯3660/吨（10）。今日受制造业和宏观数据超预期影响，整体期价上涨，市场对后市较为乐观。炉料端，铁矿、焦炭期价均小幅上涨，现货价格变动不大，成本仍然维持高位。螺纹平均现货价格普跌，南北价差继续缩小；热卷现货价格相比螺纹下跌较少，总体价格仍然处于偏高的位置；华东废钢价格上涨；长流程螺纹利润基本因炉料的上涨和钢价的回落而抹平，热卷利润尚可，短流程利润尚可。从表观消费来看，本周需求热卷下降较多，螺纹小幅上升。我们判断，螺纹方面，市场因恐高情绪和需求下降对现货较悲观，市场交投一般。以目前产销情况推测，随着工地赶工大多进入竣工阶段后市需求可能会有所降低，钢厂和经销商近期在价格重新向好的情况下会积极出货；库销比仍然较高，期价仍然有一定的基本面支撑，但后续增长乏力；热卷方面；从社会库存去库较差我们可以看到，下游本阶段订单的需求基本已经饱和而现货价格偏高，随着产量的增加如果没有新一轮订单的刺激价格将受到压制。但我们认为当前制造业受政策扶持且处于传统旺季，当前的需求减少更多的是受市场恐高情绪影响和阶段性调整，未来用卷和下游冷系需求整体旺盛，价格有所支撑。总体来说，移仓换月完成后，螺纹热卷价格仍然偏高，贸易商冬储积极性较低。近期因炉料端的政策调控到需求端短期调整性回落，叠加当前价格偏高脱离基本面，本周可能螺纹表现较好，但长期来看热卷可能更有韧性，整体呈震荡趋势。铁矿铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1027元/湿吨（折盘面1141元/吨），卡拉拉精粉65%（折盘面）1066元/吨（0）。钢协与澳大利亚必和必拓就铁矿石供应与价格磋商；大商所针对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制；市场监督总局和证监会介入调查近期市场异常波动。供应端，12月钢厂检修逐步开始，近期多地污染较严重，限产力度较强，铁水产量回落；生产积极性因钢材成本过高而有所减弱，在整体需求回落的情况下，未来产量可能进一步回落。发货量环比上升，到港量同时提升，库存持续去化，同时疏港量有所回落；国外钢铁产业逐渐恢复，铁水产量上升，而总体铁矿石供应放量缓慢，虽四大矿商发货有所增加但Vale下调了新财年的供应预期；国产矿价格和产量基本持平；粉矿方面，因为资源集中度较高，部分意向采购PB粉的贸易商采购受阻，近期PB粉矿库存仍处于较低水平，预计未来价格高位震荡；贸易商方面，少部分为兑现利润而达成交易，大多数因成本太高封盘，报价较为坚挺；钢厂方面，因天气限产因素和价格脱离基本面因素，在保证生产不受影响情况下采购意愿较低。总体来说，供需格局偏紧，市场交易的逻辑基本在于明年的供应缺口，从持仓和开单来看，05合约换月完成且多单持有量较大，在监管和政策双双介入的情况下未来一周可能会出现小幅回调趋势，但在下游需求较好和海外铁矿石供给被国际买家分流的情况来看，维持震荡居多。如果成材需求有较好的预期仍然会拉动铁矿石上涨，建议观望。动力煤动力煤：秦港Q5500cci价格指数暂停更新，今日动力煤市场偏强运行，秦港现货5500大卡今日报价770(+15)元/吨。发改委于12月12日上午召集十家电力企业召开座谈会讨论保供稳价工作，要求动力煤采购价格不能超过640元/吨，如果超过则需要单独报告发改委，发改委对煤源进行调研。同时，郑商所对2021年全部品种淘宝开仓、交割和仓单转让免收手续费，动力煤期货合约交易保证金标准调整为8%，涨停板幅度调整为6%，动力煤2101合约保证金标准调整至20%，充份说明了当下动力煤市场的风险极高。产地方面，榆林地区在产煤矿销售情况良好，矿区出货积极，且安全检查严格，煤价稳中上涨5-15元/吨；鄂尔多斯地区煤矿库存紧张，矿区调运压车现象频繁，公路销量维持在160万吨附近，区域内煤价稳中上调为主；山西晋北地区煤市偏强运行，大矿以站台和长协调度为主，煤价偏上行。港口方面，北港库存低位下行，进口煤市场虽较有松动，但港口高卡低硫煤十分稀缺，各方市场谨慎观望且贸易商捂货惜售居多，港口主流报价延续高位小涨态势，实际高价成交稀少。港口方面，北港库存继续走低，进口煤市场虽较有松动，但港口高卡低硫煤十分紧缺，各方市场谨慎观望，港口主流报价延续高位再涨态势，高价成交寥寥无几。发运方面:印尼及澳洲发运量大减且国内进口煤炭额度不足。印尼煤新增大单有所缓解供应紧张，俄罗斯和印尼动力煤卸货报关积极，价格有所上涨；根据最新政策来看，电厂进口煤（除澳洲）采购全面放开不得限制通关。供应端外松内紧，结构性紧缺问题仍然存在。需求方面，北方供暖用煤高峰，随着华东以及华中地区大面积降温，社会用电负荷有所回升，火电耗煤需求将逐步增加。随着多地为促进大工业发展调低电价或采用多段式电价（华东大工业电价统计口径平均降低0.06元/度），工业用电整体大幅上涨，沿海电厂日耗明显上升，电厂库存 偏低。据调研重点电厂库存8600万吨左右，并且各集团内部电厂相互调节煤炭库存，减少市场高价煤采购。总体来看，供需不平衡问题在于澳煤撤出后的市场空白和北方优质煤的运输能力问题，据调研来看，大秦线与蒙冀线距离设计运能差距不小还有继续增量的空间；秦皇岛港库存低位，但此时只是用了其设计运转能力的90%，大约还能有200-300万吨/月的增量，剩余空缺可以由曹妃甸和京唐港来分摊，所以运输能力在满负荷运转下完全能够市场空缺补足。我们判断，现货价格冲高支撑期价，需求支撑较强，从持仓量来看，市场有放弃2、3月次主力合约的趋势，资金大多向05合约集中。在供应问题实质性解决前，各合约价格有非理性冲高可能。有色建材篇有色建材篇铜：铜：12月11日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为291.16美元/吨，较上一工作日环比上升2.47美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在12月11日价格上升2.5美元/桶，录得289.77美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水0.84，环比下降0美元/吨。12月11日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为387美元/吨，较上一工作日环比上升9美元/吨。BDI指数上行，12月11日数据为1211。最新数据显示，富查伊拉地区重油库存连续两周录得上涨，两月以来再次回升至1000万桶以上，表明燃油库存仍有一定压力。高硫方面，炼厂开工率逐步回升，供应相较宽松，需求上发电用燃油量下滑，高硫燃料油基本面边际转弱。低硫方面，船用油市场仍未释放明显利好信号，需求复起仍需等待时机。预计近期燃料油单边价格驱动主要来自于原油，短期内维持震荡观点。沥青沥青：12月14日，华东地区区内中石化价格上调50-70元/吨不等，主力成交至2650-2800元/吨。目前主营炼厂扬子、上海、镇海正常生产，金陵石化短暂停工。中石油炼厂主供老客户为主。区内当前供应紧张，炼厂可发量较少。受刚需以及船货分流，区内炼厂均保持低库存运行。 12月2日，12月9日，石油沥青装置综合开工率为44.6%，环比下降1%。检修方面，山东中海滨州160万吨/年装置将于15日结束转产，辽宁华路50万吨/年产能将于20日重启开工，下周整体供应或有增加。需求方面，北方基本上处于收尾阶段，终端需求释放有限，但是部分炼厂外放远期合同，采购备货积极性尚可；南方地区受供应和需求影响炼厂降库明显，加之市场价格推涨，下游拿货积极性较好，在赶工需求带动下情绪有所提振。12月9日当周，国内厂家与社会库存分别环比下降8.8%和0.64%，库存加速回落。预计短期沥青维持偏强震荡格局，但需关注基差回归风险。LPGLPG：12月14日，华南市场价格呈现上涨态势，市场购销氛围较周末有下降。主营单位推涨，但幅度不及预期，周末港口价格推涨，炼厂与港口价格相比有优势，周末下游多有采购，市场购销氛围较好，尤其炼厂库存降库存明显。当前炼厂主流价格在3720-3780元/吨；码头成交重心在3800-3850，炼厂价格仍有优势，今日炼厂出货尚可，产销可平衡。港口市场购销氛围有所下降，价格的不断攀升令下游担忧，另外下游集中补货结束后进入消耗期。 预计本周到船数量较上周将有所减少，但当前国内进口利润仍然较低。中长期来看，LPG传统消费旺季到来。民用气方面，上周交投氛围中性；深加工企业，上周山东地区MTBE外销厂家周均开工率在45.35%，环比增加2.89%；烷基化装置开工率维持48.39%左右，环比上涨0.69%，积极性较前期转好。库存方面，由于船期货到货影响，截止到12月10日，华南地区LPG港口库存量约在31.77万吨，本周库存降低9.95%；华东地区库存环比增加0.6%，库存整体处于偏低水平。截至12月11日，国内生产企业商品量库存有明显下降，较上周库存量减少3.21%。虽然成本端油价突破受阻，但LPG后期仍有上行机会。镍：镍：镍价继续上涨，一度触及13.4万元，钢价跟随。12月14日，印尼某工厂数百名员工发起示威活动并放火烧毁数十辆车与几栋建筑物，当地政府就事件解决与工厂负责人进行约谈。冲突的主要原因是薪资问题以及疫情防护问题，目前争端已经平息。在过去的一年里，类似问题频发，就目前印尼的防疫环境以及劳工体系而言，以后也将成为常态。基本面上，昨日不锈钢现货价格回落，现货成交遇冷。镍供给依旧不足。维持多镍空钢策略。能源篇能源篇原油：原油：上一交易日国际油价继续上涨。尽管欧美疫情依旧相对严峻，多国采取封锁措施抑制新冠病毒的进一步传播。但是，新冠疫苗的陆续使用依旧助长了市场对原油需求的信心，Moderna新冠疫苗的安全有效性同样得到了美国食品药品监督管理局的认可，支撑油价上行。OPEC轮值主席、阿尔及利亚能源部长表示，虽然各方在本月早些时候已达成共识要逐步使原油日增产增加200万桶，但到明年4月，日产量未必真能达到这一水平。最新的API库存周报显示，美国12月11日当周原油库存+197万桶，前值+114万桶，库存的持续增长一定程度上抑制了油价的涨幅。此外，IEA在最新的月报中也下调了2021年全球原油需求增长预期，降幅超10万桶/日。同时因需求低迷，预计原油供应过剩的局面将持续到2021年底。目前，油市处在供给收缩和需求不振的博弈阶段。新冠疫苗的使用、宏观政策等事件均会对油市产生扰动。预计近期内原油价格继续维持震荡格局，或震荡偏强。燃料油燃料油：燃料油：12月15日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为298.81美元/吨，较上一工作日环比上升1.59美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在12月15日价格上升0.75美元/桶，录得296.22美元/桶，