研究院每日晨会焦点研究院每日晨会焦点1911182019-11-18http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股指：上周最后一个交易日期指持仓分化，IF增仓，IH增仓，IC增仓。前20净空持仓比例方面，IF净空提升；IC净空提升；IH净空提升。沪深两市午后单边下行，期指均收跌，北向资金净流入近17亿元。游戏板块逆势走强，南北船题材尾盘冲高，啤酒股表现不俗；养殖板块则全线杀跌，无线耳机、大基建板块深度回调；燃气、油化等周期股亦萎靡不前。近期经济指标不及预期，投资者偏谨慎。金银：金银：上周五美元走低，美股继续走高，金价震荡。从走势来看，周线级别的回调可能处于末端，如果企稳，将进入加速上涨阶段。我们维持观点不变：美元和美股面临大的调整，将推动黄金白银继续上涨，且贸易磋商仍存在不确定性。总体上建议贵金属中长线多单加仓后持有。本周重点关注美联储会议纪要和欧美制造业PMI初值。国债：国债：上周五股市走低，资金面偏紧，央行通过mlf投放2000亿，国债期货先抑后扬，最终小幅收涨，10年期国债基准收益率降至3.24%。我们认为当前10年期国债仍然具备很好的配置价值。T走势来看，当前可能进入周线级别上涨，等待1小时级别回调不新低来确认。建议T多单继续持有，关注股市下跌风险。有色建材篇有色建材篇铜：铜：11月17日SMM 1#电解铜均价46935元（-90），A00铝均价13920元（-10）；LME铜库存224775(+1.38%)吨,铝库存1065175(+4.33%)吨；投资建议：中国10月经济数据不佳，中美贸易谈判仍不是很顺畅，沪铜短期震荡偏弱。中期看中国经济当前仍稳中向好，房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，铜矿加工费已降至55美元/吨，操作上寻找机会建立多单。锌：锌：11月17日SMM 0#锌锭均价18490元（0），1#铅均价15800元（25）；LME锌库存52550(-0.1%)吨,铅库存66850(-0.3%)吨；投资建议：伦锌开始回落，沪锌支撑不在，短期沪锌震荡偏弱。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，当前下游需求一般，基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单继续持有，18000以下逐步离场。镍：镍：周五晚间收盘，沪镍2001合约下跌1.95%，报120880元，不锈钢2002下跌0.24%，报14310元，伦镍下跌1.59%，报15135美元。镍价与钢价继续走低。进口利润快速回升至6000元左右，俄镍供给开始增加，跌价近期不锈钢降价去库，期货价格开始走弱。镍价破位，短期将维持跌势。煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁钢铁：：20mm三级螺纹钢全国均价3972/吨(+33)；4.75mmQ235热卷全国均价3712元/吨（+26）。近期市场库存和钢厂库存维持良好去库速度，部分规格缺货现象较为普遍，整体库存处于低位，而同时下游地产新开工需求等仍然表现较强韧性，现货价格有较强提振。钢厂利润在前期铁矿、焦炭现货价格下跌情况下维持较高水平，产量微涨。本期螺纹产量降至348.47万吨（+2.7万吨），其中长流程产量+0.49万吨，短流程+2.21万吨。在钢厂利润回升的背景下，短期产量仍具释放可能。库存方面，本期去库表现较好，商家以出货降库为主，厂库、社库均有所下滑。随着后期步入需求淡季，螺纹消费情况大概率走弱，库存去化幅度或逐步走弱。近日，国家生态环境部印发长三角地区与汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理方案，将对2018年产能利用率超过120%的钢铁企业适当提高限产比例，短期对于黑色的悲观情绪能有所提振，中长期来看，这两份文件并没有“一刀切”强制限产，具体执行需根据当地实际情况灵活把握，限产影响正逐渐走弱。未来重点关注采暖季限产、钢材需求及产量情况。铁矿：铁矿：早间贸易商报价小幅上调5-10元/吨，山东港口PB粉主流报价640-645元/吨，唐山港口PB粉主流报价645元/吨，挺价意愿强。盘面持续高位震荡，确定港口现货价格反弹并非昙花一现，钢厂方面询盘明显转好，个别贸易商亦有接货意向。全天成交表现尚可，部分品种成交价格较昨日小幅上涨。日照港61.5%PB澳粉车板价638元/湿吨（+13）。最近一期，四大矿商发运至中国的量继续回升，样本钢厂库存有所下降，多数钢厂对后期限产政策存谨慎预期，补库需求较弱，在钢厂基本完成本期补库的情况下，贸易商收窄了可议价的空间。在目前港口库存逐步恢复、钢厂采购积极性不佳的背景下，铁矿上涨空间有限，近期主要受螺纹带动共振，中期仍将弱稳运行。未来关注钢厂补库与现货支撑情况。动力煤：动力煤：秦港Q5500现货收于550元/吨（0）。产地方面，少数矿出货情况略有好转，矿区煤车相对之前有增加，但基于下游需求不强，站台贸易商采购仍不积极，库存继续承压。北方港口市场整体情绪一般，下游终端及电厂需求偏低，除了低卡煤部分采购，高卡煤基本处于暂稳，港口实际成交情况一般。下游方面，随着天气降温，北方及沿海电厂日耗有上升，但下游库存普遍高位，电厂常规补库长协煤加之北方工业错峰生产，对市场煤价支撑难以上涨。目前，六大发电集团日耗61.17万吨（-0.76），库存1696万吨（+37）。环渤海三港库存1318万吨（-8）。近期市场消息传，江苏电厂接到通知：即日起江阴、镇江、张家港等地停止靠泊进口煤，同时亦有消息称12月进口或将一刀切。部分进口商表示，加上此前暂停报关的，目前基本确定江苏、海南、广西、福州以及东北地区部分港口已经不可通关，其余港口暂未收到限制消息。由于沿海地区进口依赖度相对较高，若进口政策大幅收紧，部分需求或将转向内贸。需持续关注进口煤政策及电厂的采购持续性。焦煤焦炭：焦煤焦炭：港口焦煤库存微增，焦化厂焦煤库存微降，钢厂焦煤库存增，焦化厂开工升，澳煤美元报价回升，蒙煤下跌，短期国内主焦煤现货稳中略偏弱。焦炭港口库存降，焦化厂库存降、钢厂焦炭库存增，钢厂开工率升，关注短期焦炭现货是否企稳。期货盘面上，需求较好产量下滑下钢材继续去库，钢材现货短期有支撑，钢材利润回升下煤焦炉料可能稍有修复，但在高库存下煤焦需求及向 上驱动仍相对偏弱，震荡为主，重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。能源化工篇能源化工篇原油：原油：IEA月报显示2020年非欧佩克供应预计将增加230万桶/日，较2019年的180万桶/日有所上升，而随着新供应的激增预计全球石油市场将在2020年恢复平静，2020年原油需求增速预期为120万桶/日，与此前预期持平。沙特10月原油产量增长173.9万桶/天至1030.4万桶/天，而欧佩克整体产量增加94.3万桶/日至2965万桶/日，沙特如预期所示通过后期增产来弥补9月遇袭所造成的损失。欧佩克秘书长对2020年相信欧佩克+国家落实减产协议持乐观态度，并且沙特阿美上市不会影响沙特作为欧佩克最大产油国的地位。美国石油钻井数量连续四周下滑，11月15日当周石油钻井数674，前值684。美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至11月12日当周，投机者将WTI原油期货净多头持仓增加39995手至169386手合约，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加28409手至310761手，市场看多情绪持续回升。近期持仓数据持续向好，但累库速度超过5年均值水平，预期油价维持震荡走势。燃料油燃料油:: 11月14日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为208.7美元/吨，较上一工作日环比下降9.74美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月14日价格下降7.8美元/桶，录得210.8美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水-1.52，环比下降0美元/吨。BDI指数走弱，11月14日数据为1357。11月13日，新加坡渣油库存录得22035.5万桶，环比减少54.4万桶，降幅为2.60%，净进口量增加的情况下，库存出现了下降。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，主要高硫燃料油的需求走弱，且近期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少。中东地区在夏季用电高峰结束后，或会加大向新加坡的燃料油运输。当前成本端原油价格区间震荡，新加坡市场近月月差快速收窄，现货转为贴水，或与IMO2020政策的不确定性影响投资者情绪，看弱12月份合约有关，预计燃油价格短期偏弱运行。沥青沥青:: 截止11月15日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3325、3375、3100、3600和3525元/吨，现货价格维持不变。上周五沥青价格收至3864元/吨，华东现货价格与11月15日沥青收盘价的基差为461元/吨。上周综合开工率下降1%至42.5%，需求走弱库存累库3.02%至40.31%。北方道路沥青市场需求持续下滑，其中东北及西北地区刚需基本停止，炼厂库存上升，华北及山东地区仍有部分收尾，贸易商低价出货，短期现货市场成交重心将继续下移。甲醇：甲醇：上周甲醇逐渐企稳，跌幅收窄，MA2001合约收于1955元/吨。现货方面，午后太仓甲醇市场几无波动。太仓现货报盘1910-1920元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1910-1915元/吨自提。山东南部甲醇市场整理，当地部分生产企业出厂报价1920-1940元/吨；临沂地区参考1930-1950元/吨（未含增值税），随着期货反弹，上周五企业整体出货气氛尚可。内蒙古地区甲醇市场盘整运行。北线地区报价1750-1780元/吨，整体出货顺利；南线地区报价1800-1850元/吨，多数货源供给烯烃。近期甲醇延续弱势，主要由于现货价格持续走弱，市场心态偏空，盘面资金压力较大。后市来看，伊朗Busher165万吨/年甲醇装置近期已投料试车，且目前外盘装置检修量有限，后期进口压力仍然较大。此外，西南地区天然气制甲醇装置计划1月中旬停车，停车时间为1个月左右，而往年是12月底停车至2月底，今年停车时间晚于预期，且停车时间也减少。综合来看，四季度甲醇供应压力较预期明显增大，中长期预计甲醇价格维持弱势。聚烯烃：聚烯烃：上周聚烯烃延续走弱。现货方面，周初，期货表现不佳，业者对后市多持偏空看法，持货方偏向让利出货促成交，下游入市谨慎。周中期，期货止跌翻红，对业者心态有一定的提振，场内部分市场货源流通并不宽松，对现货存有一定支撑，但下游终端采购积极性一般，刚需采购为主。临近周末，期货低位运行，业者心态承压，市场供应压力逐渐增大，但下游需求跟进乏力，交投一般。华东地区PE报价7000-7250元/吨，PE回料价格6200-6300元/吨（不含税），华东地区PP报价8400-8500元/吨，山东地区PP粉料报价7950-8000元/吨，山东丙烯市场主流成交7300-7350元/吨，PP回料报价7100-7300元/吨（不含税）。库存方面，截至11月8日，国内PE库存环比11月1日下降6.14%，其中上游生产企业PE库存环比下降，PE样本港口库存环比降，样本贸易企业库存环比增加。国内PP库存环比10月18日下降1.99%，其中石化企业库存、贸易企业库存下降，港口库存持平。前期检修的聚烯烃装置在10月期间预计陆续重启，供应压力增加，中期预计聚烯烃走弱可能性较高。PTAPTA：：上周五PTA小幅震荡。目前PTA现货价4760（+30）元/吨。需求端，织造开工率69%，小幅下降。聚酯开工率维持在90%附近，聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天，终端订单一般。供应端，PTA开工率84.7%。新产能方面，新凤鸣220万吨PTA装置10月30日试车50%，另外50%预计12月进行试车。恒力250万吨预计推迟到明年1季度投产。11月PTA有累库预期。近期原油反弹，PTA成本端有小幅支撑。总体看，PTA短期震荡。乙二醇：乙二醇：上周五乙二醇小幅震荡。目前乙二醇现货价4703（+18）元/吨，华东港口库存51.4（-5.1）万吨。MEG 4季度预计累库存。目前多套生产工艺处于小幅亏损状